主题：海通证券：业务发展态势良好 创新业务值得期待


　　1. 公司的基本情况

　　海通证券是一家历史悠久、规模较大的证券公司，2007 年借壳都市股份成为上市公司。海通证券有以下几个特点：(1)经营稳健，十分重视风险管理，风险管理机制完善;(2)规模较大。注册资本82 亿元，居行业第1 位。市值1400亿元、居第2 位;(3)公司已成为一家大型的证券控股集团，目前参股或控股了6 家子公司;(4)金融创新能力强。

　　2. 关于上海国际金融中心建设

　　海通证券作为总部在上海的一家大型证券公司，将从多个方面受益于上海国际金融中心的建设。目前来看，具体而言主要包括以下几个方面：(1)吸引人才;(2)税收优惠;(3)集团化发展;(4)金融产品和业务的先行先试，如REITs;(5)上海国资整合带来的并购重组业务契机。目前，在吸引人才和税收优惠等方面，公司已经开始受惠。

　　3. 关于佣金率

　　目前，经纪业务占公司收入的 70%以上，佣金率对公司的业绩影响十分关键。

　　海通的平均佣金率在0.15%左右，在业内属于比较高的，也面临着佣金率下调和市场份额下降的压力。公司判断，由于网上交易等的兴起，佣金下降是个长期趋势。但佣金率逐步向成本靠拢、增值服务水平提升这些都将减缓甚至对冲佣金率的下滑，而佣金率的结构也将表现出明显差异。

　　佣金将区分为通道佣金和投资顾问费两块。由于提供的通道服务是无差异服务，仅仅是交易平台，这块佣金下降压力较大;但随着提供的增值服务水平提升，券商收取的投资顾问费将上升，这将有效对冲通道佣金的下滑。这也是监管部门所鼓励的;

　　佣金市场化后，美国证券业形成三种典型的佣金模式：美林的全方位服务模式、嘉信的折扣经纪商模式和E

　　Trade 的通道服务模式。海通采取的是美林模式，将以服务取胜;

　　佣金的地区结构差异化。如公司在东北地区处于相对垄断地位，佣金率较高。


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