主题：钢铁行业：美联储继续保持低利率不变钢价回调

　美联储继续保持低利率不变，钢价回调。上周美联储宣布继续保持低利率政策不变，引起了油价、金价下跌，大宗商品价格也出现了下跌。这一消息也对中国市场产生了一定的影响，一周钢材平均综合价格指数下跌1.1点，比上周平均降幅为0.76%。扁平材指数、长材指数也出现了小幅下跌。
　　国内矿价下调，海外矿价持平，海运费出现下调。国内迁安铁精粉价格下跌25元/吨，周下跌2.56%；唐山铁精粉(66%湿基不含税价) 下跌15元/吨，周下跌2.03%。进口铁矿石价格，青岛港印度63.5%粉矿和北仑港澳大利亚麦克粉矿维持上周价格。焦炭市场运行情况基本稳定，价格除部分地区出现补涨外，基本与上周持平。航运方面承接上周下跌趋势继续调整，BDI航运指数下跌6.53%；巴西至北仑的海运费下跌10.77%，西澳至北仑的海运费则下跌6.27%。
　　社会库存高，向下压力仍未解除。报告期内主要钢材品种的社会库存继续增长，螺纹钢、线材的社会库存已经连续6周上升，热轧钢、冷轧钢的社会库存最近三周也在上升。目前全国钢铁库存持续上升，在一定程度上抑制了钢价的继续上涨。目前支持钢价维持高位的基本因素为，世界经济慢慢复苏，中国汽车、房地产的需求上升，铁矿石谈判中铁矿石价格上涨的预期很高；另外我国固定资产的投资对于钢材的需求巨大，所以目前看来高库存暂时还不会引起钢价的大幅下跌，但也抑制了短期内继续上涨的动力。
　　行业动态： 大冶特钢、莱钢股份、本钢板材、包钢股份、攀钢钢钒、杭钢股份发布业绩预告。
　　投资策略： 中长期，建议投资者关注：1)盈利弹性较大；2)具有资源优势；3)建筑钢材占比高；4)具有并购重组概念的个股。如：武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份、大冶特钢等公司。
　　一、市场价格
　　(一)国内钢价
　　上周美联储宣布继续保持低利率政策不变，引起了油价、金价下跌，大宗商品价格也出现了下跌。这一消息也对中国市场产生了一定的影响，一周钢材平均综合价格指数下跌1.1点，比上周平均降幅为0.76%。扁平材指数、长材指数也出现了小幅下跌。
　　报告期内钢材价格都有小幅调整，热轧3mm周环比下跌1.09%，居跌幅首位；冷轧、中厚板、螺纹、高线、镀锌板和彩涂都有小幅下跌。国务院会议讨论削减火电钢铁有色等行业污染物排放量，会议中指出要继续抓治污减排。大力削减火电、钢铁、有色、水泥行业的大气污染物排放量和造纸、化工、酿造、印染行业的水污染物排放量。此次会议对对未来钢铁行业产量限制、产品升级是一大利好，污染物的限制有利于国家加大对钢铁业落后产能的淘汰力度，未来钢材产品将逐步升级，部分拥有落后产能的小钢厂也面临淘汰的命运，中国正在由钢铁大国向钢铁强国慢慢发展。另外在一年一度的原材料铁矿石的谈判上，工业和信息化部2009年度工业通信业运行新闻发布会上表示支持钢协和五矿商会统一对外进行铁矿石谈判，减少内部的无序状况和互相之间的无序竞争抬高铁矿石价格，这一措施对压制铁矿石成本，加大钢铁企业利润带来了机会。
　　(二)钢材期货价格
　　报告期内，截至周五收盘，螺纹钢十月合约收报于4149元/吨，较上周上涨0.12%；线材十月合约收报于3950元/吨，周环比下跌0.93%。随着年关的临近，全国各地建筑钢材整体销售氛围进一步减淡，库存仍在稳步上升，加上期货价格连续调整，国内一线城市建筑钢材现货价格持续走低。高库存在一定程度上制约了钢价的上涨，近期仍旧以震荡整理为主。
　　(三)上游价格
　　报告期内，国内迁安铁精粉价格下跌25元/吨，周下跌2.56%；唐山铁精粉(66%湿基不含税价) 下跌15元/吨，周下跌2.03%。进口铁矿石价格，青岛港印度63.5%粉矿和北仑港澳大利亚麦克粉矿维持上周价格。焦炭市场运行情况基本稳定，价格除部分地区出现补涨外，基本与上周持平。航运方面承接上周下跌趋势继续调整，BDI航运指数下跌6.53%；巴西至北仑的海运费下跌10.77%，西澳至北仑的海运费则下跌6.27%。
　　二、钢材库存
　　报告期内主要钢材品种的社会库存继续增长，螺纹钢、线材的社会库存已经连续6周上升，热轧钢、冷轧钢的社会库存最近三周也在上升。目前全国钢铁库存持续上升，在一定程度上抑制了钢价的继续上涨。目前支持钢价维持高位的基本因素为，世界经济慢慢复苏，中国汽车、房地产的需求上升，铁矿石谈判中铁矿石价格上涨的预期很高；另外我国固定资产的投资对于钢材的需求巨大，所以目前看来高库存暂时还不会引起钢价的大幅下跌，但也抑制了短期内继续上涨的动力。
　　三、行业动态
　　事件：大冶特钢发布业绩预增公告，预计公司2009年度实现的净利润与上年同期相比增长50%-100%以上。
　　点评：大冶特钢业绩08年0.44元，09年约3.3亿元，每股收益约0.74元，同比增长约68%。公司切实转变发展方式，调整产品结构，扩大效益品种的生产和销售；采购成本有效控制，工序成本大幅下降，公司的综合竞争力明显提升，经营业绩稳步增长。业绩增长主要受益于特钢价格大幅上涨，另外下游汽车和铁路行业需求的实质回暖也使公司进一步拉升毛利空间。我们认为公司的股价目前还有空间，给予谨慎推荐的评级。
　　事件：莱钢股份发布业绩预告，预计公司2009年度实现的净利润与上年同期相比下降50%以上。
　　点评：莱钢股份业绩下降50%，08年业绩0.28元。09年业绩下降主要是因为受高价原料库存的影响亏损严重，拖累了全年业绩，同时钢价自8月份再次深幅调整，钢厂盈利能力大幅减少，四季度公司仅能保持微利。虽然公司良好的产品结构优势使得三季度业绩创新高，但是全年来看还是未能超越去年同期业绩。
　　事件：本钢板材公告，2009年度预亏13.2 亿至14 亿元，同比下降900%至950%。每股收益约-0.42至-0.45 元。公司2008年盈利1.65亿元。
　　点评：因受宏观经济和钢铁行业产能过剩的影响，2009年国内外钢铁行业持续低迷，产品价格与上年同比大幅下降，长期在低位徘徊；而相应公司耗用原材料等上游产品价格变化不大，造成本年度经营利润大幅下滑，预计2009年出现经营性亏损。
　　事件：包钢股份发布业绩预告，预计公司2009 年度亏损13--17 亿元，净利润较上年同期下降200%以上。
　　点评： 08年业绩0.14元。09年业绩下降主要是由于受国际金融危机、市场需求及钢铁行业产能过剩，国内钢铁产品市场价格总体呈下跌趋势等因素影响，2009 年占公司产品权重较大的无缝管、中厚板产品市场价格大幅下降；煤、合金等原、燃料价格上涨，造成公司经营业绩下降幅度超过上一报告期所作预测，预计公司2009 年度净利润比上年同期下降200%以上。
　　事件：攀钢钢钒公告，2009年度预亏14 亿元，每股收益约-0.24。公司2008年每股亏损-0.14。
　　点评：09年业绩下降主要是由于一是公司成都、江油子公司灾后重建对公司生产经营产生较大影响；二是公司钢铁、钒、钛等主要产品价格均呈低位运行，特别是无缝钢管、板材以及出口钒产品价格同比大幅下降，而原燃材料成本降幅较慢等导致公司2009年仍出现经营性亏损。
　　事件：杭钢股份发布业绩预告，预计公司2009 年度实现归属于母公司所有者的净利润与去年同期相比增长250%以上。公司2008年每股收益为0.04 元。
　　点评：公司业绩暴增的原因：1)2008年由于经济危机，钢材价格暴跌导致公司大规模计提资产减值损失，全年盈利不慎理想，形成一个较小的基数；2)2009年中央应对国际金融危机的一揽子计划和产业调整振兴规划的刺激下，国内经济缓慢复苏，钢铁行业逐步走出低谷，下游需求和价格均出现较大幅度改善。虽然目前钢材市场已经进入盘整期，但是我们对未来中国乃至全球经济依旧保持乐观，2010年公司盈利情况仍有较大改善的空间。
　　四、股价表现报告期内钢铁股未能延续前期的强势走势，出现短暂调整。个股方面，大冶特钢涨幅靠前，周涨幅14.99%。其他个股表现较弱，其中有些个股有较大幅度的回调。大冶特钢上涨主要是因为公司09年业绩同比上升50%-100%，汽车用钢需求大幅上升，对公司业绩提升有很大的帮助。
　　中长期，建议投资者关注：1)盈利弹性较大；2)具有资源优势；3)建筑钢材占比高；4)具有并购重组概念的个股。如：武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份、大冶特钢等公司。

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