市场主体行为分析的要点
广州万隆



中观的行为主体分析应该分为建立行为主体内在逻辑和通过外在的信息去验证两个环节上，而两者之间可能存在一些表象的矛盾和冲突，如何协调两者之间的关系，是分析过程中不可忽视的方面。


　　一、主体行为分析的两个层次

　　主体行为分析的框架应该包括两个层次，一是主体行为的深层次主观逻辑构建方面，二是用客观信息去把握和验证主体行为方向。

　　第一方面是指借用历史经验和对行为方利益关系的把握，去分析行为方的内在逻辑规律。比如基金的营销和规模利益是根本的，也就决定其追求相对(而非绝对)收益的行为规律。这一方面的分析要借助大量历史信息和经验，但同时要依靠研究者本身的思维能力来构建一个合理的逻辑过程。因此，这一过程本身含有很多主观思维，但避免了客观信息琐碎和无序的干扰。

　　第二方面是指在建立行为主体的相关逻辑后，利用这一逻辑对主体的行为方向进行分析和判断，同时利用不断出现的信息来验证这种判断的客观性。这一过程是借用信息来验证的过程，因此相对客观，但同时也容易为表面的数据所左右和迷惑。

　　二、两者之间的关系协调

　　这两者之间的关系既存在一定关联和同向性，但同时也不可避免的存在短期的矛盾和冲突。

　　构建行为主体逻辑的过程中，不可避免的要借用个人的主观判断，因此其客观性没有完全的保障。而借用信息的验证判断，则正是为了有效的屏蔽这种主观性，但同时数据和信息是零碎的，因此简单的用数据和信息去堆砌逻辑显然不但不可行，还会很大程度上掩盖核心逻辑的清晰程度。因此，两者之间的关系是互相关联和补充的。

　　但是在某些阶段，两者之间的矛盾也非常明显，需要通过不断的观察和协调来调整两者之间的关系。比如说在牛市初期和熊市末期，市场的心态疲弱，情绪悲观同时静态基本数据乏善可陈，这一时期对行为主体的中长期预期分析往往会和短期的信息相互冲突和矛盾。

　　因此，两者关系的协调也是重点。有必要先建立主观逻辑，避免信息琐碎和被现在的客观事实而非未来将要发生的事实所束缚。同时信息验证的客观性虽然重要，但不能简单的用现有的数据去否认核心逻辑。

　　总体上，这一过程对于数据收集和分析者的解读能力，以及其对核心逻辑的理解能力有极高要求。也正如我们所言，随着市场信息的透明度越来越高，对信息的解读而非掌握信息的能力，往往更重要。

　　三、验证过程中的效率损失是难以避免的

　　最后，值得关注的是在核心逻辑和客观信息之间总会出现某些矛盾，比如我们通过一系列的分析看好(或看空)中长期大行情，但由于某些偶发的短期因素导致市场阶段性下挫(或上涨)。这种预判和当前客观现实的矛盾是常常存在的，抱着开放的心态多方思考和反复验证就不可避免的了。

　　而在这一过程中，难免会出现一些效率的损失和浪费一些机会成本，这也是不可避免的。尤其对于中长线投资者来说，这一过程反复思考以夯实决策的基础，其损失不但是不可避免，同时也是必要的，为最终清楚把握大方向上的操作行为奠定基础，而避免反复的盲动。

元旦后市场或会先抑后扬
博众研究



今日A股窄幅震荡，整体偏强。造纸，传媒，农业，建材以及商业连锁等消费股表现良好，而煤炭石油，医药，钢铁小幅回调。个股活跃度较昨日明显上升，两市上涨个股超过1300只。


　　截止收盘，沪指报3277.14点，涨0.45%，成交量1423.2亿;深成指报13699.97点，涨0.41%，成交量784.9亿。

　　一 热点点评

　　造纸板块涨幅靠前。1-11月份纸产量8467.38万吨，同比增长11.9%，超过08年全年水平，1-11月行业收入实现转正，小增4.15%，利润仍处于负增长，下降.1.37%。从行业的经营数据来分析，造纸已经走出了低迷期，虽然1-11月份行业净利润同比小幅下降，不过相比1-8月份20%的降幅，有非常明显的收窄，而且今年以来，季度环比增长很明显。不过从明年的影响因素来看，我们认为造纸行业的复苏之路并不会平坦，首先是之前国际浆价处于低位，随着国际经济的好转，浆价存在上涨需求，未来成本面临上升;其次是行业新产能不断释放，可能出现一定的供需失衡，这对纸价上涨造成压力;最后是因为国际贸易摩擦，外销会受到负面影响。明年造纸行业可能需要在动态失衡中寻求再平衡，行业复苏的持续性面临考验，建议投资者要保持一定的谨慎。

　　二 宏观面及技术形态分析

　　宏观面上，国务院：鼓励外资参与国内企业兼并重组。

　　点评：之前工信部表示将尽快制定推进企业兼并重组的指导意见，出台钢铁、有色、建材、汽车、船舶等行业兼并重组的实施意见。因为管理层的推动，这些行业的整合已经渐行渐进，国务院当前表示鼓励外资参与，我们认为汽车有望成为最易吸引外资的行业，因为国内汽车销售的大幅增长将受投资者青睐，而且国内汽车企业在资金，技术，品牌以及拓展海外市场方面也希望引进国际合作伙伴。有色可能吸引外资的比例预计相对少，因为国家出于保护境内资源的考虑，应该限制比较严格。

　　技术上，沪指今日K线形态实体和影线都比较小，成交量较昨日也有所回落，大盘技术形态依然维持强势，但经过连续的上涨，技术压力也越来越明显，因为市场人气逐步回暖，下一阶段存在可预期的利好，所以市场可能会通过强势整理的方式释放技术压力。

　　三 后市展望

　　元旦前的一周多，A股走出了一波小高潮行情，涨势喜人，节前给投资者送出了大红包。技术上来看，大盘经过连续上攻之后，技术压力逐渐明显，有技术回档需求，当前大盘已经显现疲态;从盘面结构来看，之前推动指数的权重股活跃度有所下降，成交量的再度回落使市场预期的权重股行情受到制约;而节后的一周市场融资进步将再度趋紧，面临14连发，特别是7号有8只新股申购。所以短期而言，市场可能会进入一个震荡整固过程。不过股指期货的预期会使权重股具有一定支撑，而经济数据和业绩披露潮也使市场信心进一步稳定，所以市场很可能会通过强势震荡的方式来释放短期压力，然后继续上行。

　　四 操作建议

　　建议投资者继续耐心持股。我们建议投资者当前首先关注业绩有高增长或有高送配潜力个股的投资机会，对消费，新能源汽车及配件，动力电池，电力，工程机械，节能环保等行业的继续保持中线关注。

新年开门红可期
倍新咨询



今日大盘震荡小幅收高，成交量出现显著萎缩，这是我们希望看到的现象，成交量的萎缩说明做多动量逐步发挥，如果持续大幅度放量，将会导致多方能量释放过快，在多空能量没有实质性变化的情况下，很有可能出现大幅度震荡，这是我们需要注意的。一般而言，新年的第一天都会收红盘，但一旦出现成交量的异常放大，则有可能出现短期调整，所以量能的变化是我们需要观察的。


　　对于市场传的很厉害的股指期货，最终管理层也没有也没有最终确认，我们先不谈时间表，从股指期货对市场的作用看，基本上是短多长空，而且对于中国股市这样股指很高的的市场来说，基本上可以说是空的厉害，长期来看对投资者特别是中小投资人完全不是什么好事，市场将更加难判断了。

　　其实推出股指期货是需要很慎重的，特别是在目前还未实现全流通之前 ，它无疑增加了价值回归的速度，我们将从新兴市场迅速向成熟市场迈进，不知道大家能否接受这样的速度，十几年形成的东西，都可能因为股指期货产生硬着陆式的变化，中小投资者很难找到避难所，当然这是一种远景上的展望。

　　对于明年的行情，我们认为指数方面应该没有太高的预期，个股方面应该还有比较多的机会，因为，国家刺激政策不会退出，部分行业从低谷出来，带来的市场机会值得把握，我们在方向上仍然看好主题投资的机会，蓝筹板块可能会根据股指期货的进程走了。新年来临之际，祝大家身体健康!财源广进!

年度K线终收红
联讯证券




股指小幅震荡，最终报收3277点。小阳线极好地配合了红色元旦假期的市场传闻，年度K线终收红。


　　消息面相对平静，唯一值得注意的是上海“四招齐出”遏制地价房价过快上涨，但房地产股并没有因此受多大影响，反而逆势小幅上升，这也表明市场对地产打压政策逐步习惯。

　　对于春节前的走势，个人觉得市场在对资金流充裕程度保持乐观态度、政策面相对平静的情况下、股指有望继续攀升。但这种攀升将是震荡上行的，连续大幅拉升可能性较小，预计在前期高点处会有一波回落调整的阶段，具体走势需要结合外围因素，走一步看一步，这样更稳健与实在。

　　在这个阶段我们可以围绕以下三点来选择板块：

　　第一，高送转预期的中小盘个股。今天盘面中我们可以看到，经过昨天的回调之后，高送转预期个股表现活跃，部分个股涨幅居前。结合市场第一季度炒作业绩的习惯。建议投资者可以逢低吸纳这些个股，中间滚动操作，相信会给投资者好的回报。

　　第二，逢低关注地产股。经过前期打压政策的洗礼，房地产个股逐步走稳;打压政策能出得也差不多出完了，再加上地产行业年报编制的问题，预计地产股业绩将非常靓丽。从盘面来看，地产股走稳过程中逐步放量，建议投资者可以逢低部分吸纳，视地产股表现加仓。

　　第三，消费类个股将继续狂欢。在政策面支持、节假日狂消费、业绩支撑的三重利好下，消费类个股有望继续表现。

09年行情完美收官 迎接2010年开门红
倍新咨询



09年行情完美收官，10年也应该是开门红。尽管股指期货推出的消息未出，但市场估计只是时间表未定，制度安排已不存在阻碍了，故权重股表现稳健，大盘维持强势。仍在强阻力区，成交略缩，筹码锁定良好，题材股充分活跃，地产有所反弹。


　　时间表未定的潜台词可能是明年两会后就推融资融券和股指期货，也可能年底再考虑，甚至拖到明年也无不可。股指期货本身是一把双刃剑，既有理论上稳定市场的作用，又给投机操纵提供更多方便，和任何工具一样，关键看怎么使用，如何监管。在A股市场这样一个离成熟尚远的监管环境下仓促推出恐怕弊大于利，很多有识之士提出了担忧，例如融券操作不当容易加大整个金融体系的风险，或者给某些势力操纵整个证券市场的条件。这样的事例哪怕在成熟市场亦屡见不鲜，索罗斯在英国、东南亚和香港的兴风作浪就是明证。对于习惯了炒题材听消息缺乏风险意识的中国投资者而言，股指期货的推出将是极大的挑战。

　　马上推出要解决的不仅是法律修改问题，更是融资融券的资金和股票从何而来，要研究市场的供求两端的规模要同时急剧扩大带来的冲击几何，实业资本对市场的控制力愈发增强后有什么副作用…另一种可能，如果市场意识到推出时间可能又是无限期延后，权重股的稳健也就只是一个短期现象。成交量的级别已经定了，行情性质几乎可以肯定是5浪，本轮上涨越过3361之后要多加小心。

　　区域经济板块仍是上海本地股最活跃，明年是世博年，可能第一个交易日上海本地股还有动作集体迎接一下子，而海南和成渝继续休息，无论如何，获批日的临近都给行情增加了确定性，值得等待。

两市持续反弹 2009完美收官
北京首证



周四两市大盘盘中窄幅震荡，总体重心继续小幅抬高，并最终以红盘收市，喜迎元旦。盘面热点方面，大消费概念股再次受到追捧，相关板块纷纷位于涨幅前列，环保股在菲达环保快速拉升的带动下也快速走强，相关个股纷纷翻红。截至收盘，两市大盘双双收小阳线，铁路基建、运输物流、通信等板块最终涨幅居前，幅度均在2%左右，医药、煤炭石油板块微幅下跌。两市翻红个股1300多家，逾八成个股上涨。沪指报收于3277.14点，上涨14.54点，涨幅0.45%，成交1423.24亿，深成指报收于13700.0点，上涨55.50点，涨幅0.41%，成交784.92亿，两市合计成交2208.16亿，较上一交易日量能有所缩减。


　　昨日有消息称“国务院今天已经批准了股指期货”，可想而知，这条传闻在坊间的传播速度有多快。反映到盘面上，期货概念股龙头中国中期，美尔雅等纷纷涨停，成为昨日盘面中最惹眼的焦点。同时，作为股指期货的重要标的,权重蓝筹股将成为市场的“稀缺资源”。在这种思路引导下，银行、保险、地产、钢铁等权重蓝筹股受到资金的追捧，也造成了昨日盘面的新现象，即指数放量上扬，而个股却跌多涨少。市场人士指出，如果股指期货一旦推出，基金、券商等机构为了争夺市场的话语权，必将重兵抢占以沪深300指数成分股为代表的权重指标股，而大盘也会被推升。不过，值得股民注意的是，股指期货是一把“双刃剑”。作为双向交易的重要手段，股指期货以及融资融券的推出，将提升相关指数及权重股的估值水平和流动性，卖空机制也会带来更多的套利机会，尤其是将被机构投资者广泛运用，进而改变目前股民偏爱牛市、惧怕熊市的心态。

　　从消息面看，利好稍多。比较重要的有：1、国务院：鼓励外资以并购的方式参与企业兼并重组。2、周小川新年致辞：2010年继续适度宽松的货币政策。3、上海“四招齐出”，进一步遏制地价房价过快上涨。4、证监会决定将暂缓房企融资申请，圈钱潮或将退去。5、股指期货获批几无悬念，将择机宣布。6、美批准对华钢管征高额关税，为对华最大制裁案。

　　技术上看：短线经过连续反弹，指数已经进入前期头部形成的成交密集区。如果缺乏成交量支持，股指震荡概率较大。目前制约市场持续走强的资金面压力和政策调控预期等因素还没有完全消除，市场在节后单边走高的条件还不具备，继续维持窄幅波动的概率较大。可以密切留意上证指数30周均线的支撑力度。虽然指数波动不大，但个股分化有望继续，预计大盘股整体表现优于小盘股。

　　整体来看，权重股群体今日有所修整，这对股指运行节奏构成一定的影响。同时，2010年元旦将至也降低了资金的参与热情;不过政策面保持偏暖的意图明显，市场在本周前几个交易日连续回升后，出现适度的震荡仍属于合理范围。对于后市大盘，投资者要密切关注热点能否继续强势，量能能否有效放大。操作上不宜追涨杀跌，寻找年报业绩表现超预期的潜力品种，关注权重蓝筹股表现。

2009完美收官 2010关注各类投资主题
世基投资



昨天市场“二八现象”非常明显，在指数的上涨幅度中有近四分之三是由总市值排名前10 的股票贡献，另外周三市场表现较为抢眼的还有股指期货概念股，市场的这些迹象似乎都与股指期货已经获国务院批准的传闻有关。我们认为若该消息属实的话，市场将迎来一波较大的行情，但是若有关部门出来澄清的话，那市场或许需要调整，毕竟 120 周均线附近的压力不能小视。而从消息面来看，今天宏观方面偏多，但根据证监会昨日公告，又有四家公司IPO 获通过，这无疑将增加市场资金面压力。而且今天不仅是本周最后一个交易日也是年末最后一个交易日，基金做市值的翘**情进入收官阶段，投资者可能会预期被基金拉抬的权重股在新年遭遇减持，对市场心理压力不小。


　　推动大盘昨天大涨的大盘蓝筹股普遍在获利回吐压力下出现反复，最近表现较强的龙头品种中信银行、中国石化和中国联通整体表现不佳，一直在昨天收盘点位附近整理，煤炭、钢铁、房地产整体表现较弱。这也不利于吸引跟风盘，成交量没有同步放大，导致大盘在经过半小时的冲高后展开调整，从盘中调整来看，上证指数盘中回调仅12点，而深成指的最大跌幅则超过135点，回落到30日均线下方，跌幅接近1%，煤炭、钢铁、房地产在深成指中权重较大，这也是深圳市场走势弱于上海市场的主要原因。虽然临近中午收盘股指出现反弹，但成交并不活跃，这导致午后大盘出现反复。

　　从市场热点来看，尽管今天个股上涨家数比昨天明显增多，但涨停个股家数减少，顺利摘帽的三毛派神、重组完成的广电电子、重组预期较强的经纬纺机等有一定利好支撑的个股涨停。参股期货概念因游资追捧继续大涨，新黄浦一度冲击涨停，厦门国贸涨幅较大。午后以菲达环保和龙净环保为代表的环保节能板块放量大涨，广电电子、新黄浦等个股虽然是因重组或者参股期货概念大涨，但因为同属上海本地股，也对世博板块有一定带动，上海机场、上海九百等个股表现较强。虽然大盘蓝筹股整体无作为，但两市前二十大权重股大部分均以红盘报收，显示权重股稳定是大盘能收红的主要动力。

　　虽然连续上涨之后市场存在技术性调整压力，市场心态也比较谨慎，但在大盘蓝筹股整体稳定，年末最后一个交易日个股普涨的作用下，今天两市大盘最终还是以小阳线报收，四连阳为2009年划上一个完美的句号。纵观2009年的行情，上半年整体呈单边震荡上扬趋势，而下半年则是对上半年行情的技术性修正，可以说是一轮较强的中级调整。展望2010年，虽然目前市场新股密集发行对资金面形成较大压力，但在目前全球经济形势明显好转，我国经济刺激政策不会退出，上市公司业绩复苏，国资委加快央企整合、证监会银监会等管理部门继续深化金融创新的背景下，A股市场明年依然值得期待，只不过不会像今年这样以整体上涨为主，而是围绕各种投资主题轮动，使得大盘也出现较大波动。建议重点关注上海世博、低碳经济、大盘蓝筹、受益通胀、区域经济和消费升级等投资主题。由于一月份年报披露将正式拉开大幕，预计在目前趋势下，震荡上扬行情将延续到春节，而春节后市场表现则取决于国内国际形势的变化。