主题：浦发银行：资产质量持续向好 谨慎推荐

　　评级机构：国信证券

　　浦发银行（600000）公布2009年业绩快报，去年共实现利润132亿，略超预期，主要原因在于拨备计提低于预期和单季所得税率的下降。浦发四季度营业收入仍保持了4％的单季环比增速，加上不良贷款双降，减轻了拨备计提压力和单季所得税率的下降，虽然费用下半年的压缩幅度有所减少，但营业支出仍得到很好控制。

　　从期末余额看，年末贷款规模较三季度末有所回暖，环比增长2.7％，但仍低于2009年中期水平，我们推测主要是由于定向增发的完成，在一定程度上对信贷投放能力实现了补给，但受监管政策的逐步收紧，今年年内再次融资依然不可避免。存款规模的环比增速有所回暖至5.4％，存款增速的回升进一步压低存贷比，年末仅为71％左右。此外，公司四季度继续大幅释放费用反弹压力。我们还推测浦发四季度不良贷款余额下降约9.8亿元，与贷款回升共推不良率大幅下降13bp至0.8％，四季度拨备覆盖率提升近30bp至240％以上，整体资产质量水平继续改善。

　　公司资产质量持续向好，未来直接融资势在必行，关注低信贷成本的可持续性，考虑到目前估值仍有一定的安全边际，维持“谨慎推荐”评级。



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