主题：中联重科：资产整合和体制改善增强公司竞争力

07年公司实现营业收入89.74亿元，同比增长92.67%，其中出口10.20亿元，同比增长371.38%，实现每股收益1.7536元，业绩基本符合我们的预期。利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税），派发股票红利7股（含税）同时转增3股。公司业绩大幅增长主要是受益于国家良好的产业政策和市场环境，工程机械行业呈现较高的增长态势，各类工程机械产品市场需求强劲增长。

　　 经营管理效率提升增强公司盈利能力。报告期内公司主要产品混凝土机械和起重机械产品毛利率分别上升了1.5和2.55个百分点。公司产品毛利率提升主要因为销量增长导致单位固定成本降低以及公司进一步优化产品结构。同时，公司营业费用率和管理费用率从06年的8.59%和5.37%分别下降到了7.7%和4.1%。我们认为随着公司体制的完善，资源整合的进一步深入，未来公司盈利费用率和管理费用率还有一定的提升空间。

　　 泉塘工业园和中联工业园逐步达产将进一步解决公司产能瓶颈问题和优化公司产品结构。06年开始公司加强了海外市场的开拓，出口收入占营业收入比重从06年的4.67%提高到了11.5%，随着海外营销体系的完善以及相关服务人员的成熟，未来公司出口仍将保持快速增长。

　　 资产的收购整合仍将是公司未来看点。公司目前拟以投标方式收购一家主营业务为工程机械制造的意大利公司100%股权（其中公司拟收购其60%的股权）。而08年3月，以2380万元收购了上海同岳所持70%新黄工股权和1020万元收购潍柴动力所持30%新黄工股权。公司收购整合的步伐不断加快，相关资产的收购整合将进一步提升公司行业地位，增强公司整体竞争力。

　　 维持对公司08年2.23元，09年2.89元EPS的预测。我们认为公司合理PE在15-20倍，公司当前股价为42.18元，对应08年和09年市盈率分别为18.91倍和14.6倍，目前股价低估了公司价值，维持公司“推荐”评级。



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