主题：债市现券交投热点出现转移

　　近日银行间债券市场关注的焦点无疑是中期票据的“横空出世”，作为一个新品种，中期票据在央行的力推下，上市速度异常迅速。包括铁道部、中国电信等7家企业在内共390多亿元首期3年期和5年期品种已经全部发行完毕，昨日即在二级市场流通。从发行利率来看，200亿元铁道部中期票据采取公开招标方式发行，市场认购火爆，3年期发行利率最终定在5.08%，5年期为5.28%，均在区间下限。其他品种发行利率3年期为5.3%，5年期为5.6%。从昨日一级半市场的交投来看，市场反响也非常激烈，铁道债有3-5bp的溢价，其他品种也已有8bp以上的溢价空间。

　　就目前的态势来看，虽然对中期票据的市场定位各机构之间还存在分歧，部分机构由于对投资中期票据内部制度及流程的缺位暂时也还处于观望态度。但是，由于该类品种推进力度远远大于此前的企业债和公司债，再加上短期融资券的良好基础，我们认为市场上的接受度将会继续提高，该类品种有可能成为银行间市场后期信用产品的主力品种。

　　近日银行间市场还有另一个交投热点，就是三年期左右的央行票据和二年期左右的国债。这两类品种也是近来我们力推的组合券种，其价值目前已经得到大部分市场成员的认可。三年期央票，其优势在于稳定性，而且随着金融债收益率曲线平坦化进入极致阶段，其收益率优势相比前期更为突出；二年期左右国债，一方面考虑避税效应后持有收益较三年期央票更有优势；另一方面，一到二年是收益率曲线最为陡峭的部分，随着剩余期限不断缩短，收益率回落也会很快，属于攻守兼备型。

　　资金面上，虽然本周有7支小盘股发行，25日新存款准备金率也将开始执行，不过短期市场资金仍然非常充裕。昨日质押式回购市场共成交2210亿元，市场加权回购利率2.3136%，较上一交易日下降7.98bp，R001到R014各短期品种加权利率均有不同程度的下降，但是R021以上品种则全部上升，这也直接反应出市场对长期资金面还是心存隐忧。



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