主题：产销规模显著增长推动江淮汽车09年盈利大增

受MPV、轻卡等支柱产品销量稳定增长推动，江淮汽车09年预计净利润同比增长450%。公司2010年将加大轿车新车的投放力度，以期实现盈利的突破。

　　江淮汽车 ( 600418 ) 2月1日发布预计预告，公司09年度预计实现归属于母公司所有者的净利润同比增长超过450%。

　　09年每股收益0.25元。根据公告可知，江淮汽车09年预计实现净利润约3.16亿元(预计最终数据略高)，摊薄每股收益0.25元。公司09年盈利大幅飙升，主要推动因素在于MPV和轻卡等支柱产品销量增长，同时轿车业务放量使得该板块亏损收窄，09年公司整车销量为31.03万辆，同比增长56%。第四季度，公司实现净利润约0.61亿元，环比三季度下降57.1%。考虑到四季度产销规模仍在高位，因此预计公司在四季度加大了费用的摊销力度，这将有利于减轻其2010年盈利增长的压力。

　　MPV销售强劲复苏全年盈利增长的支撑。瑞风系列MPV是江淮目前的利润支柱，08年赢利贡献约占公司利润比例的70%左右。09年，江淮汽车MPV的累计销售同比增速为27%，大幅领先行业。在MPV行业中，GL8和奥德赛是瑞风的主要竞争者，江淮瑞风凭借性价比优势在09年的不断扩张市场份额，全年市场份额约18.5%。由于09年钢材价格整体处于低位，且瑞风上市时间较长故研发和固定资本摊销较充分，因此其全年毛利率有望达到28%左右。

　　轿车业务步入正轨已比较明朗。江淮汽车09年共销售轿车整车6.56万辆，同比增长462%。公司已上市的轿车产品有三款，包括宾悦、和悦及同悦。其中，宾悦主打中高端，任务在于树立品牌而非上量，目前月销量在300辆水平；和悦上市不久，10、11、12月份的销量分别为402、1,095、2,880辆，还处于爬坡阶段；同悦上市时间较长，目前月销量已基本稳定在5,000辆水平，大致对应行业公认的盈亏平衡点。09年轿车产品占江淮汽车总销量的比重为21%，对应08年同期的轿车销售比重约为5%，轿车增量占公司09年总增量的51%。根据规划，预计将在2010年一季度公司还将推出A00级的悦悦轿车，不过公司将把主要精力和资源集中到和悦上，其中和悦三厢主打1.5L家用车市场，将是下一个有放量潜力的车型。由于前期市场导入和固定资产投入高峰已完成，且1.5L以下小排量乘用车发动机也将逐步实现自配，大致估算下，如果2010年同悦实现6万辆、和悦实现7.5万辆的销量水平，则公司的轿车业务将摆脱亏损，实现盈利。

　　政策强化有助于提振2010年轻卡销售。根据最新的政策，除汽车下乡政策延期一年外，2010年报废老旧汽车或“黄标车”并换购轻卡的单车补贴由此前的5000元调整为9,000元，补贴力度的大幅增加将使单车售价较低的轻卡产品显著受益。江淮汽车09年销售轻卡产品15.4万辆，同比增长43%。目前，国内轻卡行业格局相对稳定，江淮轻卡和东风轻卡的市场份额均在10%左右，于第二、第三位处胶着。09年第二季度，公司的轻卡单车毛利率创历史新高，达18%，由于下半年钢材价格并未有大幅度的上升，预计四季度高毛利率水平仍将得以保持，但2010年将随着钢材价格的回升而出现回落。

　　三季报显示，公司09年1-9实现营业收入148.66亿元，同比增长21.6%；营业利润2.57亿元，同比增长10.97%；归属于母公司所有者的净利润2.56亿元，同比增18.66%；对应前三季每股收益0.2元。

　　截至发稿时，公司股价为9.19元，较前一日收盘价涨0.44%。



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