主题：煤炭股有望“拨乱反正”

判断煤炭股当前属于错杀还是正确反映预期的根本在于判断经济及煤炭行业所处的周期位置，尽管调控的影响尚难以预判，我们倾向于错杀论。无论从GDP的绝对值还是相对变化来看，经济目前处于复苏到繁荣的阶段，难言是顶部。2009年12月，港口煤炭发运量强劲增长。当月沿海港口完成煤炭运量4464万吨，同比增长25.7%，发运量与增幅均为年度之最。下游电力与钢铁行业的旺盛需求是重要的推动因素。2010年1月以来，直供电厂煤炭库存有所增加。在下游的旺盛需求与南方电网补库存的双重动力下，以及考虑春节抢运等因素，预期2010年1月港口煤炭发运量仍将处于景气高位。

当前的供给背景是供不足需，行业集中度也出现明显回升，结合煤炭晚于经济周期1年左右的特点，我们判断2010年煤炭行业景气仍处上行阶段，在宏观调控的预期逐渐落实、影响逐渐明朗化后，被错杀的煤炭股有望拨乱反正。近期优质公司由于基金集中持股而遭到抛售，可能出现“跌”出来的机会，建议关注近期调整幅度相对较大的冶金煤公司，如西山煤电、潞安环能、国阳新能等。（国泰君安）另一方面，电煤抢运导致电厂、港口库存继续回升。1月24日，直供电厂煤炭库存2303万吨，较电煤抢运前的1月10日增加311万吨或15.6%。存煤可用天数则由前期的8天回升到9天。（招商证券）

行业正处于低估区域用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨

宏观经济正逐步摆脱金融危机的影响，进入新一轮上升周期中，虽然期间会经历波折，但经济总体向好的趋势并不会改变，作为最重要的能源，煤炭行业也将受益这一经济景气，其中具有规模和地域优势的煤炭龙头企业必将充分受益这一过程，公司也必将成长为大市值企业。目前煤炭股估值处于历史平均水平，短期市场的波动，将影响整个煤炭股的估值水平，煤炭行业我们维持“看好”评级。建议近期关注亿利能源、兰花科创。（大同证券）寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升，推动国际现货煤价上周继续上涨。1月22日，澳大利亚动力煤现货价为99.26美元/吨，较1月15日上涨1.4美元/吨或1.4%，南非理查德港煤价小幅回升，北欧三港则继续回落。考虑到全球冬季用煤高峰到来，我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力，这有利于2010年国际动力煤合同谈判，我们维持2010年国际动力煤合同价格在100美元/吨左右的预测。（东方证券）


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