主题：汽车业1月销量创新高 一季度盈利增幅将超100%

　一、谨慎看待1月份行业销量再创新高

　　2010年1月,我国共销售汽车166.42万辆,同比增长124%,环比增长17%。行业销量飙升,一个月的销量超过了去年1-2月两个月的销量;1月份我国共生产汽车161.48万辆,同比增长143%,环比增长5%。

　　1月份销量再创新高,且环比大幅增长17%,我们认为主要有三方面原因:一、部分厂商延后确认了12月的销量,这可以从产量与销量的对比看出来。2009年12月汽车产量比销量多了11万辆,而12月很多车企订单来不及生产,因此这11万辆被延后确认到了今年1月份,今年1月销量比产量多了5万辆则是对去年12月销量延后确认的纠正;二是经销商补库存,估计这部分在5万辆左右;三是春节前历来是销售旺季,今年更是“火上浇油、旺上加旺”。总之,1月份的销量里面至少有15万辆的“水分”。

　　2010年1月,除大中客外,其他各种车型销量环比均有不同程度的增长,其中MPV、轻客、重卡和微卡环比增长超过20%。由于去年1月是春节且市场还比较低迷,使得今年1月同比基数较低,因此各种车型销量同比增幅均超过了80%,其中重卡同比增幅更是高达630%。2月份后随着同比基数的增加,销量同比增速和累计同比增速都会逐渐下降。

　　2010年1月,我国共出口汽车3.77万辆,同比增长105％,环比下降24％;零部件方面,2009年12月份汽车零件、附件和车身出口金额为16.72亿美元,环比增长了16％,同比增长30％;汽车和摩托车轮胎出口金额为7.13亿美元,环比增长12％,同比增长52％。我国整车和零部件出口仍将继续缓慢恢复。

　　二、2009年行业“大丰收”

　　根据汽车工业协会统计的17家重点企业集团（营业收入约占全行业的50％）的经济效益指标显示,2009年1-12月17家重点企业集团营业收入共完成15128.1亿元,同比增长30%;实现利润总额1172.8亿元,同比增长82%;完成工业增加值为3077亿元,同比增长36％。

　　2009年四季度行业盈利环比增幅小于销量增幅,且行业毛利率低于三季度,我们认为主要是因为部分车企在行业景气度高的2009年提前确认费用,使得2009年12月行业营业成本较高所致。

　　三、维持行业“增持”评级

　　无论是乘用车还是商用车,今年上半年的高速增长都已经确立;下半年销量增速虽然下降,但我们预计全年行业销量增幅仍可能超过15%。从季节效应来说,3月份历年是汽车销量“大月”,且由于同比基数较低,我们认为一季度行业盈利增幅将会超过100%,维持对汽车行业的“增持”评级。其中,乘用车销量将继续维持在高位,推荐上海汽车(600104)、江淮汽车(600418)、华域汽车(600741)、福耀玻璃(600660);商用车旺季提前到来,推荐江铃汽车(000550)、宇通客车(600066)、中国重汽(000951)和潍柴动力(000338)。



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