主题：两大信息带来企稳希望 三重焦虑致大幅波动

行情展望：

　　中国股市在三重焦虑中寻找升级方向　近期市场仍有反复

　　半年线争夺战需关注哪些因素　在震荡市中坚定持有优质蓝筹

　　全球跌声一片A股三周连阴　“靴子”未落 强势行情难启

　　短线超跌 股指“安全边际”渐增　半仓介入 采购“年货”

　　机构试点：

　　机构：红色星期一值得期待　调整延续 趋势不容乐观

　　南京证券：今年会出现较大震荡　大同证券：今年箱体震荡

　　两大积极信息带来止跌企稳希望
　　⊙金百灵投资 秦洪
　　上周A股市场在震荡中出现了重心下移的趋势。但在上周五午市后，由于银行股的活跃，上证指数有所回稳，收盘形成了一根低开高走带长下影线的阳K线，似乎表明大盘渐有企稳的趋势。
　　⊙金百灵投资 秦洪

　　释放估值压力

　　对于上周A股市场的走势，市场众说纷纭，有观点认为是政策预期渐趋紊乱引发了机构资金之间的分歧，从而产生了“神仙打架，新股遭殃”的态势。即基金重仓股出现了明显分化的走势，一方面是煤炭股、家电股、汽车股等品种出现了持续走低的态势。但另一方面估值优势明显的银行股则渐受市场追捧，以至于宁波银行上周五一度冲至涨停板。正由于银行股的企稳，A股市场方才摆脱持续破位跳水的厄运。

　　之所以如此，可能与政策预期的变化有着一定关联，因为随着刺激经济增长政策的渐次退出预期的强烈，部分产业将面临增长乏力的趋势，比如说汽车、家电、地产等，而这些品种恰恰是一个月来走势最为疲软的板块，也是基金等机构资金大幅减持的对象。再比如美元反转也使得市场热点出现了切换的可能性，资源股，尤其是煤炭股在近期的大跌就是如此。与此同时，关于加息等的市场预期也成为舆论讨论的焦点。一旦加息，必然会使得息差有扩展的趋势，进而赋予银行股业绩改善的预期，故使得银行股在上周五有资金流入的态势。

　　但可惜的是，由于基金重仓股的分化导致大盘的剧烈波动，市场持股心态渐趋不稳，故使得那些正在寻找二级市场定位的新股出现了雪上加霜的走势，创业板、中小板新股出现了大面积的破位下跌走势，这极大地挫伤了投资者追涨的激情。毕竟新股历来是市场行情的温度计，新股软，则大盘软。所以，新股的疲软走势进一步加大了市场的调整压力，从而放大了A股市场的震荡幅度。

　　春播机会渐渐临近

　　但正由于此，让市场看到了大盘企稳的可能性，为何？因为中小板新股、创业板经过上周的持续急跌之后，不少新股高估值定位所带来泡沫释放压力已大大减轻，一方面是因为近期市场的疲软使得新股的首日升幅大大降低，使得新股的泡沫现象同步降低。另一方面则是因为近期新股的持续暴跌也使得新股的估值压力得到了极大地释放，出现了不少新股基于2010年业绩成长预期，只有35倍左右市盈率的现象，甚至出现了上海凯宝等创业板个股股价接近发行价的现象。也就是说，继大盘新股破发之后，小市值新股也接近破发，这不仅仅意味着新股的泡沫得到了较大程度的释放，也表明大盘正在面临着短线的拐点，短线企稳的预期愈发强烈。

　　更为重要的是，目前A股市场带有两个积极的信息尚未得到市场的充分认识，一是新股的质量较往年有了质的区别，创业板大多是行业龙头，而且近年来一直保持着快速的成长盈利纪录，这也得到了近期创业板新股、中小板新股的业绩快报或者业绩预喜公告的佐证。二是宏观经济强有力的增长数据所带来的做多能量被扑面而来的经济刺激政策退出争论的声音所掩盖。但金子总会发光，积极因素迟早会体现出来的，后市随着银行股的回稳，市场将逐渐认同强有力经济增长所带来的做多能量，使得大盘短线企稳的概率大增，也意味着春播希望渐显。

　　倒金字塔形建仓

　　正因为如此，建议投资者在操作中可以采用倒金字塔形的建仓方式，对优质个股或者未来有着一定题材预期的品种予以适量低吸建仓，一是代表着未来科技发展方向的品种，比如说环境保护、新能源、循环经济，故凯迪电力、新宙邦、格林美、合加资源、杉杉股份等品种可跟踪。二是拥有估值优势且未来业绩成长相对乐观或有题材预期的品种也可跟踪，比如说华夏银行、宏源证券、华泰股份、双鹤药业等品种。

　　半年线争夺战需关注哪些因素？
　　⊙九鼎德盛 肖玉航

　　上周深沪A股在重要周线时间窗口变盘向下，上证综指盘中跌破120天均线，后在指标股的护盘下收复，但深圳成指却破位120天均线，并远离一定幅度。从市场层面来看，我们认为，短期之内多空双方仍有可能围绕120天均线展开激烈争夺，而此线的成功守住或失败破位将对A股中期市场形成方向性的影响，因此在半年线的争夺战中，需要关注一些影响市场的因素变化。

　　首先，机构资金的动向。从目前A股的走势来看，机构资金的动向将决定行情的方向性选择。从最新公布完毕的基金2009年四季度报告来看，基金的资金情况不容乐观，报告显示：60家基金公司旗下594只基金股票仓位已逼近历史高位。其中，全部可比基金的仓位较上三季度上升了5.91%，达到85.97%。全部可比偏股基金中，封闭式基金仓位上调最为凶猛，提升6.15%，达到79.76%；股票型基金仓位提升6.08%，达到89.68%；混合型基金仓位提升5.62%，达到81.97%。从新基金发行来看，由于发行不畅及新基金获批减少，因此后续情况需要观察。而从券商、QFII、保险、银行等方面资金变化来看，总体显得谨慎，而央企所明确的业绩考核开始加重主业投资，对股票、地产等非主业投资将可能限制，因此机构资金的动向需要投资者进一步密切观察，其直接决定市场量能的配合情况，如果半年线失守——回抽——再破位——再回抽无量，那么则要小心中期大盘见顶；相反则可谨慎乐观。

　　其次，新股发行及限售股的减持情况。从扩容节奏看，进入2010年后，扩容节奏未缓。截止到2月1日，共有36只新股发行，募集资金近500亿元。如果后市继续快速扩容，特别是高PE发行、高价上市炒作现状不变，将对A股形成极大冲击。我们发现，第一批创业板28家公司上市时，平均发和市盈率高达57倍，第二批8家公司达到了83倍，第三批6家公司为78倍，而第四批8家公司市盈率达到了创纪录的88.6倍。随着第一批网下机构的解禁，其面临破发的概率正在加大，并可能对市场其他新股如中小板、主板新股形成冲击。如果今年解禁的巨大低价筹码冲击市场，A股将可能供求关系阶段性失衡，进入中期调整；相反，如果新股发行节奏趋缓、解禁的低价筹码抛出动机不强，则可谨慎乐观。

　　再次，货币政策的变化。研究认为A股历史上的上涨都与货币流动性密切相关，去年的大幅度反弹正是巨额信贷投入的重要体现。1月12日央行宣布上调准备金率之后，连续发出流动性收紧信号。从种种迹象来看，央行在收缩流动性的同时，也着重调控市场的利率预期。周四国家统计局公布的经济数据显示，去年12月CPI升幅达到1.9%，超出市场早先的1.4%至1.5%的预测范围，环比上行幅度达到1.0%，居于历史同期次高水平。这说明目前物价有加速上升态势，预示通胀压力上升。出于对流动性拐点的担忧，央行在控制货币政策方面有可能出现多个不同时点的变化，因此密切关注货币政策的变化是判断市场中期调整还是区间震荡的关键。

　　最后，股指期货推进与估值结构性变化。我们认为，股指期货推出对A股市场的影响将体现在两个方面，一方面是提供避险，做空与做多机制同时出现，改变A股单边市的情况；另一方面是对股价估值的合理引导。从第二个方面来看，我们发现，截至2010年1月22日收盘，深沪A股所有股票PE超过50倍以上的为1147家，超过100倍PE以上的为712家，说明市场结构性泡沫明显。如果股指期货推出，那么其定价引导机制将发生作用，A股中许多估值过高的品种或将出现结构性股价回归，因此密切关注股指期货动向与结构性品种的估值变化非常重要。

　　投资者不妨在市场运行过程中，密切观察上述因素的变化，这在很大程度上将直接决定A股是中期见顶还是区域震荡、继续反弹。

　　在震荡市中坚定持有优质蓝筹
　　⊙东吴证券研究所 江帆 朱浩珉

　　在海外市场震荡和国内收紧银根的背景下，沪深两市呈现震荡调整的态势。从盘面来看，煤炭石油、钢铁和有色金属等板块大幅下挫成为拖累股指下行的主要力量，而前期已经调整较多的金融和地产板块则初显止跌企稳迹象，缩小了股指下跌的幅度。市场热点方面，商业、B股、木材家具、运输仓储和教育传播等品种表现相对较好，以中小板为代表的题材类个股大幅下挫，而电子信息高科技概念股也在前期大幅上涨之后出现了较大幅度的调整。

　　基本面向好坚定中线持股信心

　　无论是新近出炉的2009年宏观经济数据，还是来自于上市公司年报预告方面的总体业绩情况，都显示经济基本面正在延续近半年来不断好转的态势。从目前已经发布09年业绩预告的700多家上市公司来看，有接近一半的上市公司业绩预增，而预亏的上市公司只有不到20％，而这部分上市公司具备较好的代表性，结合2009年三季报的增长情况，2009年上市公司整体业绩有望实现接近30％的同比增长。同时，根据目前国内外的经济形式，市场普遍认为2010年出口数据继续向好，这些都将继续增加投资者对于基本面的乐观预期，稳定市场中线持股的信心。

　　新股市盈率高企彰显蓝筹低估值优势

　　自新股发行体制改革以来，A股市场的新股发行市盈率不断走高，中小市值个股尤其是创业板个股市盈率高企，彰显蓝筹品种的低估值优势。截至1月22日收盘，交易所公布数据显示创业板全部股票的平均静态市盈率为98.94倍，结合机构预测的2010年每股收益平均值，全部创业板上市公司的平均动态市盈率为49.26倍；另外上证A股的平均静态市盈率为27.68倍，深证主板全部股票的平均静态市盈率为40.54倍。而在沪深300中占比最大的银行板块静态市盈率仅在15倍附近。上述数据表明，与新股发行市盈率和次新股的市盈率高企相比，沪深两市的优质蓝筹具有明显的估值诱惑力。

　　投资策略和投资热点

　　综上所述，考虑到未来政策面与消息面的不确定性，本周股指有望以3100点为中枢进行区间震荡，考虑到个股普遍已经大幅下挫，利空政策对市场的不利影响得到部分释放，而蓝筹估值吸引力正在不断增强，投资者可继续保持谨慎乐观心态。在操作上，建议投资者不要盲目杀跌，同时调整持仓结构，降低中小板、题材股的仓位，同时增加优质蓝筹的配置比例。建议投资者重点关注有望受益政策支持的农林牧渔板块和沪深300中权重最大的银行板块。

　　半仓介入 采购“年货”
　　⊙东方证券 潘敏立

　　融资融券

　　申请试点门槛落定

　　上周末，证监会公布了《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》。证监会提出了7方面的试点申请条件，并对下一步推广试点放宽条件做了安排。券商融资融券申请试点门槛落定，市场人士估计试点或2月初启动。

　　根据《指导意见》，券商申报试点资格门槛明显提高，具体包括：最近6个月净资本均在50亿元以上、 A类券商、达标“参一控一”等成为证监会考虑发放首批试点牌照的条件之一。一旦试点券商名单明确，也就大致可以测算出首批融资的规模。

　　另外，首批标的券将以比较严格的规定来筛选，沪深交易所将出台详细规则，根据市值、换手率和波动率来确定。“利率将参考同期银行贷款利率，境外市场一般上浮3个百分点。”似乎透露出融资融券利率可能比贷款利率高3%。一旦未来融资形式不仅限于自有资金时，或将会成为券商和银行贷款的息差业务通道。

　　中国银行

　　拟发400亿元A股可转债

　　中行新闻处负责人介绍，该行董事会于1月22日通过了发行新股一般性授权的议案，拟在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债，该议案将提交2010年3月19日召开的中行2010年第一次临时股东大会审议。

　　本次中行拟发行不超过400亿元A股可转债，所募集资金扣除发行费用后将用于补充资本金与运营资金，提高资本充足率。截至2009年9月末，中行资本充足率为11.63%，核心资本充足率为9.37%。

　　此举表示，中国银行在增资方式上，选择了可转债，而并没有通过二级市场配股、增发，澄清了前期的传闻。

　　近期市场震荡的

　　诱因和特点

　　上周股指在“大寒”之日拉开了宽幅震荡的帷幕，至上周末盘中一度击穿半年线。在整个过程中，关于加息和双边征收印花税传闻四起，同时美国股市大幅下跌、商品期货市场转向也成了下跌的助推力。

　　如果说震荡的节奏与以往相同，那么震荡的来源却是与以往截然不同。在此有必要来回顾一下上周后三天震荡过程：上周三的长阴线是由大部分小市值股高位震荡所引发的，而那天大盘指标股的跌幅均较小。上周四后市，在经济数据公布后市场仍较弱，但后市保险股却率先回稳护盘，而大部分小市值股却毫无反应。上周五前市，小市值股再度加速下行加剧下滑，但指标股却毫发未伤。至最后半小时，银行股全线发力，使股指摆脱了一度被击穿半年线的尴尬，而小市值股表现相当一般。

　　在整个震荡过程中，大家肯定会感受到小盘股一旦遇到震荡，抛个几十万股是多么困难的事，下面接单也没有，如果偶尔有大接单可以全部成交也是在跌个3%至5%之后了，在下跌过程中，小市值股的兑现风险已经开始显现。而与此不同的是，大盘指标股如果一旦有上行的迹象，要介入是如此的方便，在较低的价位很快就可以集中性地建仓，其流动性优势也瞬间显现。

　　这种细节是以往所没有的，此次震荡特有的。2009年，大盘指标股沉寂了一年，而小市值股飙升了一年，在这种特殊的背景下，这种特殊的交易细节应引起足够的重视，大家应当及时变换选股的眼光和思路了。年初的热点切换即将成形，在转弯时要先学会规避风险。

　　半仓介入采购年货

　　这段震荡对于大部分投资者来讲，应是在预料之外，但对于我们来讲，却是等了很久。因为前期一直建议大家在高抛后空仓等待，避开震荡避开调仓，等待热点明朗。现在一切都在发生中，一切都在预料中。

　　也许在创业板首批限售股将集中上市，以及周边市场和传闻的再度影响下，沪指还会再度震荡。但对于等了很久的空仓中线买家而言，却迎来了半仓介入采购年货的机会。建议在2900—3130点一带，在别人颤抖时大胆介入首建半仓头寸。

　　对于中线买家来讲，唯一可首选建仓品种为“超低价大盘指标股”，如中国银行、中国建筑等。请像买年货一样地批量采购，半仓介入。





　　中国股市在三重焦虑中寻找升级方向
　　上海证券报　作者系本报首席编辑

　　近日市场传言不断，波动加大。综合起来看，股市已进入政策焦虑、变革焦虑和筹码焦虑三重焦虑期。其结果将是一次大洗牌，为融资融券和股指期货的推出、为中国股市升级到2.0版本，寻找未来方向。

　　近日市场传言不断，波动加大，动不动就有上百点的跌幅。什么原因？综合起来看，市场已进入政策焦虑、变革焦虑和筹码焦虑等三重焦虑期。其结果将是一次大洗牌，为融资融券和股指期货的推出、为中国股市升级到2.0版本、为不同机构之间的“正规军”作战，开疆辟土，寻找未来方向。

　　首先，政策焦虑是引发近期股指宽幅振荡的主要原因。从存款准备金率上调，到股票交易印花税谣传，再到加息或提前的传言，市场对未来政策走向非常敏感。一些机构几周前还在唱好，现在却悲观起来。其中不乏“墙头草”的困惑，也不乏有心人在精心布局。

　　那么，宏观政策在变吗？朝哪个方向变呢？从央行近日在公开市场上的动作，以及金融危机爆发15个月后，首次提高存款准备金率的情况看，特别是物价涨幅已由负转正，综合判断，央行确实有启动“灵活性”与“针对性”工具收缩流动性的味道。但是央行今年的作为与担当将是有限的。

　　因为有两大因素决定中国今年的经济政策，将是大方向不变、小动作不断。一是依靠内需来拉动经济增长，将是今年乃至今后推动经济发展的主要着力点。这个大方向刚刚确定下来，不会改变。考虑到当前投资已过热，出口和物价反弹加大，因此今年为了扩内需、保消费，增加一些小动作是必然的。

　　但中国的货币政策如果就此彻底改变，那不仅不利于改善内外部环境，还将落把柄于世界，担不起引发世界经济二次衰退的骂名。这就是掣肘中国政策的第二大原因。现在，投资人出现政策焦虑，有基本面原因、有机构布局原因，也有一些“名嘴”为了演讲费来忽悠的原因。这一点要看清楚。

　　其次，股市自身变革引起的焦虑，是导致市场振荡的直接原因。假如从1990年底算起，上海证券交易所重建至今刚好20年。20年来，市场已经有1.4亿个投资户，25万亿元流通市值，眼下正准备推出融资融券与股指期货产品。也就是说，中国股市正在由1.0版本向2.0升级。此时此刻，出现振荡在所难免。

　　为什么这么说呢？因为这20年，中国股市基本上是个单边市，主要投资群体是数以亿计的散户，曾经服务的目标也不是为了投资者和投资市场本身。比如，最初恢复开设股市是为了探索市场经济之路。此后为了国企解困，为国企融资寻找出路。再后为了企业做大做强，如银行股的上市就最为典型。

　　现在，当股市已经与1亿个中等以上收入家庭相关，当社保基金等社会稳定力量也介入其中，当保险资金等各类商业投资机构，以及QFII等境外投资者也越来越深地卷入其中，尤其当这个市场的承接能力，以及它的基础和功能都在发生快速变化时，开发衍生品交易、进行版本升级，确实是时候了。

　　也就是说，经过20年的发展，中国股市确实需要健全其全部市场功能了。这就是2.0版本和1.0的区别。而这场变革带来的将是什么呢？其他不说，仅从投资者适当性要求看，大部分散户只能是观众。而包括QFII在内的机构投资者现在要做的是，利用衍生品开拓疆土，打阵地战。此时不振荡，岂不怪哉？

　　第三重焦虑是筹码焦虑。筹码焦虑现在是各类市场参与者最大、最直接的焦虑，也是导致近期市场加大洗牌力度的主要动力。是抛？是买？抛什么？买什么？对所有投资人来说，都是个问题。不管是机构还是散户，现在都逃不过市场格局大挪移、大变革的煎熬。

　　由于融资融券和股指期货即将推出，现有的股票其功能和性质即将发生重大变化。有些股票即将成为股指期货标的物，成为合格投资者在股票和股指期货两个市场上把玩的筹码；有些股票则游离于主流之外，成为非主流投资者角逐的对象。也就是说，从投资群体到投资品，市场将出现明显分化。

　　在这种情况下，通过对当前大多数投资人心理焦虑的利用，调换或清洗筹码、降低持仓成本，正是一些机构目前最想做、最需要采取的博弈手段。尤其是对将来有可能成为股指期货标的物的股票进行多次洗盘，会是一段时间内市场的常态。在这种情况下，市场的震荡也就难免了。

　　然而，不管市场怎么个折腾，有两个因素决定股市震荡不该太过分：一是股市对今年促内需、保消费的责任；二是股指期货即将推出，表明现在的点位是有关方面认可的平衡点位。一旦打破，那对未来的发展将是不利的。

　　近期市场仍有反复
　　⊙西部证券 黄铮

　　上周两市股指延续前期调整态势，周线再度放量收阴，中小板指数更是拖累深圳市场一周跌幅超过5%。尽管随后两个交易日内，银行股成为维持股指盘中反抽的重要支撑，但这也不能再度激发起市场形成较有力度的反攻，截至上周五收盘，两市股指所形成的技术上的三连阴走势，说明近期市场仍有反复。上证指数自3361点以来所形成的逐级调整，已经成为明显的重心下移态势，伴随市场因资金面失衡担忧而引发的周三长阴，对于近期股指稳定度及投资者信心形成较大损伤。我们认为，政策对于流动性调控的节奏始终是影响近期市场前行的不稳定因素，且权重股难以持续维稳、题材品种的热炒又使得股指盘中震荡加剧，本周两市延续探底格局仍是大概率事件，在调整周期及幅度继续释放的过程中，急促参与趋势下行的抢反弹并不可取。

　　上周市场在消息面刺激下大幅震荡，市场对于流动性紧缩的引发担忧未必是空穴来风。实际上，从年内公开市场操作来看，一年央票的买卖利差从原来的1至2个基点扩大到4至5个基点，3至5年间的债券则扩大到8个基点，此类不断传递出的紧缩信号，表现在银行间市场短期成交活跃度的减弱，无疑又加剧了A股市场的观望氛围。在机构间分歧进一步加大的助推下，本已趋势转弱的市场顺势选择方向向下的调整。周四家统计局公布的2009年年度及12月份宏观经济数据并没有出现市场过分担心的因素，即便是部分数据超预期的好，但公布之后市场对此反应平淡。数据中，2009年12月CPI升幅达到1.9%，环比上行幅度达到1.0%，达到历史同期次高水平，物价加速上升态势对于年初通胀压力上升无疑形成较大预示。尽管此前一周央行为管理通胀预期及信贷均衡投放，年内首次上调存款准备金率，基本降低短期内加息的可能性。在通胀成为经济前行中不可避免的问题之时，流动性紧缩的趋势使得A股市场更为风声鹤唳。我们认为，存款准备金率调控周期的开始尚难大幅提前，央行加息时间更多会跟随美国加息之后，且经济缓慢复苏进程中的加息对市场影响更多是短时作用，市场固有的运行态势仍要关注其内核心力（上市公司盈利增长）的变化。年内加大结构调整力度和管理好通胀预期的政策相互作用，对于A股市场而言，更多个股的结构性调整机会会在行业复苏和产业整合中体现。

　　具体到市场来看，上周后两个交易日银行股初步企稳给市场带来一线希望，然而从银行指数表现看并没有形成实质性突破，银行业因加息可能带来的息差扩大也仅为短时预期表现，力度上还难以扭转整体市场趋势转变。沪深300及中小板指数所明显的破位下行，前期先行医药、电子信息、IT指数加速下行，防守型的交通设施、农林指数高位震荡加剧，都说明当前市场热点表现的力度欠缺及难以持续，股指反抽未见量能同步放大，表明场内资金对于市场短期走势有所持质疑。此外，截至目前两市1月份新股总计发行27.3亿股， IPO难以出现减速趋势的话，会对于后期资金面的供给失衡造成较大影响。市场想要在诸多不稳定因素中形成趋势上的扭转还需要较长的一段调整期来完成。

　　进入本周以上证指数为例，一旦盘中回档有效击穿前期3039点的阶段新低，随后市场并不排除进一步下行的风险。对于投资者而言，在股指震荡加剧之际风险控制应列为首位，防御性策略的建立从严控仓位比重及个股有效止损上双项设立，精简的个股品种则应选取成长性良好的大盘蓝筹股。

　　短线超跌 股指“安全边际”渐增
　　⊙天弘基金 刘佳章

　　上周市场继续沿袭今年以来的“利空频发”的“非常态”，一则加息传闻，搅动两市股指纷纷跌破半年线，虽然说周末并没有太多利空传闻兑现，但也反映出市场今年以来的牛皮走势在众多宏观政策层面偏紧的影响下，市场情绪依然会保持一个敏感态势。

　　毕竟一月份以来，宏观政策层面可以用太多“意外”来概括，太多的影响A股市场运行的政策密集出台，既有当前市场情绪下偏好的股指期货与融资融券的获批，也有诱发市场担心货币政策收紧的上调存款准备金率等。

　　同样产业政策方面，也是“意外”颇多，既有针对资产价格风险的一系列房地产调控政策的出台，又有国务院关于推进电信网、广播电视网和互联网“三网融合”以及“海南国际旅游岛”等区域经济板块的利好消息。

　　可以说本月以来的股指表现，“横盘震荡”成为市场表现的主基调。

　　一方面，是基于虽然政策意外频出超出市场预期，但从一系列政策出台的节奏和配合来看“更为艺术”，在充分把握了场内投资者情绪的前提下，通过发布方式“一好一坏”的有序配合，使得两周来大盘的波动一直维持在相对横盘的区间之内，考虑到市场极为关注的股指期货和融资融券都有惊无险的将消息放出并进入倒计时，应当说政策出台的短期调控目标基本达成，市场表现暂时平稳。

　　另一方面，市场做多热情犹存，这主要是基于宏观数据的持续向好使得市场的一致性复苏预期依然强烈，适逢调整，场内惜售心态明显，加之股指期货以及融资融券、海南国际旅游岛升温等利好消息，使得尽管场内依托上市公司年报业绩支撑尚未临近“时间窗口”，却也多了更多的交易性机会，因此在流动性总量宽裕的情况下，市场对于利空政策的影响普遍滞后，故而每逢利空政策出台，都有场外资金的介入动作。

　　笔者认为，投资者应当对市场一月份以来的市场频发的“政策风险”保持较为审慎的态度，虽然经济复苏依然拥有较强的确定性，但管理层已经在经济增长、结构调整和控制通胀风险在内的政策目标中悄悄地开始发生了转向，控制通胀风险很有可能是短期管理层“未雨绸缪”的政策重点，因此相比上市公司基本面对当前股指的支撑更具弹性而言，“政策风险”的到来则更具“刚性”，从投资的角度来看，寻找能够享受经济复苏扩大化的行业依然是市场投资的重心，但从科技、通信设备等板块上周主动回调的态势，也显示出在利空的压制下，场内确有获利抛盘出现，故而面对市场政策风险的“刚性”以及经济复苏对股指支撑的“弹性”，短期市场选择“以空间换时间”也许是最佳的方式，而考虑到市场短线已经出现一定程度的超跌，伴随着上市公司年报的陆续披露，股指的“安全边际”也在相应提高，故而相信短期内场内依然不乏个股行情，在2010年A股市场有可能进入“小年”的情况下，投资者不妨积极转变投资思路。





　　机构眼中的走势
　　证券日报
　　红色星期一值得期待

　　受到美股暴跌的影响，上周五大盘大幅低开，而国际原油的走低令石化双雄盘中承压，拖累股指，加上银行股早盘又不配合，令市场担忧周末是否会出利空消息，纷纷抛盘，而在大盘跌至布林线下轨道的点位3067点附近的时候机构突然拉升银行股，使得股指迅速反弹，虽然如此，但是我们明显看到整个盘面也只有银行，保险板块是涨的，其余板块依旧维持弱势格局，看来市场人气短期是很难恢复了，上周五的量能放大，是市场人士对周末或将有消息公布的恐慌所致，我们认为周一大盘将迎来反弹的几率很大。

　　技术面，上周五大盘在下行通道报收第二个红色十字线，潜在的暗示多方力量不可小视，而量能的放出刚好是短线买入的好机会，形态上来看，目前大盘依旧处于3000点-3300点之间的箱体震荡，预计后市大盘在此区间弱势盘整的格局或将延续，而今日大盘迎来有望震荡反弹，操作上建议控制仓位，择机选择超跌的股票操作。（上海金汇）

　　银行股走势尤为关键

　　在大盘波动升级之际，盘面上个股分化格局也逐渐拉大，地域炒作概念虽有所降温，但依然保持一定程度的活跃，海南、新疆、西藏、福建、重庆、安徽、上海等地区轮流受到资金追捧。国家区域规划扶持政策的出台，体现了中央落实刺激内需，调整经济结构的坚强决心，也对相关地区个股形成较大刺激，周五盘面上我们还可以看到，广州板块也开始显现活跃，广州药业、广钢股份、广州浪奇的走强将区域概念炒作发挥到极致。另一个值得重点关注的银行股，上周四盘面上银行股就已经有反弹迹象，在上周五大盘大幅下挫的大环境下也表现坚挺，最终午后放量狂飙带领指数再次绝地反击，宁波银行甚至一度涨停。

　　上周四公布的经济数据进一步表明了中国经济复苏强劲的势头，在管理通胀预期的政策基调下，中央进一步出台收紧流动性的顾虑可能会更小，再结合央票利率连续上扬和央行正回购节奏的加快，令投资者对加息周期提前到来产生极大忧虑，对资本市场构成强大压力。这一忧虑也快速传导至全球，国外投资人也担心中国对经济的降温可能会放缓世界经济复苏步伐，减少商品需求，能源期货市场、股市、汇市也普遍出现下挫，从中我们更可以看出相关政策对市场短期的负面影响有多大，后期仍要着重关注消息面。就短期来看，银行股的低位反击或许意味着短期恐慌性下跌暂告一段落，但从银行股历史走势来看，连续放量攀升的可能性相对较小，反而是低位反复整固较为常见，因此，预计周一指数仍将有一个低位整理过程，能否走出盘局，银行股表现非常关键。（世基投资）

　　调整延续 趋势不容乐观

　　技术上看，上周五沪深两市低开低走，日线收阴，日线的技术指标KDJ死叉向下，J值跌到0轴之下，并无回转趋势、MACD指标再度下穿0轴，绿柱继续放大，沪指一度失守3100点整数关口。技术上看后市大盘仍有继续杀跌的可能。

　　整体来看，市场观望气氛越趋浓厚，目前投资者对于政策紧缩的预期将逐步加强,这将进一步打压市场情绪,使得股指难有好的表现。后市来看，由于近期的快速调整缘起于突发性利空传闻，诸多机构仍将有一个奋力自救的过程，因此，短期内半年线仍有望对股指形成一定支撑。但后期市场再度回升之后，投资者分歧将明显加剧，市场抛售压力将逐步增大，操作上，建议投资者以观望为主，短线关注题材股和业绩良好的小盘股。仓位较重的投资者可逢反抽减仓。（北京首证）

　　短线以震荡整固为主

　　上周沪深股市受政策预期波动影响出现大幅震荡，题材股冲高回落，市场分歧加大。从目前看，大盘企稳仍有基础，短线以震荡整固为主，下跌空间有限。从盘面观察，周三急跌周四企稳，周五一度急跌近百点，照理再收长阴线也很正常，符合技术形态，但周五下午多方涌入，反击有力，可见逢低介入的市场人气仍在，企稳基础较好。全周世博等概念股领涨大市，活跃程度比较高。

　　从目前情况看,经济运行过程中确实出现了一些和去年人们预期不符的事件，其中CPI超出预期,这可能预示着央行加息的时间点将大大提前,从这个意义上看, 近期央行持续地上调一年期央票利率,加大货币回笼力度,上调存款准备金率, 稳定商业银行新增贷款规模等一系列的行动,事实上都是在稳定社会通胀预期。央行微调流动性, 短期内可能会对投资者产生心理上的影响,引发股市波动，不过近期持续的收紧并未对资金的价格产生明显的反应, 这意味着央行收紧货币仍然仅限于多余的货币。

　　从整体上看,投资者对于流动性收紧有忧虑情绪，因此稍有风吹草动大家都比较谨慎，事实上在基本面不错、业绩向好的背景下，市场多头力量有望进一步积聚，大盘有望在整理后企稳，投资者可选择相对强势的题材股持股观望。从市场热点来看,传媒、电子信息、旅游及本地股等板块仍将受到资金的追捧。（中信金通）

　　短期风险仍然较大

　　上周五大盘探底反弹，成交量较日前明显放大。综观盘面，银行股一枝独秀，午后大盘能够收复部分失地，主要是仰仗银行股的推动;另一方面，大部分板块都出现回调走势，尤其是此前累计涨幅较大的题材股，诸如新疆板块、低碳经济、3G等板块纷纷跌幅居前，对市场信心打击较大。消息面上，央票利率再度跳升，加息预期进一步增强，短期内除对银行股有一定支撑作用外，对地产等板块均构成利空，若真有加息出台，给市场带来冲击将远大于正面影响，投资者应提高警惕。总体来看，短线连续下跌后，大盘已累积一定反弹动能，但单靠银行股拉升指数从而令大盘转势显然不太现实，若本周上半周延续反弹走势，仍然建议择机减仓，真正的操作机会应该在半年线重新走平甚至已有上拐迹象、中短期均线系统得到较好修复的时候，在此之前操作，风险性要大于收益性。（联讯证券）

　　“靴子”未落 强势行情难启
　　⊙陈晓阳

　　上周利空传闻不断，使得处在收敛三角形顶端位置的上证指数迅速出现向下变盘。尽管上周五沪指下探回升收在半年线以及3100点整数位置之上，但是周末加息的利空预期并未有排除。那么，本周大盘行情将何去何从呢？

　　应该说，当前市场上最大的悬念，依然是投资者担忧进一步政策导向收紧银根的市场预期。这正是由于刚刚公布的一些重要宏观漂亮数据，2009年四季度GDP增长10.7%，去年12月居民消费价格(CPI) 同比上涨1.9%，表明我国经济增长逐季复苏，明显超出市场预期，才引发投资者担心在经济持续过热、通胀持续超预期的环境下，从经济复苏的角度转向政策导向何时退出的敏感担忧情绪，或加息预期。值得注意的，上周央行3月期央票利率再升4个基点，虽然央行并不承认上调准备金率是货币政策收紧的信号，但此番再次上调央票利率，却让市场明显感觉到了加息的临近。尤其是周末消息面，南京多家银行暂停房贷放款，更有市场人士分析认为未来一周即有加息的可能。显然截至目前加息的靴子仍悬而未落，这将会一直制约本周强势行情的出现。

　　其实笔者认为，即使加息等新的从紧政策未有明朗，目前的市场环境并不支撑股指持续大幅走低。从近期已公布的宏观数据来看，国内经济形势出现强劲的复苏态势，而之前只有政府投资拉动经济增长的格局，转变为投资、消费、出口等推动经济增长三驾齐驱局面。并且区域性政策不断推出，伴随与其相关的政策逐步落实，未来各方区域经济增长有望形成星星之火燎原之势，有力的推动宏观经济的全面复苏增长。眼前市场行情的波动，主要原因是当前经济持续良好复苏，投资视线转向政策导向是否退出，一旦政策导向得到明确。那么，行情就会向强势格局转变。

　　趋势形态上，结合当前基本面形势，本周大盘既不会出现强有力的突破反弹行情，也不会出现趋势明显的下跌行情。尤其是在加息靴子未落地之前，其阴影仍将继续抑制大盘转强。其节奏上，本周大盘将会在3100点或半年线附近反复试探支撑的有效性，形成震荡平衡市的格局。在机会选择上，可以对受益通胀的银行、食品饮料、商业、农业等板块优质个股关注，还有区域经济中的新疆、西藏和重庆板块等题材投资机会。





　　全球跌声一片A股三周连阴
　　⊙云清泉

　　上周五，美股连续第三天走低且下跌速度呈递增之势，道指、标普、纳指日调幅分别为2.09％、2.22％、2.67％，三大股指的周跌幅随之也扩大到4.12％、3.90％、3.61％。放眼全球，其他主要股指上周也纷纷出现回落态势，欧洲股市如英、法、德、意的跌幅接近2.8％、3.4％、3.1％、3.9％，美洲加、巴的周跌幅分别约为2.9％、4.0％，亚太地区的日、韩、澳也下调了3.6％、1.0％、2.6％左右；我国的台湾、香港周跌幅高达5.1％、4.3％。由此可见，周边股市刚刚进入腊月便遭遇了“寒冬”，换言之，全球股市大多出现破位下行走势，欧、美主要股指都已回落到去年底的整理平台一线，近日的表现或弹升力度也就难以令人乐观，尽管短线技术反弹希望很大，特别是在惯性下探之后。

　　与股市如出一辙，国际期市上周也陷入整体下调的窘境。以美国期市为例，CRB指数、粮棉品种上周继续下调，黄金、原油又下跌了3.6％、4.4％，白银更是狂泻8％以上。尤为值得注意的，一是继一颗长下影阴星后，美元指数上周高开高走并创出近20周的新高，近两天的阴、阳十字星组合也有利于继续上行，52周均线亦即年线（约位于80.15）很可能将面临严峻的挑战；二是金价遇阻回落并跌穿了近期的低点连线支撑，周收盘也是最近12周内最低的，如果继续下调特别是跌破上月低点的话，进一步走弱的可能势必会大大增加，而短线反弹则难以越过1120美元；三是油价虽连续两周大跌，但跌幅却有所减缓，而26周和40周均线又在74和70.2美元构筑了两道防线，近日下行空间因此便会大大受限。

　　仅就美股而言，以下几点值得留意：1、三大股指上周呈现明显的冲高回落态势，中短期均线也陆续拐头下移并构成层层阻压，道指、标普和纳指目前虽收在90日线和75日线之上，但它们近日收复5周均线的希望却十分渺茫，换句话说就是，三大股指短期内很可能将受制于前一周阴线低点（依次位于10561点、1131点、2272点）的反压；2、主要股指上周深幅下调至去年底的中期整理平台附近，纳指虽相对较强，但它也切入了该平台，而标普则逼近了平台的最低点，道指更是跌破了这一平台，很大程度表明市场已经发生了重大的转变，即中期调整的帷幕或许将由此逐渐拉开；3、以道指、标普的波动情况看，不仅一周内每天的波幅明显加大，而且上周的高低点落差激增了2.4倍、2.2倍，其中由开盘到最低点的长度还占线体总长的3/4以上，这种颓势无疑也是2007年8月以来绝无仅有的。由以往情形推测，道指、标普本周继续拓宽活动区间的可能相当小，而波幅大幅缩减则难以避免，这就意味着近日的涨跌或许都相对较为有限。

　　A股上周惯性低开后也出现冲高回落，沪深大盘分别下跌2.96％、5.04％，而周五又收出带有很长下影线的星线，市场的短线变数随之大增，以下两点更要多加注意：1、上周总成交额温和增加5％，日均成交2752亿元也是连续第四周放大，表明多空之间的分歧仍在不断加大，而每日之间的量能则再现极富韵律的“一缩一放”变化规律，且绝对成交额高于去年的平均水平，某种程度说明市场依然不太稳定，反复现象将不可避免。由经验判断，量能再次萎缩也是在所难免，近四周放量幅度逐渐降低就是一种预兆，这势必会抑制大盘有效的涨跌空间；2、趋势角度看，目前大盘很可能处于“上有抛压，下有承接”的境地。以沪市为例，股指支撑带大约在2988点至3020点即3000点大关上下，压力主要来自于3182点至3198点或3200点关口（深成指分别为12000点、13000点），即近日继续下调或弹升的空间都不是很大。

　　总体看来，美元与国际期市极可能保持现有的运行方向，以美股为首的周边市场或许仍将面临严冬的考验，并给A股带来一些冲击。虽说两市涨跌幅度很可能比较有限，但先扬后抑还是先抑后扬却会对后市产生不同的影响。





　　南京证券：今年股市会出现较大震荡
　　⊙记者 胡义伟 张雪
　　○编辑 朱绍勇

　　在上周六由南京证券举办的“中国证券市场2010年度投资论坛全国巡讲(南京站)”上，南京证券发布了公司2010年度投资策略报告，公司预计今年股市会出现比较大的震荡，上证指数主要运行区间在2800点至4400点之间，2010年一季度之前A股市场总体会向上运行，而下半年则要视全球经济运行状况而定。

　　南京证券研究所所长助理周旭在会上表示，目前国内房地产、股票市场结构性的泡沫已开始浮现。2010年最可能的经济情景是温和通胀和稳定增长，而在经济未步入内生性增长轨道之前，政府的刺激政策不可能快速退出，宽松的货币环境为资产价格泡沫化孕育了土壤，而政策的波动又会随时挤压泡沫的程度，因此今年的股市会出现比较大的震荡。以目前国内经济运行态势，到明年上半年，经济都会呈现加速回升势头，而2010年一季度之前A股市场总体会向上运行，下半年则要视全球经济运行状况而定，如全球经济脱离政策呵护，步入持续、内生性增长轨道，经历政策波动之后的股市有望延续升势。

　　周旭认为，2010年市场运行驱动力将由极度充裕的流动性向企业盈利推动转变，经济有望转入稳定增长期，企业盈利回升及相对宽松的货币环境，为资产价格泡沫化营造较为有利的内、外部环境，但资本市场的供求关系已出现明显变化，股价泡沫化程度较以往繁荣年度将明显收敛，而且政策的波动亦会抑制泡沫膨胀，上证指数主要运行区间在2800点～4400点之间，对应2009年盈利预测18倍～30倍PE，对应2010盈利预测15倍～25倍PE水平，不排除在流动性充裕及市场情绪极度乐观的激励下，2010年动态PE逼近28倍～30倍水平。

　　在投资策略上，南京证券认为，2010年随着经济步入稳定增长阶段，宏观政策将着力经济增长方式的转变和产业结构调整，迎合政策调整方向的行业将获得持续性的增长空间，而通胀及人民币升值预期将吸引全球资本对中国资产的追逐。因此，今年的投资机会可以围绕三个方面挖掘：把握经济增长方式转变带来投资机会；把握产业结构调整带来投资机会；通胀和人民币升值主题。

　　大同证券：今年市场维持箱体震荡
　　⊙记者 张欢 ○编辑 朱绍勇

　　在24日召开的“大同证券2010年投资策略会”上，大同证券研究部总经理石劲涌表示，在加息预期和融资压力的影响下，今年市场将呈现弱平衡状态，并维持箱体震荡格局，预计核心指数区间在2800-3000点之间。

　　石劲涌表示，2010年股市将面临较大的资金压力。2010年市场融资额度预计在6000亿到7000亿之间，加上银行几千亿额度的再融资规模，融资和再融资额度接近一万亿。

　　在策略会上，和聚投资李泽刚等几位顶尖私募经理阐述了他们对行业和个股选择的看法。李泽刚表示，军工、医药、生物育种有可能成为今年市场中的黑马。“这三个行业有一些共同特点，一是轻资产的扩张模式，受宏观经济政策影响比较小，二是具有可复制的高毛利，三是有重大资产注入机会。”李泽刚说。



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