主题：钢铁行业周报：期价出现止跌迹象 维持看好评级

国内钢价本周继续下降，螺纹钢期货价格震荡，期现价差有所扩大，估算毛利本周继续下降本周国内钢价小幅下降0.8%，其中长材下降1.1%，板材下降0.5%，上周三大指数的下降幅度分别为1.4%，1.2%和1.5%。在本周现货价格下跌且国际大宗受挫的大背景下，钢材期货价格却表现坚挺，使得期现价差有所扩大，止跌触底的迹象开始显现。同时，虽然原料价格连续两周下降但跌幅偏小，因此本周我们估算的成本滞后一月毛利再次下滑。按照我们的估算公式，成本钢价同步的毛利已经开始接近2009 年10 月低点。钢厂盈利面临着较为严重的考验。

国际钢价CRU 指数本周继续维持不变

基于统计原因，本周国际钢价CRU 指数依然维持不变，从彭博中观测到的美国、日本和欧盟地区热轧指数本周也都维持不变，说明本周国际钢价可能的确没有大的变化。不过从持续四周回升并再创2009 年以来新高的美国粗钢产能利用率来看，国际复苏仍在稳步推进。

矿石价格继上周下降后再次回调，废钢价格本周基本维持不变，海运费本周持续下降矿石价格指数本周再次下降，跌幅为1.4%，但进口矿跌幅收窄为0.2%，国产矿降幅扩大为1.9%。进口矿表现持续好于国内矿的现象可能与外需复苏有一定的关系。而短期钢价的疲弱表现应该是矿石价格出现调整的主要原因。

但总体来看，矿石调整的幅度十分有限。对远期钢价也将形成一定的支撑。海运费本周持续下降，BDI 从3204 降为2848，跌幅为11.11%(其中BCI 从4161 降为3494，跌幅为16.03%)。

受基数影响，社会库存同比有所下滑，但环比继续增加，长材表现持续弱于板材

受基数影响，当前背景下不断下降的同比数据的参考意义已经不大，环比持续大幅增加的社会库存成为了目前最大的利空因素。在近期长材价格明显弱于板材的背景下，长材库存持续增幅大于板材也是预期之内的事情，季节性回落是导致近期需求波动的主要原因。本周全国主要港口铁矿石库存总量6733，比上周减少9 万吨，保持基本稳定。

市场表现：钢铁行业指数本周基本跑平大盘

从钢铁行业指数来看，钢铁指数本周下跌幅度为4.60%，相对沪深300 跑赢幅度为0.22%。同期沪深300 跌幅为4.81%，上证综指下跌4.45%，全A 指数下跌4.35%。表现较好的个股是大冶特钢[12.16 -3.34%]、攀钢钢钒[8.22 0.24%]和江苏通润[15.42 -5.69%]，本周上涨幅度分别为14.99%、1.49%和0.99%。表现较差的个股是河北钢铁[5.51 -3.84%]、恒星科技[13.06 -4.88%]和广钢股份[7.01 -4.10%]，下跌幅度分别为19.18%、16.33%和10.64%。其中河北钢铁本周复牌，存在较大幅度的补跌。

上周周报要点回顾

国内钢价本周继续小幅下跌，期货价格大幅下挫，估算毛利本周小幅下降

本周国内钢价小幅下降1.4%，其中长材下降1.2%，板材下降1.5%，上周三大指数变动幅度分别为-0.3%，-0.8%和0.1%。出于对央行紧缩流动性传言的担忧，本周期货价格持续下降，期现价差有所收窄。期货的疲弱表现对现货市场的心理影响依然明显，不过现货市场跌幅小于期货市场也说明实体经济依然受到了一定的支撑。本周我们估算的成本滞后一月毛利有所下滑，由于原料价格开始出现松动，成本钢价同步毛利估算降幅有了一定收窄。不过从绝对盈利水平上看均处于历史低位。

国际钢价CRU 指数本周维持不变

本周国际钢价CRU 指数维持不变，但美国热轧指数继12 月底上涨8.60%后本周再次大幅上涨7.92%，其产能利用率也已经持续四周回升并创出2009 年以来的新高。以美国为代表的欧美复苏略超预期，至少说明我们可以对2010 年钢材出口的恢复保持一定的乐观态度。

矿石价格出现自12 月份上涨以来首次下降，废钢价格依然延续涨势，海运费本周先降后升本周矿石价格指数自12 月份上涨以来首次下降，跌幅为1.4%，其中进口矿下降0.6%，国产矿下降1.6%。本轮钢价和矿价反弹以来，矿石价格反弹的幅度和速度均远超钢价。因此在钢价持续回落后出现一定的调整在预期之内。不过从供需形势上分析，矿石价格上涨的概率依然较大，原料端较为坚挺的价格是对未来钢价最好的支撑。

海运费本周先降后升，BDI 从3299 降为3204，跌幅为2.88%(其中BCI 从4375 降为4161，跌幅为4.89%)。

长材库存环比继续大幅增加，板材小幅增加，但同比皆出现一定下滑

受基数影响，库存同比数据将在未来一段时间内出现不断下滑，其实也说明高库存的问题在去年同期已经存在。

不过环比数据依然继续攀升对市场心理的影响也会逐步显现，其中螺纹钢和热轧库存再创历史新高。从近一月的表现来看，长材库存增长持续大于板材，预计这种状况可能要持续到春节后。本周全国主要港口铁矿石库存总量6742，比上周增加31 万吨。

市场表现：钢铁行业指数本周再次跑输大盘

从钢铁行业指数来看，钢铁指数本周下跌幅度为7.31%，相对沪深300 跑输幅度为3.96%。同期沪深300 跌幅为3.35%，上证综指下跌2.96%，全A 指数下跌3.42%。表现较好的个股是广钢股份、攀钢钢钒和重庆钢铁[5.28 -5.21%]，本周涨跌幅分别为3.02%、-0.86%和-2.68%。表现较差的个股是八一钢铁[13.38 -3.25%]、凌钢股份[9.51 -6.21%]和鞍钢股份[11.30 -4.40%]，下跌幅度分别为13.75%、13.41%和12.59%。其中八一钢铁和鞍钢股份持续两周位列下跌幅度前三。

第一，　国内钢价本周继续下降，螺纹钢期货价格震荡，期现价差有所扩大，估算毛利本周继续下降 国内主要钢材品种价格本周继续下降本周国内钢价小幅下降0.8%，其中长材下降1.1%，板材下降0.5%，上周三大指数的下降幅度分别为1.4%，1.2%和1.5%。

螺纹钢期货价格震荡，期现价差有所扩大

在本周现货价格下跌且国际大宗受挫的大背景下，钢材期货价格却表现坚挺，使得期现价差有所扩大，止跌触底的迹象开始显现。

成本滞后一月毛利估算本周再次下降，成本钢价同步毛利估算下滑幅度放缓

同时，虽然原料价格连续两周下降但跌幅偏小，因此本周我们估算的成本滞后一月毛利再次下滑。按照我们的估算公式，成本钢价同步的毛利已经开始接近2009 年10 月低点。钢厂盈利面临着较为严重的考验。

第二，国际钢价CRU 指数本周继续维持不变

基于统计原因，本周国际钢价CRU 指数依然维持不变，从彭博中观测到的美国、日本和欧盟地区热轧指数本周也都维持不变，说明本周国际钢价可能的确没有大的变化。不过从持续四周回升并再创2009 年以来新高的美国粗钢产能利用率来看，国际复苏仍在稳步推进。

第三，　矿石价格继上周下降后再次回调，废钢价格本周基本维持不变，海运费本周持续下降 矿石价格继上周小幅下降后本周再次回调矿石价格指数本周再次下降，跌幅为1.4%，但进口矿跌幅收窄为0.2%，国产矿降幅扩大为1.9%。进口矿表现持续好于国内矿的现象可能与外需复苏有一定的关系。而短期钢价的疲弱表现应该是矿石价格出现调整的主要原因。但总体来看，矿石调整的幅度十分有限。对远期钢价也将形成一定的支撑。

海运费本周持续下降

海运费本周持续下降，BDI 从3204 降为2848，跌幅为11.11%(其中BCI 从4161 降为3494，跌幅为16.03%)。

第四受基数影响，社会库存同比有所下滑，但环比继续增加，长材表现持续弱于板材 在基数影响下，社会库存同比小幅下滑，但环比依然持续增加受基数影响，当前背景下不断下降的同比数据的参考意义已经不大，环比持续大幅增加的社会库存成为了目前最大的利空因素。在近期长材价格明显弱于板材的背景下，长材库存持续增幅大于板材也是预期之内的事情，季节性回落是导致近期需求波动的主要原因。

铁矿石港口库存本周继续小幅下降

本周全国主要港口铁矿石库存总量6733，比上周减少9 万吨，保持基本稳定。

第五，市场表现：钢铁行业指数本周跑平大盘

从钢铁行业指数来看，钢铁指数本周下跌幅度为4.60%，相对沪深300 跑赢幅度为0.22%。同期沪深300 跌幅为4.81%，上证综指下跌4.45%，全A 指数下跌4.35%。表现较好的个股是大冶特钢、攀钢钢钒和江苏通润，本周上涨幅度分别

为14.99%、1.49%和0.99%。表现较差的个股是河北钢铁、恒星科技和广钢股份，下跌幅度分别为19.18%、16.33%和10.64%。其中河北钢铁本周复牌，存在较大幅度的补跌。

附录：一周行业要闻

1、广东钢铁将启动实质性资产重组

在日前召开的宝钢集团2010 年工作会议上，宝钢集团总经理何文波透露，广东省决定，新年伊始立即启动以广东钢铁为主体的实质性资产重组计划。这是目前关于湛江钢铁项目最新表态。自2008 年6 月广东钢铁集团挂牌以来，宝钢与韶钢、广钢集团的资产重组工作就一直处于停滞状态。去年以来，因钢铁业产能过剩面临调控，湛江项目被国家发改委列为调控对象。

实际上，湛江项目的前期准备工作一直在进行。2009 年12 月23 日，宝钢方面就透露，项目建设指挥部将于2010年出台广东钢铁与湛江钢铁合署运营方案，并择机适时成立湛江钢铁公司。在决策层密集出台产能过剩调控政策之际，宝钢强力推进湛江项目显然另有考虑。宝钢董事长徐乐江在上述会议上表示：“钢铁业结构调整意见明确提出要扶持建

设1-2 家亿万吨级钢铁企业，宝钢责无旁贷。”要加入亿万吨级俱乐部，又面临严控新建钢铁产能的局面，宝钢不得不坚定此前已有实践的兼并收购之路。

2、江苏沙钢集团锡兴特钢有限公司揭牌成立

新年伊始，江苏沙钢集团与江苏锡兴集团有限公司喜结良缘。元月24 日上午，双方在无锡湖滨饭店隆重举行“江苏沙钢集团锡兴特钢有限公司” 揭牌仪式。这标志着沙钢集团贯彻落实国家产业政策，推进资产重组，加速企业转型升级取得了又一重大成果。

此次，沙钢根据国家钢铁产业政策，与锡兴集团公司达成联合重组协议，由沙钢集团出资购买锡兴集团公司股权，成为控股股东。联合重组后的江苏锡兴集团有限公司更名为“江苏沙钢集团锡兴特钢有限公司”。沙钢将进一步优化整合锡兴特钢的股权结构和生产结构，形成双方在资源、市场、人才和技术等方面的信息共享与合作，推进技术创新，壮大优特钢管坯和高端钢材生产能力，延伸拓展产业链。重组完成后，沙钢集团的整体产能可达3500 万吨，有利于实行专业化分工、节约化生产、高效化经营，加速企业转型升级。江苏锡兴集团有限公司是全国百家重点钢铁企业之一，总资产35 亿元，具有年产铁115 万吨、钢210 万吨、材130 万吨的生产能力。

3、防城港年产20 万吨镍铁项目正式签约

1 月23 日，防城港港口区人民政府与广西盛瀛有色冶金有限公司举行了镍铁项目签约仪式，标志着年产20 万吨的镍铁加工项目正式落户我市大西南临港工业园。这是该区今年签订的第一个重大工业项目，也是第一个落户防城港市的镍铁项目。据了解，该项目总投资60000 万元，占地面积约643 亩，项目建设将历时12 个月，预计明年初可建成投入生产。

4、鞍钢福建扩张首单 30 亿建冷轧厂

鞍钢此次在福建建冷轧厂，与其在辽宁营口鲅鱼圈项目密切相关。鲅鱼圈项目原计划配套冷轧厂，考虑到集团在福建

抢占市场的需要，鞍钢将项目搬到福建建设。在此次签约前，鞍钢冷轧厂在福建省已经选好了厂址。去年12 月25 日，当地媒体报道，根据协议，鞍钢将在福建莆田市湄洲湾投资建设年产100 万吨冷轧项目，投资总额30 多亿元，项目预计春节前开工。

鞍钢股份董秘付吉会昨天在接受本报采访时也认为，鞍钢目前在福建沿海申请项目获批的可能性不大。虽然项目获批很难，但在张晓刚出任鞍钢总经理之后，鞍钢在福建的“胃口”也变得更大，福建沿海项目计划做到1000 万吨左右。“一旦时机成熟，鞍钢将积极推进这个项目。”鞍钢上述原高层说。

5、广东钢铁实质性重组宝钢湛江千万吨级项目获批

记者从湛江市人民政府权威渠道获悉，去年12 月31 日，广东省发展改革委批复了广东省钢铁集团有限公司启动湛江钢铁基地首期500 万吨产能的开工建设。湛江市政府主要负责人表示，省发改委对湛江钢铁项目做过认真评估，并没有增加钢铁总量，而是在淘汰1200 万吨产能基础上才批复建设湛江钢铁项目，是以先进产能置换落后产能。

宝钢集团以现金出资286.88 亿元人民币，持股80%；广东省国资委和广州市国资委分别以韶钢集团、广钢集团的国有净资产折合71.72 亿元人民币出资，合并持股20%。按照规划，湛江钢铁基地首期建设1000 万吨产能，第二期建设1000 万吨产能，总投资接近1400 亿。按照原计划，湛江钢铁项目将在今年3 月底前完成拆迁安置工作，并进入实质动工阶段。

6、河北钢铁：钢铁巨霸闪亮登场

唐钢股份吸收合并邯郸钢铁[5.29 0.00%]、承德钒钛[7.40 0.00%]尘埃落定，变身河北钢铁，产能增长100%。产品范围涵盖普通螺纹钢、线材、型材、热轧板、冷轧板、中厚板及含钒高强度钢材等多个品种，产品结构得到改善。此外，钒钛业务的纳入有利于公司提高高附加值的含钒钢材产量，从而进一步提高公司总体产品档次，增强公司竞争力。河北钢铁将具有铁、钢、材产能分别为1927 万吨、2330 万吨和2302 万吨。其中热轧板产能最大为 890 万吨，螺纹钢产能其次为460 吨，冷轧板产能为320 万吨，线材和圆钢产能为230 万吨，中厚板产能为250 万吨，彩涂和镀锌板产能为77 万吨，型材产能为75 万吨。河北钢铁2008 年钢材产量1,939 万吨，营业收入1,132.62 亿元，在国内钢铁行业上市公司中均排名第2，仅次于宝钢股份[7.49 -1.19%]。

河北钢铁集团间接控股上市公司。合并后的河北钢铁总股本由36.26 亿股增加到68.77 亿股，其中唐钢集团依然为最大股东，持有河北钢铁26.95%的股份，邯钢集团和承钢集团分别为第二和第三大股东，持股比例分别为11.99%和6.28%，由于唐钢集团、邯钢集团、承钢集团和河北钢铁集团矿业有限公司均为河北钢铁集团的直接或间接全资子公司，由此河北钢铁集团合计持有上市公司46.6%，河北钢铁集团仍然是公司的间接控股股东。

合并后存续公司具有三家公司的比较优势。唐钢股份生产规模较大，距离主要钢材市场较近，且靠近沿海，原材料和产品运输成本较低，具有一定的成本优势；邯郸钢铁高端产品占比较高，2008 年板材比达到75%，高于唐钢股份和承德钒钛；承德钒钛的含钒钢材和钒钛产品在市场上具有较高的知名度。市场占有率大幅提高：因三家上市公司交易前的主要销售区域在华北和华东地区，存续公司2008 年在华北和华东地区的市场占有率均将大幅提高。

存续公司作为河北钢铁集团唯一的钢铁主业上市平台，将逐步获得大量优质钢铁主业资产的注入，实现跨越式增长。

集团承诺1 年内注入宣钢集团和舞阳钢铁，三年内注入邯宝钢铁和唐山不锈钢公司。

(1)舞阳钢厂是国内技术实力和盈利能力最强的宽厚板生产企业之一，是我国最大军工用中厚板生产基地，拥有4.2m、4.1m 宽厚板轧机两套，具备260 万吨宽厚板生产能力，我国主战坦克所用钢板80%来自舞钢；主要产品分为低合金高强度板、碳素结构板、合金结构板、桥梁板、建筑结构板、造船及海洋采油平台板、锅炉及压力容器板、模具板、管线板、坦克装甲板、耐磨板、复合板等12 大系列。根据邯钢集团规划，舞钢2010 年产能扩张到500 万吨。

(2)宣钢集团历史悠久，主要产品为线材、螺纹钢、小型材、窄钢带及焊管等建筑钢，目前已形成铁650 万吨、钢600 万吨、钢材650 万吨的规模能力。螺纹钢荣获国家冶金产品实物质量“金杯奖”。

(3)邯宝钢铁公司由邯钢集团和宝钢集团各自出资50%合资成立，设计钢铁产能500 万吨，材460 万吨，实际钢材产能可达500 万吨。从避免同业竞争角度考虑，待时机成熟，归属邯钢集团50%产能即250 万吨将注入上市公司。

(4)唐山不锈钢有限责任公司由五家不同所有制企业组成，股比为：唐山钢铁集团有限责任公司71.25%，开滦(集团)有限责任公司2.5%，中国第二十二冶金建设公司(现中冶京唐)16.25%，衡水京华制管有限公司7.5%，潮州市锦峰物资有限公司2.5%。公司从2003 年8 月份开工建设，目前已经形成一个拥有烧结设施、炼铁设施、炼钢设施、轧钢设施以及相关的公用辅助设施的钢铁联合企业，达到年产265 万吨铁、300 万吨钢、300 万吨材的生产规模。

(5)其它有望未来注入的资产有：衡水薄板公司(邯钢集团相对控股19%，其余为债转股时国有资产管理公司持股但不参与经营决策)，目前具有60 万吨钢材产能；邢钢(河北省国资委持股26%)，目前具备300 万吨钢材产能，为全国最大的汽车棒材生产基地之一，就近供应天津一汽丰田汽车公司；石钢(河北省国资委持股19%)，目前具备210万吨钢材产能。

此外河北省矿石资源丰富，铁矿石产量多年居全国第一，虽然短时间内矿业公司不会注入上市公司，但集团丰富的矿石资源对上市公司资源保障率高。河北钢铁集团成立后，将原唐钢集团和邯钢集团所属矿山整合组建成立矿业有限公司，负责铁矿石采选加工。现有矿石储量约10.37 亿吨，规划铁矿山资源储量46.26 亿吨。现有大型全资铁矿4 个(石人沟铁矿、棒磨山铁矿、庙沟铁矿、龙烟矿山)，控(参)股铁矿3 个(司家营铁矿、承钢天宝、宁城宏大)，正在开发建设铁矿3 个(中关铁矿、陈家窑铁矿、司家营二期)。

7、中冶阿根廷铁矿石项目2010 年产量将达到130 万吨

中国冶金科工集团公司旗下阿根廷子公司MCC Minera Sierra Grande S.A.总经理韩永志近日表示，中冶集团投资1.2亿美元的阿根廷铁矿石项目今年的产量预计为130 万吨，到2013 年产能将达到280 万吨。

韩永志在阿根廷部长级代表团访问中国期间召开的两国矿业研讨会上表示，Sierra Grande 项目铁矿石探明储量为2.14亿吨。他说，这是中国迄今为止对阿根廷最大规模的投资项目，目前进展顺利。

他说，预计该矿今年将生产50 万吨铁精矿，2013 年的产量将达到120 万吨。中冶集团于2006 年11 月投资1.2 亿美元，收购了该项目阿根廷所有者70%的股份。公司在该项目派驻约80 名员工。

8、华菱、鞍钢退出重组通钢仅剩首钢“谈得较好”

曾因“通钢事件”而闻名的通化钢铁集团股份有限公司重组一事,近日已有眉目。首钢公司有望成为通钢的重组方。通钢集团是吉林省最大的省属企业,具备年产钢700 万吨的生产能力。

沙钢集团将参与河南省企业重组。已在河南省省投资40 多亿元的沙钢集团，将投资参与河南钢铁、焦化等企业的兼并重组。沙钢集团是江苏省重点企业集团、国家特大型工业企业，全国最大的民营钢铁企业，目前拥有总资产1300亿元，职工35000 余名。在最新公布的2009 年中国企业500 强中名列第35 位，全国民企中名列第1 位，也是国内唯一跻身世界500 强的民营企业。2007 年，河南安阳永兴钢铁有限公司与沙钢集团签署联合重组协议，至今，沙钢集团已投资40 多亿元用于永兴钢铁公司的项目建设。

9、美国商务部宣布去年四季度美国经济增长5.7%

美国商务部29 日宣布，2009 年第四季度美国经济增长5.7%。



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