主题：东北证券：永安药业合理定价区间32.10元至37.45元

东北证券认为，永安药业为我国最大的牛磺酸生产企业，合理定价区间32.10元-37.45元。

(002365)生产的主要成本是环氧乙烷，牛磺酸的价格波动和环氧乙烷的价格波动基本吻合，所以公司的毛利率和利润率保持稳定的状态。公司募集资金项目主要投向于牛磺酸的扩产以及向上游环氧乙烷产业和下游牛磺酸衍生产品延伸，牛磺酸扩产项目具有较好的盈利前景，而另外两个项目的不确定性较大。预计公司2010-2012年每股收益为1.07元、1.28元和1.57元，公司虽然是原料药企业，但是毛利率和利润率较为稳定，因此给予2010年行业平均的估值30-35倍，上市后合理的定价区间32.10-37.45元。


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