主题：短债走俏 避险成市场主基调

　昨日央行通过公开市场发行500亿元央票，中标利率为1.3684%。同日，实施正回购200亿元，利率1.36%，均与上周持平。本周央行通过公开市场操作实现资金净回笼1020亿。资料显示，央行公开市场操作自2009年10月起出现拐点，从原来的资金净投放转向净回笼为主，并且力度有不断加大的势头。本周央行下“猛药”上调存款准备金率，实践了去年央行行长周小川发表的“需要有更多一点的工具来执行货币政策”的方针。

　　综合来看，央行对目前流动性的态度已经表现出明显的关注，相信下阶段维持适当宽松的流动性仍是大方向，但就目前资金泛滥的局面来看，存有较大的回笼空间。

　　尽管央行加大回笼资金力度，但由于未到准备金率上调执行日，市场流动性非常充裕，资金利率也并未出现起伏。以目前市场反应来看，这次上调准备金对市场的影响有限，昨日1天加权回购利率1.05%，已数日在低位维持横盘。7天质押式回购加权平均利率报收1.45%，基本也是持平状态。

　　收益率方面，央行上调准备金对资金面未有较大影响，但在债市却是激起千层浪。最近两个交易日尤以短期品种的反应最大，原因一方面是作为短期品种参照的一年期央票利率本周出现了上调。与此同时，由于央行上调了准备金率，市场普遍预期短期资金成本将上涨。因此导致短期品种卖方主动调高了卖出收益。

　　从市场买方角度出发，他们仍旧有理由相信央行积极的货币政策尚未出现转向，但伴随通胀、信贷增长等不确定因素，配置型机构也不确定央行宽松的政策将走到何时，“避险”几乎成了市场的主基调。为了应付资金运用的压力，同时又要降低未来的市场风险，短期品种无疑是最佳的选择，因此短债利率在这两个交易日当中虽然出现短暂的冲高，但由于大量买盘的涌现，又有了小幅的回落，1年以内品种收益率大体比前期抬升5-6BP。长期品种收益率大致平稳。

　　具体来看，1年期央票、金融债、短融等短债紧俏，短融甚至一度出现“断货”。央票及1-2年期金融债交易突出，1年左右央票在2.16%有成交，2年金融债在2.68%位置有成交。长债则交投清淡。

　　信用市场方面，短融由于其收益率相对较高以及期限短，因此备受市场追捧。新发AAA10沪电力CP01在2.93%—2.94%处有成交，AA%2B10重汽CP01于2.91%处有成交。中票方面，1-3年中票交投也比较活跃，09电网MTN1在3.35%处有成交，09攀钢集MTN1位于4.4%处有成交。至于5年以上的中票和企业债交易比较平淡。


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