主题：国电电力：资产注入“故事”才刚开始

优质资产注入之后，公司盈利能力将得到显著提升，并有助于提升公司股票投资价值。

　　资产注入“故事”才刚开始。在股权分置改革时，中国国电承诺“以国电电力作为集团公司全面改制的平台，将集团公司优良的经营性资产注入国电电力”，并于2007年4月与2007年9月进行了资产注入。截至2009年9月底，国电集团拥有控股装机容量达7695万千瓦，其中火电装机容量为6846万千瓦，资产注入的前景十分广阔，而目前只是开始。接下来，公司即将收购中国国电集团拥有的国电江苏分公司80%的股权。此次收购后将使公司控股装机规模增加32.0%，增加权益装机容量211万千瓦。

　　资产注入之后，盈利能力将显著提升。截至2009年7月，江苏分公司实现盈利收入54.55亿元，而净利润达到了7.62亿元，净利润率高达14.0%，而国电电力在1-6月份的净利润率为9.2%。假设此次资产收购于2010年第一季度末完成，我们预计江苏分公司将增厚公司2010-2011年摊薄后EPS分别为0.07、0.08元。

　　估值与评级。假设资产于2010年第一季度注入，根据我们预测，公司2009-2011年摊薄后EPS分别为0.34、0.44、0.49元；目前股价对应的PE分别为21、16、15倍，维持“增持”评级。



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