主题：宝钢股份:重现优势本色


我们看好宝钢的依据在于:从短期看,强劲订单下盈利释放动能将成为公司未来6 个月股价表现的动力。从中长期看,随着中国钢铁消费从量增到质变阶段,宝钢将受益于其差异化的高端产品结构优势。从估值看,基于目前盈利表现下的P/E 和P/B 都具备明显吸引力。
产品结构优势。与国内普碳钢公司相比,宝钢与汽车相关性最大,21%产品应用于汽车行业,约12%应用于家电领域。汽车和家电用钢材订单强劲保持公司盈利明显高于行业平均,其领先的产品竞争力也使其获得更高的产品定价。
成本优势。公司矿石基本全部来自长协矿,海运费70%由COA 锁定。在现货矿石价格上涨中,宝钢具备明显成本优势。在正常的矿石库存条件下,协议矿的上涨对成本的影响在明年6 月份才会有所体现。
从工业化阶段看,中国钢铁行业已经从量增发展到质变阶段,普通钢铁产品需求增速将呈下降趋势,而随着我国汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起、中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。
相对对于行业平均的低迷,宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们预计2010 年1 季度宝钢将实现每股收益0.2 元,环比09 年季度高点增加20%;预计2010 年宝钢将实现每股收益0.83 元,同比09年增长152%。
相对于行业平均和宝钢历史平均,基于2010 年盈利预测,宝钢P/B 和P/E估值存在大幅折价,具备明显吸引力,我们维持宝钢股份买入评级,超预期期的一季度和中报业绩是宝钢股份表现的主要驱动力。
风险因素:汽车家电产销量回落导致的订单下降。

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