主题：大福：中国电讯业中较看好中国联通

　大福证券(6.12,0.15,2.51%,经济通实时行情) 李力行

　　1月份内地三大电讯业巨头的经营数据均见改善，其流动通讯客户人数合共增加980万名，较前一个月跃升10.4%；而增长主要来自中国移动(76.6,-0.40,-0.52%,经济通实时行情)(0941.HK,$77.00,持有)，该公司扭转流动通讯客户人数连续3个月按月下跌的弱势，于1月份较前一个月增长20.7%，即510万名客户，占该月内地三大电讯业巨头流动通讯客户总人数增长的52.1%，明显高于去年12月的47.6%。1月份中移动3G客户人数增长亦较前一个月增加至490,000名。其TD-SCDMA客户人数则为390万名。

　　另一方面，中国电信(3.32,-0.05,-1.48%,经济通实时行情)(0728.HK,$3.37,持有)及中国联通(8.61,-0.11,-1.26%,经济通实时行情)(0762.HK,$8.72,持有)的流动通讯客户人数相对持平。1月份中联通的WCDMA客户人数增长较前一个月减少7.3%至853,000名，增幅依然大于其2G网络客户人数及领先其他营运商。整体来说，1月份中联通的流动通讯客户人数增长较前一个月温和上升6.5%至170万名，而月内中电信同类的客户人数则增加310万名。

　　1月份中联通及中电信的固网通讯及宽频客户人数增长步伐相若。该两家公司于去年12月如常就第四季的闲置客户撇帐而表现疲弱，但于今年1月份的表现已随即好转，情况可比2009年1月。今年1月份中联通及中电信的固网通讯客户人数分别减少300,000名及190万名。同月，该两家电讯营运商的宽频客户人数则分别增加965,000名及790,000名，与去年同期相若。

　　宽频业务将继续是内地电讯营运商互相争战的业务之一。中联通及中电信因提供综合服务组合而在该业务上早夺先机。截至2009年年底，内地固网宽频接驳客户共1.03亿名，意味市场渗透率仅处个位数字的水平。Ovum的资料显示，预期内地固网宽频接驳客户将于2014年前达1.74亿名。然而，随着流动宽频面世，Ovum估计2014年前的宽频客户总人数将达5.52亿名。

　　虽然1月份中移动的经营数据较为理想，但在内地三大电讯营运商中，我们仍然较为看好中联通。我们认为中联通凭借其技术优势，预期短期内将可提升其于3G市场的占有率。此外，中联通因补贴及推广开支增加而导致的盈利风险亦较低。



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