主题： 瑞银证券：长江电力汇报率稳定无燃料成本风险

长江电力公布2009年业绩快报，全年实现净利润44.9亿元(同比增长12%)，该数据比预测值低15%，比公司自己的业绩指导值亦低8%。瑞银证券认为，导致业绩弱于预期的主因是来水量减少和水库泄水量加大使得09年4季度三峡机组利用率低于预期。

　　瑞银认为尽管业绩弱于预期，维持该股“买入”评级。因为瑞银认为在煤价存在上涨压力的情况下，长江电力今年的业绩前景优于其他以火电厂为主的中资独立发电商。

　　瑞银采用三阶段贴现现金流估值法：加权平均资本成本为6.5%, 2016年前采用直接现金流；随后中期增长率为4.6%，5年投资资本回报率9.2%; 永续增长率为5.0%，同期投资资本回报率8.5%。基于贴现现金流的目标价17.40元。



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对此，瑞银证券发布的点评报告认为，2009年公司业绩快报令人失望。导致业绩弱于预期的主因是来水量减少和水库泄水量加大使得09年4季度三峡机组利用率低于预期，仅为36%(2005-2008年每年4季度均超过50%)。三峡机组全年利用率为46%，也低于公司自定的53%目标。

尽管业绩弱于预期，但报告仍给予了公司“买入”评级。其理由是：在煤价存在上涨压力的情况下，长江电力今年的业绩前景优于其他以火电厂为主的中资独立发电商。

瑞银不考虑以后的来水和气候变化？好象未跟上世界潮流．

三总把一帮呆子教育的无言无语，又冒个瑞银，三总照样把他教育规矩了．