主题：敏感数据好于预期 近期加息动能减弱

　市场极为关注的1月份经济两大敏感数据昨日同时公布，其中CPI(居民消费物价指数)同比增长1.5%，低于此前的市场预期；贷款新增1.39万亿元，同比少增2243亿元。对此分析人士认为，两大敏感数据均好于预期，近期央行加息的动能无疑减弱。

　　亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健认为，1月新增贷款规模比去年少了2243亿，显然与年初的存款准备金率调整、最近对商业银行信贷额度管理都有关系。和去年相比，这表明货币政策正在由去年非常态的提供大量流动性向常态转化。

　　流动性趋于常态化也体现在M2(广义货币供应量)的增速放缓上。根据央行数据，2010年1月末，M2余额为62.51万亿元，同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点。

　　庄健认为，在适度宽松货币政策影响下，今年新增贷款仍将保持一定规模，市场流动性依旧充裕。同时，金融监管层会较多通过公开市场操作、窗口指导等方式调整信贷投放节奏，防止季度和月度信贷投放大幅波动。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健则表示，尽管1月份贷款增加较多，但在年初效应消失、监管部门加强窗口指导以及银行主动调整投放节奏、加强信贷投放管理的综合影响下，未来新增贷款将回归平稳。维持2010年新增贷款8万亿左右的判断。

　　近期，关于加息时点的预期已经成为市场热议的焦点。鄂永健认为，视流动性状况和外汇占款情况，年内准备金率可能继续上调0.5-1个百分点，2季度后利率有上调27-54个基点的可能，二者大幅调整的可能性都不大，货币政策将趋于稳健。

　　“在出口难以大幅回升、私人投资回暖的持续性有待观察的情况下，经济企稳回升的基础仍需进一步巩固，应当注意把握政策收紧的力度，以达到既前瞻性地抑制信贷过快增长、化解资产泡沫和通胀压力，又能较好地维护好经济企稳回升势头的目的。”他表示。

　　巴克莱的研究报告也指出，中国1月CPI增幅低于预期，且1月下半月在政府采取政策紧缩措施后银行信贷明显放缓，使近期内政策收紧的可能性下降。

　　庄健预测，央行短期内不会单纯针对信贷投放状况动用利率工具，是否加息将依据包括通胀水平在内的多方面因素来决定，加息时点最早将在二季度初。

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1月新增信贷1.39万亿元 加息时间或延后

　　今年以来，监管层频繁收紧信贷政策，而昨日央行公布的信贷数据显示，在1月份人民币新增信贷达到1.39万亿元。虽然这一数字仍处历史高位，但比去年同期的1.62万亿元大幅下降了2300亿元。

　　分析人士普遍认为，监管层的调控政策已经显效，在信贷控制和窗口指导下，今年的信贷投放会较为均衡。

　　比去年同期大幅下降

　　根据央行昨日发布的2010年1月金融统计数据报告，2010年1月末，广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元，同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.96万亿元，同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点。市场货币流通量(M0)余额为4.08万亿元，同比下降0.79%。当月净投放现金2512亿元，同比少投放4352亿元。由此可见，M1的信贷量持续加大，1月份新增贷款达到1.39万亿元。

　　虽然1月信贷数据依然高企，但1.39万亿元的数字比去年同期的1.62万亿元有大幅下降，而且这一数字也低于此前媒体报道的1.45万亿元的市场预期。业内普遍认为，根据早放贷，早收益的规律，银行业一直有集中在首月放贷的惯例，而随着首月集中放贷的结束，后期新增贷款将大幅回落。

　　紧缩政策预期减弱

　　从1月中旬开始，监管层频繁收紧银行信贷政策，先后上调存款准备金率、差别准备金率等多种措施，控制各银行放贷节奏。有分析人士认为，1月新增信贷1.39万亿元，显示出了监管层此前采取的调控措施已经显示出效果，紧缩政策预期有所减弱，银行加紧放贷的动机也不再强烈。由于监管层屡次重申“均衡放贷”，加之按照每年放贷“前多后少”惯例，预计新年首月过后，新增信贷将大幅下降。

　　“1月份的贷款增长情况表明，监管层对金融机构的调控起到了明显效果。监管层今年强调信贷均衡投放，以往商业银行的4∶3∶2∶1的季度贷款投放比例，可能会调整为3∶3∶2∶2。如此一来，一季度新增信贷将会控制在2.5万亿元以内。”中国社科院金融研究所专家刘煜辉说。

　　“尽管1月份贷款增加较多，但在年初效应消失、监管部门加强窗口指导以及银行主动调整投放节奏、加强信贷投放管理的综合影响下，未来新增贷款将回归平稳。”交行金研中心在其最新的报告中指出，维持2010年新增贷款8万亿元左右的判断。西南证券银行业分析师付立春则预测，2010年全年的信贷将不会超过7.6万亿元，将低于市场预期，银行业绩的增长将从规模依赖转向利差依赖。

　　财政部财政科学研究所所长贾康：仍应密切关注通胀问题

　　统计局公布数据显示，1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%.1月份人民币各项贷款增加1.39万亿元，同比少增2243亿元。贾康表示，CPI增长低于预期，市场的加息预期将会减弱，央行加息时间很可能延后。但总体来看1月份CPI、PPI及信贷数据基本符合预期。主要反映了目前中国的利率稳定，银行业放贷的步伐稳定，但还是应密切关注通胀问题。信贷、房价的变化都在一定程度上反映了政策信号。

　　中共中央党校研究室副主任周天勇：2月信贷或减速加息要慎重

　　2月份的信贷投放可能会减速，央行近期加息的可能性不大，因为加息极有可能会导致人民币升值，进而对出口形成压力。

　　央行会否加息要看2月份的PPI和CPI的涨幅，这一举措的推出还是慎重为好，因为加息极有可能导致人民币升值，进而对出口造成压力，央行近期的操作可能还是以微调为主，采取控制存款准备金率、公开市场操作、商业票据对冲这一类的办法。(新快报)


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