主题：钢铁争议第一大 国信郑东：明年更好局部超预期

　2010年钢铁行业盈利水平将好于2009年，但可能弱于2007年，全年行业上市公司业绩可能达到460亿元

　　宝钢股份(600019,股吧)的异动让人们有些欲罢不能。激进的券商开始开始建议机构进入建仓期。到底时候到没到？

　　12月17日下午，国内一家顶级券商的销售交易部人士对理财周报记者如此评论钢铁行业：“我们和大部分基金沟通的结果显示，大家对钢铁行业的观点分歧太大，这在其他行业似乎没有这么明显。”

　　当此之时，如何理解钢铁行业成为重中之重，理财周报就此对话知名分析师国信证券郑东。

　　理财周报：我们注意到市场对明年钢铁行业的整体发展态势仍有疑惑，一些声音认为钢铁行业产能过剩将对供需关系产生不利影响，您对此怎么看？

　　郑东：产能利用率是衡量是否过剩的量化指标。去年年底钢铁的产能利用率一度跌到70%左右，下游需求甚至跌到“零点”，但2009年以来逐月恢复，下半年的开工率约达到86.7%，最高约90%。因此，产能是否过剩，重要的是看下游需求能否同步增长。

　　2010年我们测算的数据是，2010年我国粗钢净出口在2100万吨左右，粗钢表观消费量在6.3亿吨左右，同比增长10%以上。而预计全年6.51亿吨粗钢的生产规模，则意味着2010年可达到89%的产能利用率水平，而这一产能利用率虽已经很高，但是有下游需求支撑的。

　　在加大城镇化建设、铁路建设、以及区域经济发展，加上汽车、家电、机械制造等制造业的继续增长的大环境下，供需达到基本平衡，甚至局部超预期是可能的。

　　理财周报：在供需基本平衡的情况下成本方面，您怎么判断？

　　郑东：成本方面，铁矿石、煤炭是重要因素。

　　从全球钢铁供需关系的紧张程度来看，2010年好于2009、2008年，但差于2007年。因此，我预计铁矿石长协价格仍将上涨，但不会到达2008年上半年的情形。考虑到美元升值的可能性也是存在的，预计铁矿石价格涨幅在10%-15%之间。与2007年铁矿石价格差距不会太大。

　　另外，澳大利亚是全球最大的铁矿石出口国，也是最大的焦煤出口国家之一，而这两种资源均是钢铁行业最基本的原材料。由于10月澳大利亚央行率先加息，汇率上升，将导致铁矿石、煤炭价格的上涨。

　　理财周报：既然铁矿石成本上升可能性依然存在，所有投资人都会把重心放在钢材价格上，我们也注意到前一阶段钢材价格曾经有过上涨，并对股价产生了重大影响，您对钢材价格如何判断？

　　郑东：总体上，钢材价格走势将呈倒W型的震荡状态。

　　主要波动的原因在于贸易商的库存量较大，中间贸易商的库存量约占整体产销量的15%-20%左右，由于贸易商是通过差价博取收益，而如此大的库存量，左右钢材价格的能力是很强的。因此，市场上补库和去库是常态，这就造成钢材价格的频繁波动。

　　从今年10月下旬，钢材价格已持续上涨，而目前钢材市场已经进入淡季，补库已基本完成，上涨动力不足，需要调整，我们预计2010年春节后，钢材价格将会出现实质性上涨。在假设2010年铁矿石、焦煤价格均上涨15%的前提下，吨钢原材料成本在2350元/吨左右，同比上涨310元/吨。按此计算，钢材平均价格上涨7.16%即可覆盖原材料价格的上涨，达到2009年的盈利水平。这是钢材价格的成本底线。

　　从行业基本面来看，我们认为2010年钢铁行业盈利水平将好于2009年，但可能弱于2007年。从钢铁行业历史来看，2009年3季度是钢铁行业上市公司盈利最高的时候，34家上市公司单季度累计实现净利润114.63亿元。2007年平均是142亿元/季度。我们认为2010年钢铁行业全年平均盈利有能力达到2009年第三季度的平均水平，因此2010年钢铁行业上市公司全年的业绩能够达到460亿元。

　　理财周报：显然，您对钢铁上市公司的利润数据预期是偏乐观的，在此情况下，您对钢铁行业的持有什么投资策略？

　　郑东：从PE来看，目前钢铁板块的市值是8624亿元，对应2009年PE在17倍左右，估值相对A股偏低。从PB来看，钢铁行业目前P/B为2.10倍左右，A股整体P/B为3.95倍，钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.55倍，比1994年以来的平均值0.57要低3.5%，更比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低11%左右，这在经济复苏的背景下，估值依然在合理区域。

　　理财周报：具体投资者应该选择哪些钢铁股呢？

　　郑东：可重点关注区域龙头类公司和高端板材类公司，以及购并重组及政策性影响类公司。如：酒钢宏兴(600307,股吧)、鞍钢股份(000898,股吧)、八一钢铁(600581,股吧)、新兴铸管(000778,股吧)、恒星科技(002132,股吧)、柳钢股份(601003,股吧)、大冶特钢(000708,股吧)、三钢闽光(002110,股吧)、宝钢股份、太钢不锈(000825,股吧)等。

　　理财周报：我们注意到宝钢股份11月初到12月10日的表现异常突出，能否具体谈谈宝钢股份？

　　郑东：宝钢上涨是在预料之中的。

　　一是下游需求旺盛，家电板、汽车板以及高档冷轧板都达到供不应求的状态；二是，由于铁矿石等原料成本上升也是可预期的，尽管谈判在即或已开始，以往在谈判过程中钢价上涨也时有发生，这也是希望成本上升通过下游转嫁，宝钢股份基本面明年将显著好于今年，板材类产品的价格将比今年会有明显回升。

　　此外，也是市场和公司极度关注的2010年6月份的行权期，股价要达到12.5元/股，方可实现，离目前的股价还有50%以上的涨幅。

　　按目前的市场状态，要是股价上涨50%，是有相当难度的。估值上，我们较乐观预计，2010年宝钢股份的业绩为0.50元左右，目前的股价已经上涨空间有限了，但从PB看，宝钢股份目前PB仅1.4倍左右，优势较明显。因此，2010年行权有希望，但存在较大不确定性。


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