主题：中原证券：恒丰纸业给予“增持”评级



　　公司前日公告，09年实现营业收入11.31亿元，同比增长4.04%；归属上市公司股东净利润为1.05亿元，同比增长67.21%；EPS为0.54元。

　　评论如下：

　　公司业绩增长的主要原因为：1、产品毛利率的提升，公司纸品的毛利率同比提升了3.02个百分点；2、公司财务费用较上年同期减少32.48%。

　　公司2010年的业绩增长点为：年产5000吨特种卷烟纸项目的投产。

　　但目前国家对烟草消费税进行了调整，其中甲类烟草消费税由45%调整为56%，同时额外加征5%的从价税。但未调整香烟的零售价格，增加的税负由厂家和批发环节负担。这样必然会产生烟草生产厂家对成本控制的压力，为降低生产成本，可能会将成本压力转移给烟草原辅材料供应商，降低原辅材料采购价格。

　　我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.62和0.75元，动态市盈率为21.34倍和17.64倍，给予公司“增持”的投资评级。

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