主题：鞍钢股份：目标价19.90元 买入评级

12月29日消息，香港徐志杰给予鞍钢股份(17.04,0.08,0.47%,经济通实时行情)买入评级，目标价调高至19.90元。

　　鞍钢与其母公司签订新原材料和服务供应协议一事仍有待股东批准，该协议将确保鞍钢在采购铁精矿方面将继续享有成本优势。根据该协议，鞍钢于未来两年将可继续按“平均进口价”折让5%的优惠价向其母公司购买铁精矿；而“平均进口价”将按在中国海关前半个年度公布的平均价格加铁路运输成本与因应不同级别铁精矿价格有异而作的价格调整计算。

　　铁精矿占鞍钢销售成本的20%，其中约70%购自其母公司。管理层预期该公司2009年下半年的铁精矿平均购买价将约每吨人民币578元，即较2009年下半年首5个月铁矿石于河北省唐山的平均现货价格和向印度进口的价格分别低约29%及22%。

　　钢铁价格自10月中起持续上升。内地热扎、冷扎及镀锌钢同属扁钢，也为鞍钢三大产品，其价格分别上升8%、7%及6%，因1)内地铁矿石价格持续上升，而且汽车及大型家电两大下游行业对钢铁的需求殷切；及2)大型城市的扁钢存货自10月中起由646万吨减少4%至621万吨。随着钢铁业加快整合，预期业内产能过剩的问题将可于2010年上半年消退。

　　此外，我们已调整鞍钢钢铁产品的平均售价及产量增长预测，我们预期该公司2010年及2011年钢铁产品的平均售价将分别同比上升23%及15%，并预期该两年每年销量将增加10%。我们将鞍钢于该两年的每股盈利预测分别调高36%及27%。由于鞍钢的经营利润已重返正常水平，故我们将鞍钢的目标价调高至19.90元，相当于2010年预计市盈率20倍，与该股的5年期历史平均估值相符。



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