主题：知情人士透露哔哩哔哩计划香港二次上市


2020年07月09日 14:54来源： 界面新闻

　　据两位知情人士透露，视频网站哔哩哔哩正考虑加入其他在美上市中国公司行列，在香港二次上市，最初出售10%股份。公司对此尚未回应。

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　　B站股价屡创新高 还能追吗？

　　今年表现最好的中概股，不是美团，不是拼多多，而是哔哩哔哩。

　　100亿市值美元以上的中概股，哔哩哔哩今年累积涨幅达到158%。

　　目前哔哩哔哩市值167亿美元，Q1营收增速60%以上，市销率P/S达到15倍，未来还有空间吗？

　　这取决于B站用户增长速度和货币化程度。

　　用户增长才刚刚开始

　　B站一开始只是一个二次元的社区，用户群年龄都偏低，但粘性非常高。

　　自从2019年B站跨年晚会爆红之后，让更多人认识到B站的多元化。哔哩哔哩不仅仅只有二次元，如今已经发展成一个集娱乐，学习，游戏，科技等综合性视频网站。

　　截至2020年Q1，哔哩哔哩月活MAU达1.72亿，同比增长70%，一季度DAU达到5080万人，同比增长69%，Q1付费用户1340万人，同比增长134%。


　　B站一季度MAU环比增长4210万，这是一个什么概念？按照这个速度，哔哩哔哩2020年底可以达到3亿月活。(Q1受疫情影响月活暴涨，未来两个季度估计不能保持如此高的增速)

　　要知道B站COO李旎在2019年电话中给出的目标为2021年MAU底达到2.2亿。当时我们都在想这是一个十分大胆的想法，但B站可能用了不到一年就实现了，可见B站用户增长之快。

　　那么B站用户的天花板在哪？

　　从B站最近的营销手段，包括跨年晚会和后浪视频，以及内容的建设上，B站的野心绝对不是只做一个二次元的社区，而是在吸引全年龄段的用户。

　　2019年国内人口14亿左右，网民大概有8.54亿。

　　国内娱乐类应用中，全民性APP有抖音，爱奇艺，腾讯音乐等。2020年一季度抖音的移动端MAU为5.2亿，爱奇艺为5.7亿，腾讯音乐为8.22亿。

　　相比之下，B站的1.5亿移动月活跟这些应用相比还有很大差距。

　　但考虑到B站在国内UGC长视频赛道上的统治性地位，加上B站在内容布局上的野心，未来成为一个全民应用的可能性还是很大。

　　另外，与“爱腾优”不同的是，B站的流量具有非常高的忠诚度，80%的留存率大大高于其他应用。

　　货币化潜力巨大

　　互联网无非是吸引流量然后变现。B站被人诟病最多的是货币化能力不高，就像腾讯QQ早期那样空有流量而无法变现。

　　B站一开始被人称为游戏公司，是因为公司的大部分收入都来自于游戏。但今年以来，我们可以看到B站的营收结构趋向于多元化。除游戏之外，还包括广告、直播、会员和电商等。

　　2020年一季度哔哩哔哩实现总营收23亿元人民币，同比增长68%，增速连续三个季度达到65%以上。主要得益于直播和电商收入的强劲增长。


　　在2019年底，非游戏收入占比首次超过游戏收入，意味着B站正式摆脱游戏公司的标签。其中游戏板块占比下降至47%，直播及增值服务增至31%。广告和电商占比分别为16%和15%。


　　在长视频赛道里，B站是少见的能拥有这么多变现方式的公司。其中游戏是B站的优势，能为B站提供稳定的现金流，这是国内“爱腾优”和国外奈飞YouTube都不具备的优势。

　　未来B站营收的潜力会在广告上。对比国外YouTube，B站单用户广告收入仅为0.18美元，而YouTube单用户广告高达2.02美元。

　　估值怎么看

　　由于B站目前暂时不盈利，我们一般用P/S对公司进行估值。目前B站市销率为15倍，看起来确实不便宜。

　　但对于B站这种高速增长公司，投资者关注的是用户增长和货币化程度，也就是E=MC2(Earnings=Merchandization*CustomerNumbers2)定律。换句话说，市场关注的点会聚焦于用户的增长以及货币化率的提升这两个指标。

　　只要B站用户和货币化程度持续高速增长，市场倾向于给这类公司很高的估值，参考拼多多目前22倍的市销率。

　　从另一个角度看，我们可以从单用户估值的来计算B站的估值，如果用2020年一季度移动月活的数据，哔哩哔哩的P/MAU=107美元，虎牙P/MAU=56，斗鱼P/MAU=65，爱奇艺P/MAU=30.5。

　　但我们知道B站目前正在向全民APP的方向发展。参考抖音，市场目前给抖音P/MAU=173美元，远远高于B站的估值。

　　从长期来看，如果未来B站能发展成为一个MAU达到4亿的应用，按照目前P/MAU=100美元的水平给估值，B站估值潜力依然巨大。


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