主题：2010中国资本市场创新猜想

接近翻番的Ａ股年涨幅，新股发行制度改革，创业板开板……２００９年中国资本市场无疑是风生水起的一年。时钟摆向２０１０年，中国资本市场又会有哪些创新，哪些新的故事？

　　股指期货：中国资本市场“成人礼”

　　２００９年倒数第二个交易日，Ａ股市场因为一则“股指期货获批”的传闻而异常活跃，期指概念股、券商股全线上扬，并带动上证综指上涨１．５８％。尽管传言未经任何证实，但当时股票市场格局出现二八转换，指数权重股异动，加上高层频频吹风，令投资者对２０１０年推出股指期货的预期进一步增强。

　　中国证监会主席尚福林去年１２月１８日在北京公开表示，“要发展新的证券期货品种，适时推出融资融券和股指期货”。此前在第五届中国国际期货大会上，前中国证监会主席周道炯亦表示，我国应积极稳步发展国内金融衍生产品市场，尽快推出股指期货。

　　“目前在交易所层面以及期货公司层面，不论是技术保障还是投资者适当性交易，均已准备就绪，在投资者以及结算方面解决部分问题后股指期货有望挂牌。”东证期货总经理党剑说。

　　在背负了各种误读、曲解、顾虑和长达数年的争论之后，股指期货终于得到管理层和广大投资者的认可，并被提上议事日程。近期出台的《证券登记结算办法》已修改完成，中金所可以依法查询证券登记结算资料，全国正常经营的１６４家期货公司全部完成上线统一开户系统，这些都为股指期货的推出创造了条件。

　　经历了２００７年狂飙突进的股市上涨和２００８年疾风骤雨般暴跌，管理层逐渐意识到，与其费尽心力应对股指一时涨跌，不如专注于股市基础制度建设。２００９年新股发行制度改革可以用此解释，那么２０１０年推出股指期货也可说是水到渠成。

　　２００８年国际金融危机，已推出股指期货的２２个市场，股市平均跌幅为４６．９％，远低于没有推出股指期货市场６３％的平均跌幅，而我国股市同期跌幅超过７０％。股指期货避险功能得到体现和认可。

　　海通证券研究所研究员雍志强认为，股指期货是股市基础制度建设不可或缺的一部分，这已成为市场共识。作为风险对冲工具，多空双方借此可以平等表达市场预期：在股市非理性上涨时，投资者能够通过股指期货做空来平衡股价；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。

　　海通证券资产管理部总经理助理胡曙光博士分析认为，中国股市这么多年始终走不出“暴涨暴跌”的怪圈，主要一个原因就在于我们缺乏有效的避险机制。这对于中国这么大的经济体、这么大的资本市场已是严重制约。经多年酝酿，当前我国不管是市场基础、风险控制能力还是投资者素质，相比几年前都有很大的提升，股指期货推出时机已成熟。

　　融资融券：万事俱备，只欠东风

　　同样要在２０１０年完成闯关的还有融资融券业务。证监会于２００６年中出台《证券公司融资融券业务试点管理办法》，此后筹备工作从未停止。２００８年１０月，证监会一度计划启动融资融券业务试点工作，１１家证券公司启动试点工作全网测试，融资融券可谓呼之欲出，但最终又被搁浅。

　　“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司借入资金买入股票，或借入股票并卖出的行为。融资是证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。作为双向交易的重要手段，融资融券与股指期货代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德对记者表示，融资融券与股指期货若能“配套”推出，将从制度上使得市场更加完备，中国资本市场不仅将拥有成熟资本市场的风险控制体系，这也将深刻改变中国资本市场的运行模式与投资者单一“看涨”的投资心理。

　　近期，融资融券和股指期货被管理层官员反复提及，加上配套的法律法规陆续出台，似乎让市场隐约听到了渐行渐近的“脚步声”。

　　此外，备受关注的上证所“国际板”在２０１０年也有呼之欲出之势。这不仅对中国资本市场融入全球资本体系具有深远意义，还将“借外力”推进中国资本市场自身制度的完善。上海证券交易所总经理张育军表示，推出“国际板”本质上就是对境外企业发行人民币股票，这应当是中国资本市场发展的必然选择。

　　资本市场迎来20岁 将担当更大责任

　　20岁，对一个人来说，意味着成年，意味着体格在物理层面的初步健全。20年，对资本市场来说，即意味着资本市场产品、制度和体系的初步完善，将承担更大的责任，发挥更大作用。 市场“创新年” 融资融券或率先“破茧”

　　伴随着首个交易日的结束，资本市场带着期望和生机迈入了2010年。在刚刚过去的2009年，市场改革创新逐步深化，创业板的顺利推出成为我国多层次资本市场建设的里程碑，新股发行制度改革有力提高了资本市场服务国民经济的能力……延续2009年创新的步伐，2010年，资本市场创新步伐将进一步加快。

　　在改变市场“单边市”方面，融资融券今年“破茧”的概率很大。目前，融资融券相关制度建设和技术准备已经趋于完善。 2009年终聚焦：资本市场助推经济复苏 2010资本市场三大期待

　　股指期货 只欠东风：证监会主席尚福林12月18日表示，将适时推出股指期货及融资融券。种种迹象表明，经过多年准备，股指期货的推出时机正日趋成熟。

　　国际板 不再遥远：一年前，上海证券交易所开设国际板，引入国际大企业来A股市场上市，几乎是一件不可想象的事情。但到了2009年年底，开设国际板已无法律障碍，市场充满期待。

　　融资融券 渐行渐近：相比其他金融工具，融资融券业务似乎引起了更多的市场争论——有时被投资者夸大成“救市稻草”，有时又成了加剧市场下跌的“魔鬼”。不管争议如何，随着市场完善和投资者的成熟，融资融券正渐行渐近。

　　尚福林：充分发挥资本市场服务经济功能

　　尚福林：中国资本市场还存在较大不确定性



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