主题：电力行业等待电价改革事件性催化剂

火电09年报难超预期，等待电价改革事件性催化剂。09 年Q4 的发电量与Q3 基本持平，但在来水明显偏枯、天气较为恶劣的情况下，火电发电量环比增加7.6%，导致电煤供应较为紧张，市场煤价出现明显的上涨。近期电荒频现，目前全国电厂存煤天数仅为9 天，已经接近了08 年年初冰灾时期水平，华中电网最为典型。此次电荒除了受来水不好影响之外，发电企业在09 年盈利刚刚有所恢复却又面临煤价继续上涨的背景下存煤意愿不足也是重要原因。我们认为，电荒的爆发有望加速电价改革的推进。发电企业10 年一季度业绩风险已经有所释放，同时将逐步迎来上调电价预期，目前进入一个战略性增持阶段。自从09 年12 月8 日我们推荐至今，九龙电力相对行业和市场的超额收益分别为21.2%和25.0%，绝对收益为10.9%。目前价位距离我们推荐的目标价13 元仍有10%左右的空间，维持“增持”评级。从脱硝领域投资标的稀缺的角度考虑，我们认为未来政府在脱硝领域相关政策的出台将成为公司股价继续表现的催化剂。此外，我们依旧看好盈利确定性强、具备足够安全边际、未来有望受益于低碳排放要求的提高以及股指期货推出的大市值水电公司长江电力。国电电力未来向以水电、风电等清洁能源领域的发展趋势十分明确，其权证在10 年5 月完成行权的可能性较大，从而带来较为确定的投资机会，我们认为相比现价仍有20%左右的上涨空间。（申银万国证券研究所）



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