主题：中国联通：用户增长驱股价阶段性上涨

　09年10月联通3G正式投入商用，iPhone亦批量铺开销售，首月3G用户突破100万户，累计达102.1万户，其中21.5万为无线上网卡用户。由于联通3G正式商用前试商用户数约为40万，10月单月新增用户数在60万左右。目前，联通3G网络对于3G主体用户群更具吸引力，根据CNNIC（中国互联网中心）调查表明，3G市场启动初期，高收入人群是3G市场的主体用户，该类人群对于资费敏感度不如2G的主体用户高，但对于业务体验、手机品牌的关注度更高，在这些方面联通已经具备较明显优势，而且竞争对手短期难以追赶。

　　iPhone首月销量超过10万部（签订2年合约的绝大多数为186元以上套餐），业内分析师认为，iPhone手机的单月销量仍将会逐月走高，月均新增3G用户数也将逐渐上升至100万户左右，预计2010年公司月均新增3G用户128万户。根据测算，若未来两年联通发展500万iPhone用户，依照现有资费水平将带来60-100亿元的新增收入，贡献3.9％-6.5％的收入增长。

　　风险因素：iPhone销量需上升至每月数十万部，待累计用户达到百万级后，才能对联通形成明显收入增量，进而有效促进盈利提升。由于3G初期收入尚不能覆盖折旧增量及其他成本，未来一至两个季度盈利有可能难有起色。

　　业内分析师预计，公司2009-2011年每股收益分别为0.22、0.27、0.39元。从绝对涨跌幅来看，中国联通（600050）股价目前处于历史低位，下行空间有限，未来上行空间较大。尤其是09年1季度在香港上市的中国电信受益于用户数的快速增长，股价表现优于恒指，类似的一幕有可能在中国联通上演。

　　估值带策略

　　《红周刊—机构内参》分析认为，中国联通股价在6-6.2元区域有支撑，建议可积极逢低吸纳，初始建仓资金控制在20％以内。阻力位在7.8-8元区域内，股价到达该区域，可根据走势强弱，考虑分批减仓出局。若十个交易日内没有明显上升走势，即可考虑出场，或者走势跌破6元放弃关注。



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