主题：长安汽车：业绩符合预期 受益农村需求增长

09年业绩符合预期:09年公司实现销售收入252.0亿元,同比增长88.4%,实现净利润10.8亿元,同比增长4323.4%,对应每股盈利0.46元,符合公司前期业绩预告。09年公司计提多项资产减值损失,合计金额达5.7亿元,剔除后公司经营性业绩为16.4亿元,对应每股0.70元。业绩增长主要由于微客销量大增及成本下降使本部经营状况大幅好转。

正面:微客业务受益汽车下乡,公司市场份额稳定提升。09年,受益于汽车下乡补贴,公司微型客货车销售67,52万辆,同比增长86.7%;市场份额较08年提升1.13个百分点至10%。

悦翔引领公司轿车业务走出低谷。09年,本部轿车销量同比大幅增长163.9%至107,414辆。其中悦翔9月份起单月销量过1万辆,悦翔的成功使得公司轿车产能利用率明显提升,10年轿车业务将大幅减亏。

长安福特马自达销量稳定增长。09年长安福特销售汽车316,139辆,同比增长54.5%,新车嘉年华及马自达产品销售好转是销量增长主要推动力。

毛利率同比提升5.0个百分点至20.0%。产能利用率提升及原材料价格下跌使得毛利率明显提升。

负面:09年,销售费用率上升1.3个百分点至9.8%。


发展趋势:未来两年,公司微车和自主品牌轿车业务将从农村及二三线城市需求增长中受益较大,销售收入和盈利将稳定增长;长安福特则凭借福克斯和新嘉年华轿车性价比优势和福特品牌的影响力,具备长期的竞争优势。

盈利预测调整:维持公司10年每股0.85元盈利预测,小幅上调11年盈利预测至每股1.00元,上调幅度为7%。

估值与建议:公司目前A股股价对应10年PE和PB分别为15倍和2.8倍;B股股价对应10年PE为6.6倍,估值均处于行业中低端,我们维持“审慎推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。