主题：中国联通：目标价13.1港元 买入评级

　事件描述：公司公布12月份用户数据。1)2G新增移动用户环比提高5.8%至64万户，总数达到1.45亿户。2)3G新增移动用户环比提高14.9%至92万户，总数达到274万户。3)本地电话用户流失由11月份的125万户扩大至211万户，总用户环比下降2.0%至1.03亿户。4)新增宽带用户环比下降32.6%至22万户，总用户达到3855万户。

　　观点评论：09年全年2G移动用户符合预期，本地电话和宽带用户则逊于预期。不过，3G用户增长好于我们预期，我们预计2010年将保持增长势头，有助改善移动业务用户结构和提升ARPU值。

　　投资建议：我们相信现有2G移动业务和固网业务盈利疲弱已基本反映在股价中，而3G业务的强劲表现将令市场预期提高。维持“买入”和目标价13.1港元，相当于5.0倍2010?EV/EBITDA。


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