主题：浙江医药：一季度拐点确立 全年业绩靓丽

公司07年实现营业收入22.09亿元，同比下降0.53％;净利润5660.5万元，同比减少3.25％;扣除非经常性损益的净利润2298.0万元，同比减少60.7％。实现每股收益0.13元，符合我们的预期。

　　
　　 公司的销售收入下滑是由于主要产品维生素E 在07年的均价较低，约为45-50元，其他品种如辅酶Q10价格持续低迷且继续下滑，由年初的700美元/kg，下降到300美元/kg。且07年人民币升值、生产成本上升，均是07年业绩增长的主要压力。

　　
　　 08年一季度，公司实现营业收入80649.6万元，同比增长74.8%;净利润7706.9万元，同比增长2501.1％；一季度每股收益0.17元。

　　
　　 业绩大幅增长的主要原因是维生素E、维生素H 涨价。一季度尚未执行2月20日提价后的新价格，我们判断一季度的销售均价在80－85元。二季度开始执行维生素E180元/公斤的新价格，业绩增长有望进一步加速。

　　
　　 公司一季度销售费用率比07年上升了3.5个百分点，达到7.1％，与公司加强来立信等制剂产品的销售力度有一定关系，但我们认为全年的销售费用率将低于这个水平。08年所得税改革使得公司一季度实际税率从37.8％下降到21.5％。公司营运情况良好，整体毛利率提升15个百分点，存货周转天数从80下降至72。

　　
　　 对于主打产品维生素E 的价格走势，我们仍维持前期的判断：景气周期有望延续。主要原因是工业化生产难度造成的进入壁垒，且对于市场传闻的世界产能暂时不正常，我们未找到有力证据。

　　
　　 07年12月，公司的盐酸万古霉素原料药通过了美国FDA 认证，07年万古霉素原料药销售额同比上升70.4％，万古霉素针剂同比增长55.8％，未来随着海外市场的开拓万古霉素的增长空间更加广阔。

　　
　　 此外，抗感染药来立信系列也有望保持25-30％的销售增长。

　　
　　 一季度前十大流通股东持股比例占流通盘的45.9％，比07年报的34.6％进一步增加。

　　
　　 维持08、09年分别为1.5元和1.9元的业绩预测，维持浙江医药“推荐”评级。




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