主题：中国银行：再融资对股市影响几何？

　【事件】

　　中国银行1月22日表示，该行董事会通过议案，拟发行不超过400亿元A股可转债以补充资本金与运营资金。中行新闻处负责人介绍，该行董事会于1月22日通过了发行新股一般性授权的议案，拟在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债，该议案将提交2010年3月19日召开的中行2010年第一次临时股东大会审议。

　　【评论】

　　笔者认为，此消息可分两面看：1、对A股是利空：第一是400亿的资金被抽离股市，可能会感觉对每天成交2000亿左右的量没什么大影响，但是实际上别忘记，这400亿是真金白银。会引发“对银行股陆续增加资本金”的预期，也就是说会联想到其他银行也会补充资本金，还是要从股市里吸钱；2、对银行是利好：资本金增加，抗风险能力进一步增强，有利于股价上涨。

　　投资亮点：

　　◆盈利增长强劲，估值具吸引力：我们预计中国银行A股有望为投资者提供超过30％的12个月回报率，这是考虑到：1) 受2009年和2010年放贷大增推动，2010年该行净利润预计将增长27％；2) 随着宏观经济复苏，资产质量环境将温和；3) 估值略升，其2010年动态市净率比A股银行股均值低15％(分别为1.89倍和2.22倍)。

　　◆上行风险：外币投资回记：截至09年年中，中国银行的美国MBS投资额为725亿元(账面价值384亿元，不包括房地美和房利美发行/担保的证券)。假如未来12个月能收回上述面值的5％，中国银行的2010年盈利预测将上升3％。下行风险： 2009年新增贷款1.2万亿元可能带来信贷风险

　　◆若从2009年贷款发放角度来看，我们估计中国银行可能是最激进的大型银行(国内贷款增长45％，新增贷款1.2万亿元)。如果这些贷款的最终损失率比我们的预测值高出50个基点，中国银行的净利润将比我们的预测值低45亿元(相当于2010年预期净利润的4.4％)。由于我们对中国银行的中期资产质量有所担忧，我们认为中国银行A股的吸引力不如工商银行A股。

　　◆估值：目标价升至5.50元，维持“买入”评级：由于盈利预测调整和采用的每股账面价值基年后移，我们将中国银行A股的目标价从5.15元升至5.50元。我们的新目标价相当于2011年年中预期每股账面价值的2.24倍，其中假定长期权益回报率为8.5％、权益成本7.5％、永续增长率5％(此前分别为:9.8％，7.8％和5％)。

　　快赢数据分析：



　　中国银行(601988)资金流向2010-01-22净流入：1568.23(万元) 占成交额比：3.88％ ；5日净流入：-3981.59(万元) 占成交额比：3.05％ ；20日净流入：40608.9(万元) 占成交额比：5.83％ ；30日净流入：33063.15(万元) 占成交额比：3.38％。银行和金融服务行业资金流向：01-22净流入：137984.04(万元) 占成交额比：3.92％ ；5日净流入：-197544.24(万元) 占成交额比：1.48％ ；20日净流入：295509.33(万元) 占成交额比：0.51％ ；30日净流入：-120331.36(万元) 占成交额比：0.15％。



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