主题：中国国航：区域振兴都要坐飞机实现！

　【事件】

　　花旗看好内地航空股前景，料较现水平有40％至50％上升空间，一月份强劲营运表现令该行重申对航运业“看涨”观点，计及世界博览会及亚洲运动会等利好因素，料可推动行业增长18％、载客量将升至79％，票价亦可有双位数增幅。该行相信，航空股表现会继续领先机场股份，行业首选维持中国国航。

　　【评论】

　　花旗指，若原油价格维持每桶80美元水平以下，在经常性收入处于上升周期、行业整合、人民币潜在升值4％等有利环境下，航空股较现水平有40％至50％增长空间，至于市场忧虑中、小型企业因银行收紧信贷导致公干减少的影响则未有在上月数据出现。内陆航线由2010年开始已有上调，调整农历新年因素后，估计今年首两个月航空业可录得15％的载客量增长、内陆航线票价则料有15％至20％升幅。花旗指，今年第一季行业股份首选国航，该集团拥有调升价格的领导角色，以及成功并购深圳航空的机会增加。而据国际航空运输协会及SIA数据显示，国际航线的客载率及运费均现复苏动力。我们认为， 虽然大盘的系统性风险尚未完全释放，但航空运输业已经顺利度过09年全年最淡的季节， 即将迎来复苏和春运相叠加的火爆行情，因而航空股有望获得超额收益，我们维持航空业“强于大市”的评级，建议对航空板块逢低吸纳和战略加仓，并根据票价波动，油价波动和大盘波动对航空板块进行趋势投资。近期建议关注航空客运市场的春运行情和航空货运市场合并重组的预期。

　　投资亮点：

　　1、中国国航公司是我国最大的航空公司， 也是中国唯一一家具备披载国旗飞行资格的航空公司，拥有国内最为完善的航线网络和最大的国际航线网络。公司航班通航全球的26个国家和地区，包括39个国际城市，77个国内城市和1个地区.其中欧洲，北美，日本，韩国及东南亚是公司国际业务最为集中的地区。公司在国内的业务覆盖中国各个地区的72个主要城市。公司作为行业龙头， 在品牌，航线等方面具备一定优势， 客座率水平稳步提高，业绩波动相对较小。从近几年公司经营状况及经营业绩来看，相对于其他航空公司，中国国航经营业绩波动较小。从经营效率来看，公司的载运率，客座率与飞机利用率在三大航中处于领先地位。



　　2、公司 2010 年1 月16 日公告称:公司从控股股东中国航空集团公司获悉，财政部向中航集团公司下达2009 年中央国有资本经营预算15 亿元，由中航集团公司向本公司注资，用于本公司收购中国国际货运航空有限公司(以下称“国货航”)少数股东股权。鉴于本公司收购国货航少数股东股权的项目已经实施，本公司将在收到上述资金后置换先期投入的自有资金。

　　3、公司公告称目前大股东中航集团与本公司都尚未采取将签署资金注入本公司的具体行动，但根据我们的估计，按照一般的做法通过定向增发的方式将15 亿资金注入到上市公司是必然选择。

　　4、注资将改善公司财务状况、降低公司财务费用：假设15亿资金全部通过增发A 股的方式注入上市公司，并假设增发价格为10 元/股，则增加公司总股本1.5 亿股，提升公司每股净资产约0.10 元/股，降低公司年财务费用约7500 万元/年，提升公司EPS 约0.005 元/股。

　　5、盈利预测与投资评级：我们认为在目前阶段，政府注资对于中国国航而言更像是锦上添花，我们认为在未来较长一段时间内，国内、国际航线旅客吞吐量均快速增长的局面将持续，行业供需格局进一步改善，行业客座率、票价水平将出现同比上升的趋势，同时行业进一步整合的动作等值得期待。维持对于行业“增持”的投资评级，维持公司2009 年至2011 年EPS 盈利预测0.42 元/股、0.40 元/股、0.52 元/股。

　　快赢数据分析：



　　中国国航(601111)资金流向2010-02-05净流入：-422.08(万元) 占成交额比：0.94％ ；5日净流入：4466.42(万元) 占成交额比：2.74％ ；20日净流入：-5589.57(万元) 占成交额比：0.59％；30日净流入：-21179.52(万元) 占成交额比：1.44％。航空运输行业资金流向：02-05净流入：-6582.6(万元) 占成交额比：2.34％ ；5日净流入：-1947.95(万元) 占成交额比：0.2％ ；20日净流入：39538.57(万元) 占成交额比：1.16％ ；30日净流入：66734.51(万元) 占成交额比：1.37％。



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