主题：南宁糖业：盈利高峰来临 价格景气见顶

2009年Q4高糖价支撑公司新糖销售业绩，略高于预期。

　　09年前三季度公司每股收益0.26元，据此推算2009Q4公司的业绩为0.16~0.21元。我们之前预计公司09年业绩为0.42元，落在公司公告的预增区间的下沿，预计最终数据将略高于我们的预期。

　　历史可能重演，2010年度糖价将现景气高点，下调公司评级至“谨慎推荐”。

　　从种植收益的角度考虑，我们判断2010年上半年广西地区的农民将大幅扩大播种面积，导致2010/11榨季的食糖产量将同比大幅增长，进而在2010年度Q4以后进入供应大于需求的熊市格局。如果不考虑极端灾害性气候出现的可能性，国内食糖价格将在2010年度出现景气高点。对于制糖企业而言，虽然目前的食糖销售价格站在历史高位，但是广西政府的“二次联动”政策封杀了我们对制糖企业盈利空间更高的想象空间。综合各原因，我们下调公司评级至“谨慎推荐”，上调09年EPS至0.44元，下调2010、2011年度EPS分别至0.93、0.42元。



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