主题：央行巨量回笼资金债市面临调整压力

　由于本周票据到期量猛增，央行在公开市场上布哟罅嘶亓式鹆Χ龋换亓式鹆?20亿元。为了对冲到期资金及外汇占款，本周央票和回购工具轮番上场，发行量均较前期有所扩大，1年期央票的回笼资金价值继续得到体现。央票发行利率连续数周持平，加之资金充裕状况未变，货币市场回购利率本周继续保持平稳，质押回购利率有所波动，R14D下跌了10BP左右，R21D上涨了7BP，Shibor利率较平稳，1月以下的略有下降，其他期限保持平稳。

　　从银行间一级市场看，本周260亿元7年期国债发行“受冷”，发行利率2.92%符合市场预期，发行倍数仅为1.44倍，为今年新低。尽管可能受周一发行的7年期金融债的影响，机构近期配置需求方面可能的变化也值得我们关注；政策性金融债方面，7年期农发债发在3.38%，低于市场预期，机构认购踊跃，认购倍数达到2.25倍。20年期国开债发在4.3%，认购倍数3.67倍，显示机构对超长债的配置需求强烈；信用债方面，短融和中票发行利率与前期持平。受交易商协会下调发行利率下限的影响，预计近期信用债发行规模将扩张，供求状况将发生变化。从银行间二级市场成交情况来看，由于节后收益率已经下降较多，加之本周发布的2月份宏观经济数据偏空，本周债券市场窄幅波动，预计近期变动不会很大，市场静待政策面给出明确市场信号。

　　交易所市场方面，国债和企债指数继续保持温和上涨。上证国债指数收报于123.90点，微涨了5点，周成交金额14.56亿元，与上周大致持平。上证企债指数涨幅较大，周五收报于137.90点，上涨了23点，周成交金额32.45亿元，较上周微涨5.9%。中信标普转债指数下跌1%，跌幅超过上证指数。

　　今年以来面对通胀趋势的抬头，监管当局的主要调控措施是：针对信贷激增、资产价格涨势较强的局面采用窗口指导等行政化手段，影响银行资金向经济体迅速传导；另一方面，在货币市场上提高存款准备金率、动用1年期央票等数量化手段回收多余流动性。这两方面工具的有机结合，目前看效果明显，但调控压力依然较大。数据显示，2月份 CPI同比增长2.7%，超过前期市场预期，新增贷款超过7000亿元，一季度剩余贷款额度将罄，进一步紧缩信贷政策有可能推出。从市场表现看，经过节后的上涨，目前继续上涨的空间不大，资金推动型行情缺乏后续动力，市场预计已达到短期顶部。信用债方面，交易商协会进一步下调了各期限信用债的发行利率下限，预计将激发信用债发行热情，信用债市场利率触底进程加速，债市面临调整压力，市场参与者要注意控制风险。



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