主题：粤电力A(000539)2008年业绩存在下滑风险

2007年业绩略低于预期。2007年，公司完成发电量287亿kWh，同比增长16.2%；实现收入103.9亿元，同比增长19.0%；净利润6.6亿元，合EPS0.25元，同比下降11.6%；业绩低于我们和市场的预期。公司拟每股派发现金红利0.12元。
　　四季度，外送线路建设再次延误是业绩低于预期的主要原因。从公布的四季度利用小时数据看：靖海电厂利用小时为948小时，显著低于公司其它机组1500-1700小时；受此影响，07年度实际发电量较我们的预测低4%，导致公司同期业绩低于预期。与公司沟通获悉，该线路有望在08年一季度竣工。
　　08年业绩压力大，一季度同比下滑超过50%。公司计划08年发电量同比增长20%，我们分析，新增电量主要来自于靖海电厂（07年中期投产）全年贡献产能所致，当年并无新增控股机组；存量机组电量基本持平略有下降。维持现有电价，考虑平均标煤价格上升17%、所得税率由33%降至25%，测算显示，公司08年EBIT利润率将由15%下降至10%，净利润同比下滑17%。一季度下滑幅度最大：同比超过50%，煤价和财务费用增加是导致业绩下滑的主因。
　　现金流持续强劲，长期成长前景乐观。2008-09年，预计公司运营现金净流入仍将保持22亿元以上，与07年总体持平。负债率低（净负债率25%）、新增贷款少是公司现金流强劲的主要原因。在行业处于低谷时期，强大的现金流为公司持续、稳定运营提供坚强保障；也为未来开拓新业务提供资金支持，我们仍然看好公司的长期成长前景。
　　维持"中性"评级，估值偏高，建议投资者规避风险。预计公司2008、09年EPS分别为0.21和0.21元，对应PE约30x，属行业偏高水平，短期内，股价缺乏基本面支撑。建议投资者注意规避风险。
　　

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