主题：银河证券：给予重庆路桥中性评级

银河证券认为，重庆路桥资产注入是今年值得期待的大概率事件，给予中性评级。

银河证券3月12日研究报告中指出，重庆路桥 (600106：13.05，-0.5，↓-3.76)现有收费资产中，嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥及南山公路收费权到期时间分别为2010年12月31日、2016年12月31日、2021年12月31日及2023年7月31日。上述资产收费期满之后，公司将根据重庆市人民政府办公厅《关于重庆路桥股份有限公司三桥收费年限有关问题的复函》的批复意见积极与有关部门接洽，并适时制定解决方案，以消除收费权到期可能对公司造成的影响。今年12月31日，牛角沱大桥收费期届满，将停止收费。牛角沱大桥每年为公司贡献通行费收入4500余万元，如果2011年之前公司不能获得新的经营资产，公司收入将大幅度下降。

在不考虑资产注入的前提下，考虑2011年牛角沱大桥取消收费，假定未来三年的营业收入增速分别为1.56%、-11.59%和10%。基于上述假设的财务预测显示，公司2010~2012年业绩分别为0.239、0.205和0.26，未来三年公司动态市盈率超过50倍，明显高估；银河证券的深度报告中按照分部估值法给出的合理估值为8.4元，报告期公司二级市场价格为13.56元，给予“中性”投资评级。


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