关键词之九：业绩

　　应该说，充裕的流动性是推动2009年A股市场自1800点反弹至3400点的最大功臣，在政策定调2010年将继续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目等贷款的背景下，市场普遍认为明年信贷扩张将回归合理水平，市场也将从流动性推动转向业绩增长推动。那么，研究机构对明年上市公司业绩的预测情况又是怎样呢？

　　中金公司认为，2010年上市公司将享受由经济复苏带来的业绩增长走向正常的惊喜。按照自下而上的盈利预测显示，中金公司覆盖股票池盈利2009年有望增长24.3%，2010年增长28.3%。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。根据对2009、2010年宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，全部上市公司2010年盈利增速预计在25%-30%。

　　申银万国也对明年上市公司盈利情况保持谨慎乐观。目前分析师对364家重点公司2010年盈利预测是增长29.3%，朝阳永续一致预期是27.0%，基本接近。假定2010年重点公司ROE能回升到2007年的历史峰值，净资产扩张速度和2003-2007年的均值相当，那么2010年申万重点公司的利润增速预计为35.6%，距离目前市场的预期仅剩有限的空间。不过考虑到资源税等收入分配改革的实施，对盈利预测超过35%的可能性持谨慎态度。

　　而且，申万分析师认为2011年的盈利预测也存在提升空间。利用利润增速和名义GDP增速的弹性来预测2010-2011年的利润增速，可以发现2010年的盈利预测已经到位，但2011年的盈利预测仍存在10-20个百分点的上调空间。考虑到市场一直预期2011年实际GDP增速和通胀水平均会高于2010年，但上市公司盈利预测却大幅低于2010年，这种自上而下和自下而上的矛盾显而易见。一种可能的解释是，分析师还没有认真推算2011年的盈利，这意味着未来存在大幅上调2011年盈利预测的空间。

　　申万分析师还建议，重点关注盈利预测可能大规模上调的两个关键时点：一是2010年4-5月，二是2010年8-9月。在2009年年报及2010年一季报公布完毕前后，分析师可能会第一次大规模修订2010-2011年的盈利预测；到2010年中报公布完毕前后，分析师对2011年盈利预测的修订将成为其重点关注的工作。

　　非金融公司盈利加速

　　数据来源：中金公司

　关键词之十：行业配置

　　市场普遍预测2010年A股市场将呈现“N”型宽幅震荡走势，因此分析师建议在行业配置时遵循攻守平衡的思路——在市场稳步上行期间，超配金融、地产、钢铁、煤炭、化工等强周期行业；当市场出现回调或中级调整的时候，大消费类行业可能表现更佳。

　　明年一季度市场如果出现预期中的震荡上升行情，国信证券建议，超配地产(二、三线地产)、钢铁、有色(黄金+铜)、煤炭(动力煤)、化工(氨纶)。分析师简单统计了1999年初至今的行业涨跌幅，数据显示，当市场处于上升周期时，周期类行业表现更佳。而在时机选择上，投资者需紧盯房地产政策的退出节奏以及行业的季节性变化。房地产优惠政策的退出决定了何时将配置重点转换到防御类行业，而从行业的季节性来看，一季度固定资产投资淡季对主要周期类行业的作用将在2月份左右逐步显现出来(尤其是以价格作为催化剂的行业)，这也决定了地产、银行板块的配置时机。

　　长城证券也建议，明年一季度以进攻型风格超配周期性行业，重点配置资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业，受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工行业，受益于出口复苏的电子元器件行业以及消费类旅游行业。

　　不过，明年市场很可能在冲高后出现一轮明显回落走势，此时投资者需由寻找高弹性回归至稳定增长品种。分析师表示，此时传统的消费类行业，如食品饮料、商业零售、纺织服装、医药保健等，可能有不错的市场表现。

　　光大证券表示，根据目前中国经济发展的趋势以及相关政策，“经济转型、消费崛起”将是2010年市场最主要的投资主题，在政策支持下，消费保持稳定增长将是支撑中国经济的关键。国泰君安也认为，在刺激经济政策退出和全球经济再平衡的背景下，消费将成为经济增长最重要的动力。

　　在大消费概念下，中信建投证券表示，最为看好的依然是房地产消费和汽车消费。其他如商业零售、生物医药、食品饮料等在政策支持下也存在局部机会，但增长超预期的可能性不大，只能保持稳定增长。

　行业配置及金股

　　机构名称　　看好行业　　看好个股　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　　中金公司　　超配保险、房地产、煤炭、工程机械、零售业　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份

　　中原证券　　超配银行、汽车、保险、机械、传媒、百货零售、食品饮料、地产　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商银行、中国太保、中信证券、金融街、中国重汽、徐工机械、西山煤电、鞍钢股份、中兴通讯、上海机场

　　华泰联合　　超配交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭、食品饮料、商业、农业、医药　　　　　　　　　　　　　　　中国南车、海信电器、长安汽车、中海发展、宝钢股份、泸州老窖、中粮屯河、潞安环能、烟台万华、华鲁恒升

　　申银万国　　首推房地产(更偏好中部)、医药、煤炭　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　福星股份、云南白药、金牛能源、重庆百货、江淮汽车、美的电器、承德露露、大洋电机、红宝丽、山推股份

　　民族证券　　通胀、人民币升值、低碳三大投资主线　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　许继电器、中国平安、紫金矿业、长安汽车、信立泰、保利地产、工商银行、西山煤电、豫园商城、上海机场

　　广发证券　　上半年重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤；全年持续关注金融、传媒、医药生物　　福耀玻璃、一汽轿车、银座股份、中恒集团、小天鹅A、远兴能源、中金岭南、特变电工、德美化工、招商银行

　　长城证券　　金融、地产、煤炭、电力设备、建筑、建材、基础化工、电子元器件　　　　　　　　　　　　　　　　　兖州煤业、西山煤电、鞍钢股份、华发股份、招商地产、北京银行、特变电工、锦江股份、三一重工、五粮液

　　高盛高华　　电信、能源、日常消费品、独立发电行业　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　工商银行、中国平安、万科A、中信证券、中国铁建、鞍钢股份、青岛啤酒、张裕A、新和成、天士力

　　国联证券　　超配大金融、下游消费服务、通讯设备、信息服务　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　浦发银行、中国平安、中兴通讯、中国联通、百联股份、洪都航空、武汉健民、西山煤电、上海家化、顺鑫农业