主题：中国国航:控股股东中航集团意向注资15亿元

对此我们评论有三点:1、南方航空、东方航空、海南航空等自2008年底以来纷纷获得政府30-60亿元不等的注资,而经营实力最强的中国国航一直未能获得,因此此次注资可以看做是一种“补偿”。
2、收购国货航少数股东股权(24%)事宜已于2009年4月2日有所公告。收购支付款为7.18亿元,对应2008年相关数据,收购市盈率、市净率分别为18倍、1.5倍,收购价格比较合理。由于该收购项目已经实施,所以公司收到前述注资后将置换先期投入的自有资金。
3、此次注资15亿元要多于收购国货航24%股权所需的7.18亿元,因此,我们更倾向于认为,此次注资是帮助公司以后开展可能的收购行动,如收购深圳航空控股权,整合中国航空货运市场等。
从近两个交易日的表现来看,市场可能对此次注资已经部分反映。但考虑到民航局局长李家祥在13日全国民航工作会议上描绘了建设民航强国的蓝图,提出要在“2030年前拥有一家以上实力进入世界前五的网络型航空公司,以及形成一家实力进入世界前五的航空货运公司”,我们认为,未来数年政府的支持行为将更多,中国民航业的重组并购浪潮也将此起彼伏。在这一过程中,拥有基地优势和航线网络优势的国航、新东航可能将是最大的受益者。
我们预计公司2009、2010年EPS 分别为0.36元、0.39元,对应1月15日收盘价10.6元,动态市盈率分别为29倍、27倍;公司目前最新市净率为4.92倍,我们维持公司增持评级。

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