主题：周小川：CPI超预期不影响既定政策


　　央行行长周小川今日表示，2月份CPI略高于预期，但不会影响既定货币政策的实施。他认为，货币政策主要依据是预期CPI，而不是实际的CPI数据。央行会对各项数据进行一个模拟预测，进而制定出货币政策。

实际利率为负 加息或提前出鞘

　　3月11日，国家统计局公布了2月各项数据，消费者价格指数(CPI)较去年同期增长2.7％，距离3％的警戒线仅一步之遥。PPI同比上涨5.4％，工业增加值同比上涨20.7％。

　　超过预期的涨幅引发提前加息的猜测，期货暴跌，A股在横盘震荡中向下寻求支撑。

　　在各项数据公布的3月11日，国内商品大幅下跌，上证综指仅涨0.08％，勉强收红。12日，沪深两市抛压沉重，上证综指以下跌1.24％收盘。

　　期货市场上演暴跌。3月11日，沪铜1006主力合约跳空低开，早盘多空双方围绕开盘价展开争夺。在国家统计局公布各项数据后，提前加息的传闻迅速散播，午盘后空头突然发力，价格快速下挫，最终以大跌2.05％报收。12日早盘，沪铜仍未止跌，收盘报收59590元/吨，下跌130元/吨。农副产品方面，11日郑糖主力合约1101盘末报收5082元，较上一交易日下跌209元/吨，跌幅达3.95％，几近跌停。12日主力合约1101虽探底回升，但最低时到了5020元/吨，击穿年初低点。

　　“我们预计扩张性货币政策会逐步退出，在未来几周内开始加息，并在二季度重启人民币升值。”瑞银证券经济学家汪涛认为。

　　兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委认为，2月物价对货币政策的总体影响中性。虽然CPI同比涨幅已超过一年定存利率的2.25％，实际利率为负，但并不会导致加息提前，“对于未来加息的预期，我依然认为全年最多加息1次，最可能的时间窗口为6-9月份。”

　　各方观点不一，管理层对此更是三缄其口。

　　统计局新闻发言人盛来运表示还没有过热迹象，CPI涨幅加剧主要是受结构性因素和季节性因素影响，特别是春节的影响。全年价格变动充满复杂性。1-2月CPI增幅为2.1％，仍低于全年3％左右的调控目标。他预期，随着季节好转，季节因素影响会逐渐消失，3月份CPI价格会有所回落。

　　央行副行长苏宁被问及此问题时，大打太极，只回答称货币政策调控还很有空间，无论是加息还是降息。但他也提到，物价是考虑调整利率的一个很关键指标。

3月份信贷投放压力大 存款准备金率或再上调

　　1500亿还是9000亿？投放节奏的不同，让关于3月份新增贷款额度的预测大相径庭。但是，不管如何计算，信贷继续趋紧的态势已是“铁板钉钉”。

　　央行公布的数据显示，2月新增贷款7001亿元，符合市场预期，也令3月份的信贷投放压力骤增。居高不下的新增信贷投放和货币供应量使市场预期，接下来央行或许会在公开市场上有所动作，如提高央票发行量和央票利率、启动3年期央票等，再次启动存款准备金率的可能性也很大，但短期内加息的可能性仍很小但也并非完全不存在。

　　数据显示，2月末，广义货币供应量(M2)余额为63.6万亿元,同比增长25.52％，增幅比上月末低0.56个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元,同比增长34.99％，增幅比上月末低3.97个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.29万亿元,同比增长21.98％。当月累计净投放现金2107亿元,同比多投放8048亿元。

　　专家称，M2和M1增幅回落幅度不大，但由于去年的基数较高，特别是去年下半年基数偏高，预计货币供应量增速年内可能延续下降趋势。

　　2月份，本外币贷款增加7665亿元，其中，人民币贷款增加7001亿元，外币贷款增加97亿美元。分部门看，居民户贷款增加1994亿元，同比多增1554亿元，其中，短期贷款增加464亿元，中长期贷款增加1530亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元。

　　中国银行（601988）全球金融市场部分析师石磊称，中长期贷款占比高，主要是项目贷款提前提款造成的。按照管理层确定的全年放贷节奏看，3月银行继续放贷的空间已经很小，调控压力很大。

　　华宝信托宏观经济研究员聂文则认为，自从央行和银监会今年来严格控制信贷后，无论是企业还是银行，都愿意申请或投放中长期贷款。此外，历来每年3月国内都会有大量项目开工，企业也需要提前准备资金。

　　2月票据融资减少1744亿元，自去年7月以来一直呈现负增长。分析人士称，2月票据融资继续减少。目前银行的票据规模已经不大，继续通过压缩票据融资挖掘放贷潜力的空间有限。

　　就在2月CPI和货币信贷数据公布当天，央行行长周小川表示，这些数据符合预期。 央行副行长苏宁则称，尚未感到通胀压力。他称，CPI数据同比走升系由于春节因素，今年春节处于2月份，而去年则处于1月份。

　　2月CPI同比上涨2.7％，较1月1.5％的水平进一步增加。这样的涨幅已使实际存款利率为负，导致经济学家怀疑是否央行会升息。

　　但另有分析人士认为，货币供应量增速虽已触顶下滑，但当前市场资金面仍太过充裕，要有效控制新增贷款规模，继续回收过剩的流动性仍是必要之举，未来政策调控压力难消，提高央票发行量（实际上本周央票已经上量）和央票利率、启动3年期央票、动用存款准备金率都是可能的。

　　尽管如此，上述分析人士称，从两会上金融高官的表态看，短期内加息的可能性很小。因为现在主要的任务是回收资金，通过加息回收资金的效率比不上公开市场和存款准备金率。


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