主题：发改委发布《完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》 煤电价格联动将设最高上限

　国家发改委昨日发布《完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》和运力配置框架。对于社会普遍关注的煤电关系，《意见》表示，完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。

　　《意见》指出，要继续推进煤炭订货改革，鼓励供需双方签订五年及以上的长期合同。改变目前煤炭供需双方集中衔接的做法，由企业在规定时间自主选择适当方式，分散进行衔接。

　　《意见》要求进一步发挥市场配置资源基础性作用，逐步推进运力配置方式改革，继续取消指令性分配，根据铁路实际状况发布运力配置意向框架的方式，以指导和服务供需企业衔接。根据《2010年跨省区煤炭铁路运力配置意向框架方案》，2010年计划安排运力合计为9.06亿吨，较2009年增加6000万吨。

　　发改委还表示，要积极稳妥地推进电力市场化改革，在有条件的地区推行竞争确定电价的机制。过渡期内，完善煤电价格联动机制，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。

　　分析人士认为，由于目前没有具体方案，还难以判断对电企盈的影响。方案可能是：减少发电企业消化煤价上涨比例，但是设立电价上涨最高值。当煤价上涨不高时，该方案对电企更有利；当煤价上涨过高导致联动的电价超过最高值时，对电企不利。

　　上海证券报了解到，对于2010年重点电煤合同，部分地方煤炭企业报出了与去年同期相比30-40元/吨的涨价幅度，已经有小部分合同签订，但中煤和神华两大煤炭央企目前尚未出牌。

　　由于感觉到目前形势对电企谈判不利，电企纷纷以形势微妙为由，对预期价格讳莫如深。五大集团一高管对记者说了实话，“目前电厂供煤紧张，形势对电厂谈判不利，看来涨价是肯定的。可能会上涨5%以内，也就是30-40元左右吧，而去年是煤企平均喊涨80左右，一步不让，拖到7月份，电厂被迫陆续签订合同。”他表示，目前整体而言火电利润还是微利。



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　需求上升 煤价小幅上涨

　　11月初国内受寒潮影响用电需求增加，直供电厂日均煤耗迅速攀升至238万吨，创出历史高点。目前寒潮影响已经退去，全国大部分地区气温出现回升，但华中、华南地区将陆续进入冬季，供暖用电保持旺盛需求；同时国内工业增加值增速逐月攀升，工业用电需求也在回升中，由于冬季进入枯水期，火电发电量占比提高带动煤炭季节性需求，直供电厂日均煤耗将继续保持高位运行态势。

　　在冬储煤、异常天气，以及下游需求旺盛的推动下，秦皇岛5500大卡的现货动力煤价格从10月初的610元/吨上涨至目前的700元/吨，上涨了90元/吨，涨幅15％。澳大利亚BJ现货价格也从10月初的68.95美元上涨至目前的81美元/吨，涨幅17％。

　　山西太原焦炭车板含税价继续小幅上涨：一级冶金焦维持上周1680元/吨；二级冶金焦环比上涨20元/吨至1620元/吨，环比涨幅为1.3％。河北焦炭车板含税价小幅上涨：唐山二级冶金焦上涨30元/吨至1680元/吨，环比涨幅为1.8％；石家庄二级冶金焦维持上周1600元/吨。湖北武汉焦炭车板含税价小幅上涨：二级冶金焦环比上涨30元/吨至1630元/吨，环比涨幅为1.9％。

　　随着北半球用煤高峰的到来，国际动力煤价格维持高位，11月27日，澳大利亚动力煤现货价为81.03美元/吨，较11月20日回落1.2美元/吨。值得指出的是，近期国内海运费大幅走高，上周秦皇岛至广州运费大幅上涨23.3％，加之国内现货煤价持续上涨，预计中国未来进口将会呈现进一步增加态势，对国际煤价形成较强推动。在工业用电需求逐步回升和季节性用煤旺季推动下，煤炭行业继续保持良好的基本面，国内煤价仍有进一步上升空间。

　　资源重组提升公司价值

　　2010年国内经济进入由复苏到扩张过渡阶段，加上国际经济的全面复苏，对煤炭资源的争夺将更加激烈，国内外煤炭价格上涨的趋势确立，其中焦煤的上涨周期更长、幅度更大。

　　所以，资源型企业的竞争关键在于占有资源，特别是优质资源。而煤炭作为一种不可再生的耗竭性矿产资源，形成需经过漫长的地质年代，储量有限，且不可再生。随着多年的开采，山西、内蒙、河北、黑龙江、云南、安微、山东、河南、贵州、陕西十大产煤省中，东部区的河北、山东、河南省已经进入陆续资源枯竭期，山西、内蒙、陕西三省在2009年10月已经占到全国煤炭产量的48.74％。东部省内缺乏新的接替资源，原有的产量规模在维持一定时间后必然出现下降，因而通过对存量资源重组提高使用效率是客观、必然的选择。

　　机构认为，西山煤电（000983）的第一轮兼并重组可新增煤炭资源储量3亿吨以上，重建投产后有望新增产能500万吨以上；潞安环能（601699）这次兼并重组可新增煤炭资源储量2亿吨以上，重建投产后有望新增产能400万吨以上。而且此次整合的煤炭资源均属于稀缺的焦肥煤，对于上市公司的可持续发展能力具有较强提升作用。

　　煤炭板块表现不起眼

　　从本周看，煤炭板块周一周二表现平平，昨日煤炭板块涨幅只有1.54％，略比上证指数高出0.29％。个股表现属于普涨行情，唯有黑化股份（600179）涨停，表现比较好的公司有金牛能源（000937）、美锦能源（000723）、国际实业（000159），其余大部分涨幅都在3％以下。

　　11月的数据统计显示，近一月煤炭板块累计涨幅为12％，沪深300累计涨幅为7％，跑赢大盘5％。个股表现来看，兖州煤业（600188）超额收益最高（23％），璐安环能次之（13％）。

　　申银万国行业研究员认为，煤炭行业2010年动态市盈率为20倍左右，低于沪深300平均估值，有一定估值优势。结合2010年各煤种供需形势，冶金煤涨价实现概率大，冶金煤板块值得看好，尤其推荐金牛能源（000937）、神火股份（000933）和潞安环能（601699）等高弹性品种。而对于既有动力煤又有冶金配煤的兖州煤业（600188）而言，投资者除关注产品提价，还有澳洲Felix收购（未来超过2000万吨产能）及陕西榆树湾项目（800万吨产能）值得期待，也是我们最为推荐的品种。而就动力煤而言，全年现货价格上浮空间有限，但合同煤价上调仍值得期待，重点公司中国神华（601088）估值最具吸引力。

　　把握两条投资主线

　　对于煤炭股今后的投资机会，申银万国、国泰君安、招商证券（600999）、东方证券、联合证券五家研究机构最新的投资策略报告都给予看好。

　　综合来看，建议把握两条投资主题。

　　1.把握价格上涨主线。强劲需求使得未来一段时期煤价具有继续上涨动力，现货比重较大的公司短期受益较大。

　　国泰君安策略报告认为，稳健的投资者应以煤价上涨为主线，除了持有煤种最好、成长性最佳的西山煤电（000983）和盘江股份（600395）外，建议投资风格转向激进，开始增配对焦煤价格上涨弹性的公司。以各公司2009年的分品种产量和中期价格为基数，假设动力煤上调价格5％，焦煤上调价格10％，则业绩提升幅度最大的6家公司分别为平煤股份（601666）（601666）、金牛能源（000997）、国阳新能（600348）（600348）、潞安环能（601999）、开滦股份（600997）（600997）、盘江股份（600395）。并相应上调了平煤股份、金牛能源、国阳新能、潞安环能的投资评级至增持。

　　2.重组及资产注入是产生黑马的摇篮。除了把握煤价上涨的投资主线外，建议关注由于煤炭竞争格局变化、资产重组加速可能给资本市场的机会，这是贯穿煤炭股投资机会的一条重要辅线。这些投资机会表现为两种形式：一是一些原本质地较差的公司因被赋予作为省内整合主体重任而获得改善资产质量和发展后劲的机会，如盘江股份（600395）和芜湖港（600575）（600575）；二是一些省份企业之间势均力敌，为了在整合中谋求自身地位和话语权而去积极做大资产和市值，如开滦股份（600997）、山西各大煤炭集团以及山东的一些非上市煤炭集团。