主题：中联重科：高成长仍可持续

中联重科（000157）此前披露的年报显示，2007年公司实现营业收入89.74亿元，同比增长92.67%；净利润13.33亿元，同比增长176.43%。业内普遍认为，中联重科的经营业绩高于预期；而净利润增幅远超营业收入的主要原因就是毛利率的上升和费用率的下降。

　　成本压力或体现在二季度

　　公司2007年增长最快的是混凝土机械业务，收入达到35.10亿元，同比增长123.61%。随着规模的迅速扩大，混凝土机械业务毛利率达到32.09%，较上年提高了1.5个百分点。在收入增长的同时，公司的费用控制较好，三项费用为11.25亿元，同比增长57.17%，占主营收入比例由上年的15.4%下降至12.5%。正是受益于毛利率的提升和费用率的下降，中联重科2007年的销售净利率由上年的10.4%明显提升至14.9%。

　　在2008年一季报预告中，公司已预计净利润同比增长50%-100%。有研究员指出，在2007年底时，中联重科存货中的原材料和产成品分别为824万元和929万元，同时采购原材料和配件的预付款也达到3.78亿元（扣除了预付给长沙建机院的1.16亿元）。由此可以估计，今年一季度中联重科主营业务成本受同期钢材涨价影响较小，成本压力将更多地体现在二季度及以后。

　　海外市场仍有潜力

　　中联重科在年报中指出，尽管公司去年的海外销售达10.20亿元，同比增长371.38%。但海外销售与竞争对手比较仍有差距，海外市场拓展力度仍大有潜力可挖。

　　对此，长城证券徐星月指出，近年来，工程机械行业部分产品的进口金额出现了负增长，如混凝土机械、筑路机及平地机、压路机、铺摊机等，这表明在这些领域国内产品已经取得了较大的优势。而中联重科也正是此类产品的主要生产商。他预计，2008年工程机械行业出口的迅猛增长将会有所放缓，但是幅度有限，出口金额同比增速仍将在50%以上。

　　此外，在汽车起重机方面，国内市场基本被徐工和中联垄断，两者的市场份额合计达70%以上；在履带式起重机方面，中联已经在大吨位方面取得了突破。

　　事实上，中联重科近年来一直通过外延式扩张来丰富公司的产品结构，做大企业规模。但年报也坦承，经过数年跨越式增长，公司的外协外购件、进口件资源极度紧张，报告期内未能明显改善。同时，协作资源成为瓶颈，导致外协件和部分外购件品质不够稳定，效率难有较大提升。为此，中联重科采取的方法是整合资源，统一进口配套件采购平台，有选择地与重点供应商建立长期稳定关系。及时改进和优化设计方案，提供多种备选配件参考，努力寻找第二方案。

　　公司预计，2008年工程机械企业整体销售增速仍将维持在一定水平，但市场竞争形势也将愈趋激烈。2008年，公司计划实现营业收入112.2亿元，净利润16.08亿元。业内人士认为，公司今年的经营有望将超出该目标。



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