主题：建设银行：大步迈向世界一流银行

建设银行提出2010年完成业务结构转型，包括向批发与零售业务并重转变；向传统信贷业务与新兴中间业务转变；拓展海外业务，向国际化银行转变。战略转型正成为银行发展主导。

　　 上市后，建设银行步入稳健的加速发展阶段，规模增速逐年提高。

　　 总生息资产年均余额增速为20.7%，与总计息负债年均余额增速20.4%大体相当，增长均衡性强。

　　 应对2007年以来央行的6次提高存贷款基准利率，建设银行积极调整信贷投向，加大了对成长型企业的重点支持。贷款收益率从2006年的5.57%提高至6.31%；同时受存款活期化的影响，存款收益率仅从2006年的1.53%提高至1.57%。总体考察，建设银行的净利差与净利息收益率分别提高0.38、0.39个百分点，达3.07%、3.18%；在6家A+H上市银行中位居首位。

　　 加强风险控制管理，实现不良贷款“双降”。拨备覆盖率达104.4%，比上年末提高22.17个百分点，拨备水平充分，风险抵抗能力进一步加强。

　　 建设银行拟在银行间债券市场发行不超过人民币400亿元的次级债券用于充实附属资本，提高资本充足率。如果次级债券顺利发行，不考虑其他因素，预计资本充足率将提高至13.52%。

　　 考虑建设银行的战略定位与业务转型发展，2008-2009年预计EPS分别为0.45元和0.62元。对应于18倍PE，目标价格为8.10元。

　　 2008年4月18日建设银行价格为6.60元与目标价格有约20%以上的偏差，股价明显被低估，具备较大的投资空间。建设银行评级由“持有”调升至“增持”。



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