主题：借力增发 赤天化煤化工再提速


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一方面，每年有12万吨的产能闲置，另一方面，产品价格较省外货源贵150元/吨仍供不应求。这就是老牌尿素公司赤天化（600227）近年来一直面临的矛盾境地。借助贵州低价煤炭资源，赤天化开始了从气头尿素向煤化工转型之路：2005年投资天福化工，进军煤化工；2007年发行可转债，提速煤化工；而今，公司拟借力公开增发，实现煤化工项目的再提速。

　　未雨绸缪，进军煤化工

　　据了解，赤天化是我国首批引进国外大型设备建设的13 家大化肥生产企业之一，具备天然气制尿素产能72万吨，近年来受川渝地区天然气供应紧张影响，公司每年都要根据中石油西南油气田分公司安排停气检修，致使年开工率在80%左右，每年尿素产量在60万吨左右。更为可惜的是，贵州每年尿素总消耗量110万吨，主要由赤天化供应；省内缺口约26万吨，主要由四川和重庆货源供应。赤天化贵州市场渠道和品牌有优势，市场保护较好，农民接受度高，产品价格较省外货源贵150元/吨，仍供不应求。

　　近年来，随着国际原油价格的高位运行，天然气供应紧张和涨价是大势所趋。赤天化管理层较早认识到这一发展瓶颈，积极利用贵州丰富的煤炭资源进军煤化工，从单一天然气来源扩展到煤，从单一尿素产品扩展到合成氨、二甲醚和甲醇，以规避原料价格大幅上涨风险，扩大发展和盈利空间。2005年公司同贵州宏福实业开发有限总公司共同投资天福化工；2007年投资建立金赤化工，建设年产30万吨合成氨、联产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目。

　　机构看好，提速煤化工

　　资料显示，赤天化拟以11.31元/股的价格，公开增发股份数量不超过1.5亿股。公司募集资金主要投向：收购西电电力所持有金赤化工50%的股权；对金赤化工增资用于桐梓煤化工项目一期工程氨醇联产扩能新增10万吨/年甲醇项目；补充公司自有流动资金3 亿元。业内人士认为，公开增发可以显著改善赤天化财务结构，同时可以保证金赤化工煤化工项目的快速推进。

　　据悉，券商等研究机构对赤天化两大煤化工项目均给予了乐观评价。有国内知名大型券商刚刚出炉的研究报告称，天福化工原料煤成本仅约520元/吨，金赤化工原料煤价格仅约400元/吨，低于同类企业约200元/吨，成本优势明显。高尿素价格和低煤炭成本将成为赤天化煤化工项目成功的两大保障。该券商同时表示，随着天福化工和金赤化工2010年先后建成投产，赤天化2011年将具备110万吨氨醇生产能力，跻身为国内煤化工生力军；贵州较为低廉的煤炭价格将保障其具备良好成本优势。


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赤天化日前发布公告，公司拟以11.31元/股的价格公开增发股份数量不超过15000万股，募集12亿元资金，主要投入公司相关煤化工项目。有关分析人士认为，随着公司相关煤化工项目的逐步投产，到2011年煤化工将开始为公司带来可观的收入，成为业务的重要组成部分。

　　据了解，赤天化是贵州省最大的化肥生产企业，以气头尿素为主业，是我国最早引进的气头大化肥装置的企业之一，但由于天然气供应不足，不能满负荷生产，近年产量一直维持在60万吨左右。公司几年前开始策划进入煤化工领域，分别在福泉和桐梓成立了天福化工和金赤化工，结合当地煤质和供水条件，先后分别引进了壳牌气化技术和德士古气化技术。天福化工产能规模为30万吨合成氨、20万吨甲醇并配套15万吨二甲醚；金赤化工产能规模为30万吨合成氨、52万吨尿素、30万吨甲醇。天福化工建设已经完成，目前正处于紧张试车阶段；金赤化工目前正进行设备安装，预计年底2010年底建成。

　　有关分析人士指出，天福化工今年开始投产试车，到2011年，经过一年试生产后运行将逐步稳定，金赤化工也建成投产。由于金赤化工水煤浆气化技术更为成熟，2011年成功开车运行的难度不大。两套煤化工装置合计110万吨氨醇产能将使公司跻身煤化工生力军之列。根据相关数据测算，赤天化2011年起煤化工业务收入和利润占比均将在50％以上，而贵州丰富的煤炭资源和较低的煤炭价格，是公司煤化工竞争力的重要保障。