主题：从隐蔽资产重估增值角度看上海本地交运股投资机会

标题：从隐蔽资产重估增值角度看上海本地交运股投资机会——上海本地股投资机会专题分析报告之二

报告来源：吴云英/长江证券[19.18 1.75%]

报告类型：行业研究/深度报告

行 业：公路运输

报告日期：2010-01-19

【内容摘要】

1.继我们1月6日推出《短期世博受益+中期资产整合，主题性投资机会显现》——上海本地股投资机会专题报告之一之后，我们推出本篇报告《从隐蔽资产增值角度看上海本地交运股投资机会》——上海本地股投资机会专题报告之二。第一篇报告主要从世博会受益程度和资产整合可能性的角度去考虑投资标的，我们选择了强生控股[9.56 0.10%]、申通地铁[15.90 10.03%]、锦江投资[18.12 -0.77%]、海博股份[10.64 0.38%]作为投资标的；此篇报告我们主要从牌照价值重估、土地资产重估、金融股权投资重估等角度去考虑投资标的的选择。

2.牌照价值重估： 出租车牌照已成为稀缺资源。按照当前上海市出租车牌照市场交易价格40 万元/张的价格对各家出租车牌照价值进行重估，测算强生控股的牌照价值重估增幅最大，接着依次为锦江投资、海博股份和大众交通[13.72 1.40%]；增值幅度分别为131.97%、107.72%、103.44%和54.93%。随着时间推移，预计牌照价值仍呈上升趋势。

3.土地及物业价值重估；主要涉及到拥有土地储备的上市公司，大众交通、强生控股、海博股份和锦江投资是这方面的直接受益者；强生控股、锦江投资、海博股份和大众交通出租车牌照重估分别增值0.73、1.58、0.15、0.14元/股。

4.金融股权投资价值重估：测算大众交通单对光大证券[28.06 1.41%]的股权投资增值为0.98元/股；其它公司由于参股的公司由于没上市，还未做增值幅度的测算。

总体增值效应：

5.综合考虑车牌重估增值、土地重估增值、股权投资增值效应，增值幅度程度从大到小依次为海博股份、强生控股、锦江投资、大众交通；增值幅度分别为181.77%、174.47%、108.85%和93.88%。 按照增值后的净资产测算，强生控股、锦江投资、海博股份和大众交通的PB分别降低到1.85、2.58、1.85、和2.51倍。从重估增值后PB估值考虑，我们依次推荐强生控股、海博股份、大众交通、锦江投资。我们此次报告的测算也是从另一个角度去说明：上海本地股在具有短期世博受益效应，中期资产整合预期，而同时还拥有大量隐蔽资产的背景下，在2010年世博召开的阶段，将提供比较确定的持续的主题性的系统性的投资机会。

上海本地
名次 名称 最新 涨幅
1 申通地铁 15.90 10.03%
2 兰生股份 20.08 10.03%
3 老凤祥 32.55 10.00%
4 中科合臣 12.09 8.24%
5 丰华股份 13.39 7.12%

名次 名称 最新 跌幅
1 延华智能 16.00 -5.21%
2 中国海诚 23.46 -2.74%
3 开开实业 10.71 -2.72%
4 斯 米 克 13.00 -2.55%
5 氯碱化工 8.66 -2.48%



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