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蓝筹“象群”有望企稳 风格转换渐行渐近
上证综指3000点15日被再度击穿，但分析人士认为，在3000点之下，投资者不必过度恐慌。一方面，市场走向的决定因素——宏观经济仍然处于稳健复苏的格局中；另一方面，在股指期货将推出、公司业绩增长预期等因素支撑下，蓝筹“象群”将较大程度地封杀指数下行空间，这一点在现阶段行情中可能会表现得尤为突出。
三股力量合力击穿3000点
沪深股市最近两个交易日持续回调，本周一沪综指收盘更是跌破3000点整数关，市场“二次探底”的可能性大增。分析人士认为，通胀压力、资金压力以及盈利预测下调，是导致近期市场持续走弱的主要原因。
首先，通胀压力增大。2月份CPI、PPI同比增速分别为2.70%、5.39%，较1月份均出现了明显的跳升，也都不同程度地超出了市场预期。其中，CPI同比增速已经接近3%的调控警戒线。价格指数的快速上涨引发了政策收紧预期的升温。上周五市场下跌的导火索之一，正是加息以及再度提高存款准备金率的传闻。
其次，供给压力不减，资金面短期紧张。据华泰联合证券研究所预测，未来一个月，A股市场大小非减持将提供151亿元的股票供给；新股IPO发行仍将保持较快节奏，提供大约200亿元左右的供给；再融资规模将维持在历史均值324亿元左右。总体来看，未来一个月市场面临760亿元的筹码供给压力。
第三，先行指标回落，盈利预测下调。作为经济运行的先行指标，PMI指数历来被市场关注。进入2010年以来，PMI指数持续下降，1月份为55.80%，2月份为52.00%，逐步向50%的经济景气分界线靠拢。虽然由于季节性因素，PMI指数年初回落属于正常现象，但在政策调整脚步已经迈出的现阶段，该指数特别是其中新订单指数的回落，还是引发了投资者对政策调控或将导致经济大幅回调的担忧。在此背景下，不少研究机构分析师近期开始下调对上市公司2010年的盈利预测。例如，中金公司就将上市公司2010年盈利预测下调了1.2%。
值得注意的是，上述不利因素不太可能长期作用于股市。一方面，在春节因素消失后，3月份CPI增速很可能较2月份下降，而目前周期类股票的价格已经部分包含了对小幅加息的预期。另一方面，宏观经济处于上升周期开端已经取得一致预期，在这个基础上，盈利预测下调的空间也不会很大。至于资金压力，虽然在供给压力明显减轻前，系统性上涨的空间不会很大，但以目前A股市场的规模以及今年实际上仍较充裕的流动性环境看，市场结构性机会仍然存在。
风格转换渐行渐近
判断指数在3000点之下调整空间有限，更重要的原因在于，市场中权重最大的群体——大盘蓝筹股已经出现了明显的企稳迹象，这将对指数起到明显支撑作用。
虽然大盘股15日再度成为市场的领跌力量，但不可否认的是，从小盘股向大盘股风格转换的条件在现阶段已经愈发成熟。一方面，大盘股已经具备了较强的相对吸引力。去年四季度以来，或者由于游资炒作，或者由于基金超配，题材股、消费股等中小盘股票的股价已经高高在上，市场需要新的兴奋点，这使得估值较低、涨幅较小的大盘蓝筹股，无论是从追求绝对收益，还是从追求相对收益的角度看，都具备了较高的投资价值。
另一方面，前期制约大盘股特别是其中的周期类股票走强的主要原因，在于宏观调控压力较大，这使得资金不敢贸然建仓。从目前来看，随着股价的持续低迷，大盘蓝筹股的估值已经较大程度地反映了调控预期，“大象起舞”等待的可能只是“政策靴子落地”。
从短期来看，股指期货、融资融券等创新业务的推出，将给大盘蓝筹股提供上涨契机。毕竟，从其他市场经验看，股指期货推出前的一个月，主要标的指数绝大部分会上涨。我国股指期货的对应标的正是沪深300指数这一大盘蓝筹阵营。(中证网)
博时基金：政策明朗助推风格转换
本报讯 一年一度的两会已于上周末闭幕，会议确定主要的政策基调不变。政府将继续保持经济的稳定增长，调整经济结构及发展方式并防止通货膨胀。会议认为世界经济出现整体复苏的形势，同时世界经济的主要矛盾和问题并没有完全消除，这些不确定因素可能导致经济复苏出现反复，使2010年的经济发展变得更为复杂。
对此，博时上证超大盘ETF及联接基金经理王政分析认为，可以预期政府会根据经济发展情况，在政策层面上进行微调，刺激政策会逐步有序退出。调整经济结构虽然是一项长期的任务，但政府决心加大在这方面的力度，将会对相关的行业起到推动作用。人民币短期将保持稳定，但长期会有逐渐升值的可能性。
王政认为，随着两会后政策更加明朗，经济运行稳定向上，今年的市场仍会呈震荡上行的趋势。估值相对较低的大盘蓝筹股二月以来已经开始回升，即将推出的股指期货和融资融券将会催化对大盘蓝筹股的投资情绪和需求，推动市场的风格转换。
（杜志鑫）
风格转换——这次真的来了吗？
让市场期盼已久的所谓“二八”风格转换好像在今天有点眉目了，看一看板块指数的涨幅榜就知道了——今天名列板块指数涨幅前三名的是：
保险板块：上涨2.77%；
地产板块：上涨2.02%；
煤炭石油：上涨1.21%。
——从以上的统计数据来看，似乎风格转换已经转过来了，这一点也可以从今天股票的涨跌比看出来。另外，从操作收益是看，尽管这几天大盘连续收红盘，但是却有一种赚了指数不赚钱的感觉，看来风格转换这次是来真的了？
要确定这次的风格转换是不是真的？要看两个要素：一个是成交量要有效放大；一个是大盘股的上涨要有持续性。从这两天的成交量来看，不仅没有放大，而且还在缩小，从以往的1200亿到1300亿缩到了近日的1000亿左右，其缩量了—20%！成交量不能有效地、持续地放大，要养活这些“大肚子”是不可思议的。
再看他们的持续性怎么样？从大部分启动的大盘股的K线组合看，一般已经有了两到三根阳线，但是这些阳线都是在形态里的红盘，即仍然在低位平台的盘整区里震荡，只不过这两天又震荡到了平台的上箱体而已。要有效突破平台，就要放量，因为只有放量才能消化掉即将蜂拥而来的解套盘，只有解决了解套盘才能有一个真正的“持续性”。
这样我们就得到了一个初步判断：要想风格转换真正的成功，关键是成交量能不能有效的和持续的放大。一般而言，如果以上三个版块要齐头并进，那么至少沪市的日成交量从明天开始每天要增加20%以上的增量资金才行，如果没有增量资金，光靠现有的存量资金自弹自唱，这场戏是唱不下去的。
如果主力一定要强行转换风格，一个折中的办法就是牺牲掉有两个版块，只主攻一个板块，这样的话兴许还能再撑一阵子。
那么，留下哪个版块比较好呢？从基本面看，地产板块是没有什么利好支持的，牺牲掉它是天经地义的事情——但是地产板块有一个优势，就是严重超跌！目前地产板块整体上落后大盘约25%到30%，它们基本上已经跌倒了2500点附近。如果主力启动这个版块有着市场对其“超跌”的共识。
其他两个版块的基本面稍微好一点，但是在超跌这一点上不如地产板块明显，而且煤炭石油版块的盘子太大，几乎是地产板块的两倍，在没有增量资金入场的情况下，是不能得到“启动”的临界点温度的。
这样看来，似乎地产板块有一定的优势。但是这里有一个前提，就是题材股不能动。如果这两天题材股的庄家忍不住又拉升起自己股票的话，那么有限的资金就会毫不犹豫的跑到那边去了！
最理性的办法是像08年下半年那样，就是蓝筹股与题材股轮流坐庄：大盘股涨两天后进入休整，然后题材股再涨两天，大家像玩跷跷板一样来一个“和谐共处”——不过这一切都要以“市场先生”的意愿为终极意愿。
市场先生，你能提前告诉我们吗？(老姜论股)
金融地产股异动 风格转换初现
昨日，两大权重板块金融和地产有异动迹象，尾盘急剧拉升，推动沪指反弹。有言论称，这或是市场风格转换的信号初现。不过分析人士认为，从盘面看概念股和中小板个股依旧活跃，市场风格转换还需一定时日，而后市走势则要看3月份宏观经济数据和蓝筹股的业绩表现。
银行地产尾盘发力
昨日，金融房地产板块在午后集体发力，涨幅居前。两点钟过后，银行板块突然发力拉升，在招商银行(600036)、浦发银行(600000)、华夏银行(600015)等带动下大幅上扬，至收盘，招行(600036)、华夏涨逾3%，浦发、兴业涨逾2%。
券商研究员认为，昨日银行股尾盘拉升系多因素推动。首先，招行、浦发的流通市值比较大，是沪深300的权重股，两大权重股的拉升有护盘的作用。其次，银行融资行为大多已结束，包括招行的配股融资和浦发的增发融资都已告一段落，市场对银行融资的担忧减缓。第三，昨日央行发行1100亿元一年期央票，这一数量较上周的1000亿元再增加100亿元，刷新了18个月以来该期限央票发行数量的新高。在央票一、二级市场收益率接近的情况下，央票发行利率仍会保持平稳，令市场对加息的预期舒缓。
房地产板块同样出现尾盘拉升的迹象，深深房A在临近收盘前的十几分钟，直线拉升至收盘时涨逾7%，万科(000002)A、华发股份(600325)、金地集团(600383)等房地产个股均有类似表现。
研究员称，近期房地产行业资金流入明显，虽然管理层称人民币估值合理，但升值仍有预期，从升值的角度看对房地产利好。目前金融地产板块的估值也比较便宜，吸引资金介入。
概念活跃风格转换尚早
不过分析师认为，虽然近期权重股有企稳迹象，但现在判定为风格转换还为时过早，因市场风格转换需要一个渐进的过程，并非一蹴而就。纵观昨日盘面，概念股和一些高分红预期的中小盘个股仍表现强劲，表明资金仍停留在旧有热点的炒作上。
开源证券研究员也认为，昨日受消息面影响，金融、房地产等权重股有所企稳，不过涨幅居前的个股仍多为重组类，显示市场投机的气氛依然浓厚。昨日涨幅前十的股票是：凤凰光学(600071)、西仪股份(002265)、深赛格、海南椰岛(600238)、浙江震元(000705)、宝光股份(600379)、闽闽东(000536)、上海三毛(600689)、西藏雅砻(600773)、交大昂立(600530)。其中5只个股具有资产重组、资产注入或资产置换等概念，其他则分别具有业绩预增、扭亏摘帽、参股券商、海南国际旅游岛和世博会概念等。
量能不足仍宜继续观察
由于昨日大市量能配合仍然不足，机构预期大市短期还将继续振荡。分析师称，预期股指还将在2900~3100点之间振荡，深成指也触及年线附近，预计后市会在年线附近振荡，投资者宜继续等待。后市走势要看3月份的宏观经济数据，以及4月份融资融券、股指期货推出后蓝筹股的业绩情况，如业绩超预期，4、5月份蓝筹股有望走出一波行情。
开源证券认为，昨日沪深两市围绕上一个交易日的收盘点位做窄幅整理，尾市放量反弹，预示短期底部或已探明，不足之处在于量能没有跟上。操作上，建议投资者谨慎。
行情在山穷水复之中期待柳暗花明
⊙浙商证券 吕小萍
周二盘面可谓峰回路转，股指在小幅盘跌之后，尾盘勉力拉升，最终勉强以红盘报收。其指数拉升的主要贡献来自于蓝筹权重股，如银行、证券等。在一片“风格转换”的期待中，似乎再一次迎来了盘面的转机。周二走势是否意味着转机的真正到来？就笔者观点，千呼万唤的风格转换时机尚未成熟，周二尾盘的拉升更多的视为大盘蓝筹较长时间调整后的脉冲反弹，距离真正的走势转强需要时间。
风格转换待有时
从静态市盈率上，大盘蓝筹确实具备了发力的条件，沪深300成分股的在24倍附近。据统计，2010年的动态市盈率在15倍附近。如此诱人的数据，显示出在小盘股高歌猛进之时的价值洼地。但这种价值洼地向现实的投资价值转化需要时间和条件。目前的两大约束显示风格转换时机并不成熟。
约束之一，从直接利好来说，融资融券，股指期货等无疑是催化剂，市场对于股指期货推出带来的大盘蓝筹股的价值发现充满期待。但现实表明，距离这样的设想还相对遥远。50万高企的门槛，近乎繁琐的开户手续，以及低调的宣传，使得股指期货和大众之间的距离还遥远。这种距离感，虽然对于市场风险控制带来了相对有利的条件，但是也相对浇灭了很多入市资金的热情，这对于大盘蓝筹的价值发现不利，也不利于大盘蓝筹在近日内完成风格切换。
约束之二，货币政策趋于收紧的大环境将不利于大盘蓝筹股的优势发挥。而以控制通货膨胀预期为目标的货币政策导向之下，资金面难言宽裕。对于大盘蓝筹股的运作将有心无力。
春季行情受制约
3000点的沼泽地似乎很难彻底摆脱，尤其在近期市场每次的反弹高点越来越低的情况之下，对于行情的预期在逐步放低。从目前行情发展来说，期望风格切换，启动一波大行情并不现实，仍要将关注重点放在中小盘上。基调上来说，2010年的主题词可能就是“复杂”二字。复杂将体现在两个方面：一是行情起起落落复杂度高，不同于09年上半年一马平川的行情，呼声很高的大盘蓝筹行情久未启动，造成预期一再降低，人气也逐步冷却，短期内仍将以阶段性行情为主；二是缺乏明显主题，交错行情为多，前期的小盘股行情，周二的大盘股行情，总体有些杂乱。从这个角度而言，现阶段，自上而下的分析方式不如自下而上有效，更多的关注企业的价值，所处的行业前景，受宏观政策影响的程度等等。
周二的单日回暖尚无法定义为趋势转强。经过前期的反复，市场的低迷已经连续一段时间，虽然期待柳暗花明，但也需做好山穷水复的准备。关注个股，把握阶段性行情，备战春季行情。
马少章：二季度市场风格转换有望实现
对于2010年的政策环境与市场趋势，国投瑞银沪深300(3203.971,20.79,0.65%)金融地产指数基金拟任基金经理马少章指出，2010年经济增速有望前高后低，政策也会前紧后松。与此相对应，2010年股市波动趋势可能呈现的格局是：一季度震荡下行、二季度震荡筑底，下半年在政策偏宽松、企业业绩快速增长预期的支撑下震荡上行。二季度市场风格成功转换的可能性较大。
马少章认为，大小盘风格转换的背后是行业转换，大小盘只是表现形式，行业属性才是根本。小盘背后是消费、科技和重组股，大盘背后是金融地产和能源、材料等周期股。大小盘风格成功转换，需要诱发条件：一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度；二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。
马少章说，2009年四季度至今，市场风格未能成功切换，主要原因在于市场存在刺激政策退出预期，而金融地产等周期股对刺激政策退出比较敏感。但是，央行已经两次上调存款准备金率，房地产行业的调控政策也在一季度陆续出台，二季度将是政策由紧转松的过渡期，而且金融地产等大盘股已经消化了政策压力，在融资融券和股指期货将推出的背景下，二季度风格成功切换的可能性较大。一旦市场风格顺利完成转换，作为蓝筹股代表的金融地产板块将实现价值回归。(中国证券报)
华泰联合：风格转换 小荷已露尖尖角
□华泰联合证券研究所策略组
目前市场最主要的问题在于：今年二季度是否会像2009年二季度一样面临风格转化，以及热点将转向何方。我们的观点是：风格转化的苗头已经初步出现，市场热点有望逐步向中大市值股票转化。转换催化剂不在于货币政策与经济的共振，更多的是在于财政政策与经济的共振。此外，在“控制通胀(泡沫)”、“保增长”、“调结构”三个政策目标的引导下，预计投资主线难以形成金融、地产的联袂表演，更可能在于金融和中游后周期行业。
短期震荡 中期上行
区域振兴落实与出口回升有望改善投资增速预期。对2010年来说，具有现实意义的是投资结构自身的优化。外需驱动经济增长下的投资，更多是“两高一资”行业自身的投资和产能扩张；而区域振兴驱动的投资更多是基础建设和保障性住房建设等带动的内需投资。
从财政刺激力度来看，虽然中央财政刺激力度减弱，但区域振兴规划的执行将带动基础建设投资。从地产投资来看，未来3个月仍是高增长期。从工业投资看，出口增速回升将促使工业投资上升，国有投资和非国有投资增速差收窄，间接说明工业投资有逐步启动迹象。
长期来看，消费占GDP的比重将逐步提升，但二季度CPI同比逐月升高，将使得名义工资增长低于CPI涨幅，实际工资收入下降，这样势必会影响消费增速，进而影响可选消费品的需求增速。此外，财富效应在震荡市中也难以有超预期的刺激。
人民币升值预期改善流动性预期。从两会期间的政策内容看，政策变化可能主要集中在汇率、资本市场、信贷、地产和投资方面。人民币升值预期强烈，资本市场银行融资防范撞车，地产强调保障性住房；信贷中性，规模控制使其不可能太高，工业生产恢复又使得信贷需求增加，不可能太低。人民币升值预期、美元震荡甚至回落对周期性行业构成较好外部环境，负利率也会使得活化力量有所强化。
美元指数下跌改善风格轮换外部环境。上周五美元指数下跌，美元兑欧元触及一个月低点。我们的宏观分析师认为美元震荡是大概率事件，甚至不排除继续下跌，这将为市场企稳形成较好外部环境。
资金需求压力仍偏大，可能造成短期震荡。虽然人民币升值、负利率会促使资金供给相对改善，但是资金需求压力仍偏大。未来一个月大小非(限)减持将提供151亿元股票供给；IPO方面新股发行仍将保持较快节奏，规模大约为200亿元左右；再融资规模将维持在历史均值324亿元附近，三块合计将带来761亿元的资金需求，仍超过了我们测算的新增资金供给536亿元。
关注周期行业阶段机会
中长期来看，全球经济去杠杆式复苏使得地产对于经济的拉动作用在弱化，而科技是唯一有可能在未来成为经济新引擎的行业。医药受经济周期波动小，更多受人口结构影响。因此，科技、医药是我们长期最看好的两个行业。
城市化与区域振兴将成为中国内需启动的主要力量。根据麦肯锡的研究，随着中国大举建设新的城镇中心，到2025年，中国将出现15座超级城市，每座城市平均拥有2500万人口。中国农村问题专家认为中国到2040年将仅有4亿农村人口，较目前减少5亿。城市居民数量将远远超过10亿，推动城市居民人口在总人口中所占比例从45%升至70%左右。因此对于城市化主线的挖掘仍是我们2010年各个季度关注的重点。城市化一方面催化基础设施的投资需求，另一方面也通过收入分配制度改革、户籍制度等释放出以往被压制的需求，进而带动国内需求的全面启动。
然而，对于调结构，市场过度关注投资向消费的转变，但这是个漫长的过程，不仅在于首先需要实现城市化，而且在于需要收入增速等中间环节配合。此外，随着CPI上升，实际收入增速下降，对可选消费利润增速以及必需消费的毛利有一定程度的负面影响。而一季度出台的诸多区域振兴规划目前处于执行阶段，其对周期性行业的拉动可能被过度忽视，随着节后开工以及外需好转，周期股存在阶段性机会。
从市场面来看，如果市场上涨，那么风格必然将轮换到周期性行业；反过来，如果市场下跌，由于大家对消费的过度配置会使得周期性行业的超额收益超过消费行业。近期在加息预期或者传闻背景下，周期性行业仍比消费行业股价表现强就是证明。随着春节开工和进一步紧缩政策必要性下降，行业轮动有望重回周期。
影响行业盈利的关键指标是收入和毛利。历史数据显示，PMI、PPI两大指标可以有效观测收入和毛利率变化，且有一定领先意义。通过分析PMI、PPI指标，近3个月景气回升最明显的行业是黑色金属、专用设备、通用设备，景气下降最明显的行业是化纤橡胶(23310,185.00,0.80%)塑料(11270,-160.00,-1.40%)、金属制品。近3个月毛利率扩大明显的行业是石油天然气开采、有色金属开采业、化学化纤制造业和农副食品制造业，毛利率收窄明显的行业是家具、木材、塑料制品、橡胶制品、金属制品、非金属矿物制品。综合PMI和PPI指数，盈利向好趋势突出的行业是黑色金属、专用设备、通用设备、石油天然气开采。
风格转换是大势所趋
大盘上周走势较为疲弱.经历了短暂的冲高之后,在通胀数据超预期,紧缩压力重新升温打压下,市场热点全面降温.周五股指震荡下行,击穿20日均线,短期走势再次向淡.笔者认为,目前面临的经济形势极为复杂,引发投资者信心不足,单纯依靠题材股已经难以为继.预计二季度随着股指期货,融资融券的推出,市场风格终将实现转换,金融,地产等大盘蓝筹股将会出现阶段性行情,大盘走势也将完成W型走势的向下第一笔,进入W型走势的向上第二笔.具体来看,可以从以下两个方面分析.
第一,二月份CPI超出预期,扣除季节性因素,全年并不会出现显著通胀,加息预期并不强烈,对股市冲击仍为短期影响.
3月11日公布的宏观数据显示,代表整体经济增速的工业增加值指标创出了本轮经济回升过程以来的新高20.7%.而伴随经济强劲回升,物价指标CPI也大步走高.由于部分受到春节因素的影响,2月份食品价格环比超预期大幅上涨3.3%,环比升幅达到了近一年来的最高水平.与之相应,CPI则出现了1.2%的环比回升和2.7%的同比升幅.
与此同时,随着总需求和整体经济环境的回暖,当前的通胀压力不仅体现在以农产品为主导的CPI指标上,也表现为工业品价格PPI的不断上涨.数据显示,2月份PPI指标出现了连续第11个月的环比回升,同比升幅高达5.4%.照此形势,我们预计3月份 CPI ,PPI将分别回升至2.9%和6.4%的水平.
总之,目前所处经济形势极为复杂,主要表现为促增长与防通胀之间的矛盾,相应引发资本市场的波动.不过,我们也认为只要货币数量调控得当,下半年通胀指标逐步回落是可以预见的趋势.
第二,题材股疲态已显,两会之后短期并无政策刺激,在股指期货以及人民币升值预期影响下,主力资金将转战蓝筹股.根据历史经验,每年一季度两会前往往是题材股表现最为活跃的阶段,区域振兴,农业,低碳,航天军工等均有不俗表现.但是随着两会的闭幕,相关利好刺激将会减少,导致题材股逐步降温.我们注意到海南,新疆等区域振兴板块虽然仍有反复冲高的动作,但是已经明显动力不足,疲态尽显.相反,蓝筹股板块近期开始显露启动迹象,地产,银行,煤炭,券商等权重股板块均出现明显异动.虽然最终仍被市场解读为一日游,但是笔者认为大盘股的脉冲式上涨并非一时冲动.在股指期货日益临近以及年报业绩的催化下,在人民币升值预期有所增强的背景下,地产,银行等蓝筹股终将引爆一轮反弹行情.目前之所以没有成功启动,主要是来自于紧缩政策的影响,随着未来通胀压力的减弱以及房价出现降温,蓝筹股启动的时机也将逐步成熟.
展望市场短期走势,上周五的破位下行并不意味着新一轮下跌的开始,权重股整体处在相对低位基本封杀了股指的下跌空间.20天均线的失守可能引发短期止损盘的涌出,题材股在经历了较为充分的炒作之后也将面临较大获利盘的打压,所以短期调整在所难免.从技术分析的角度看,大盘自去年3478点见顶回落一来,基本呈现出底部逐步抬高,高点也逐步降低的收敛走势,目前已经处于三角形整理走势的末端,即将面临突破,只要3000点不被有效击穿,市场的上涨趋势仍将存在.
在操作策略上,谨慎的投资者可以通过降低仓位适度控制风险,尤其是前期涨幅过大的题材股.年报高送转个股如果股价提前反映,投资者也应控制投资节奏,见好就收.稳健的中线投资者则已经可以逐步建仓大盘蓝筹股,主要方向为银行股,券商股,区域地产龙头股,如浦发银行,华泰证券,云南城投等. (长城证券)
市场风格成功转换尚需时日
进入3月以来，多数券商的策略研究报告认为，3月份股市有望在两会中持续反弹，且由于融资融券、股指期货和房地产政策的进一步明朗，市场风格有望在3月份实现转换。3月4日沪深股指出现节后力度较大的一次调整，在当日题材股退潮的同时，权重股却未能启动。而在自3月4日至3月16日期间，市场多次尝试风格转换，大盘蓝筹股也有走强迹。昨日深沪A股在招行引领下尾盘再度缩量反弹，金融、地产股的企稳回升对股指收出小阳功不可没。
不过，根据证券时报信息部对两市自3月4日至3月16日个股涨幅统计数据显示，期间上证指数涨幅为-3.36%，而A股中有297只个股上涨，涨幅超过10%的个股有23只。其中4只个股涨幅超过20%。宝光股份[16.29 9.99%]以涨42.6%列两市涨幅榜之首，其次是鼎龙股份[49.60 -2.80%]涨26%，上海普天[14.56 -2.87%]涨21.8%，美利纸业[13.07 -1.28%]涨20.5%，而涨幅居前十位的个股基本上都是中小盘个股。而ST个股中多只表现超越同期大盘，如ST东盛[7.63 2.01%]涨11.9%，*ST百科[12.58 -2.33%]涨10.4%，ST宝龙[15.70 -1.81%]涨9.7%，ST轻骑[7.38 4.68%]涨7.9%。此外，有176只个股跌幅超过10%，跌幅最大的个股是*ST中服，跌22%，其次是华英农业[21.21 -3.81%]跌16.6%，大唐电信[16.66 -2.86%]跌15.8%。可见，虽然中小盘股、题材股等在此期间出现了一定分化，但整体上仍是当前弱市中的主要亮点。
从行业表现来看，自3月4日至3月16日行业指数跟随大盘悉数下跌，而跌幅最小的前三大行业均为权重板块，金融业跌幅最小，为0.7%；其次是房地产业，跌1.6%；第三是采掘业，跌2.9%。从权重个股表现来看，自3月4日至3月16日，多只个股走势优于大盘，其中，金地集团[13.57 0.89%]涨5.9%，保利地产[19.88 1.33%]涨1.1%，中国石油[12.66 0.00%]跌2.5%、中国银行[4.14 0.49%]跌1%，中信证券[28.12 1.26%]涨1.9%，招商地产[23.49 1.78%]涨1.7%，宝钢股份[8.19 0.74%]涨0.1%。在大盘整体下跌的情况下，地产、金融作为权重蓝筹仍起到了稳定市场的作用。
从盘面看，权重股屡屡有脉冲走强迹象，但持续性较差，而且成交始终难以有效放大。两市成交额已从前期的2000亿元左右萎缩到3月16日的1200亿元水平。因此，有市场人士认为，尽管近段时间的市况出现了风格转换的信号，但从权重股整体状况、机构持仓与市场量能角度分析，这段时间部分大盘股的反弹并不能说明市场风格得以转换成功。在量能不足的情况下，权重股的部分走强只是技术超跌的反弹或机构自救的一种市场行为。而在股指期货即将推出背景下，市场风格的转换需要真金白银的配合。但就目前资金面匮乏的状况来看，市场很难出现指标股行情。此外，目前权重股整体并不存在明显低估。因此，A股市场风格转换的过程将是一波三折。
地产股反弹已在酝酿中
在楼市销量环比逐步改善、上半年房价仍将“坚挺”以及地产股靓丽业绩和估值偏低的背景下，我们认为，布局地产股反弹的时机已经来临，预计未来几个月不会有新的调控政策出台。建议标配地产行业，我们看好区域及全国龙头，主推中天城投、云南城投、招商地产、金地集团、保利地产、苏宁环球等。
上半年房价仍将“坚挺”
通过观察新开工面积的累计数据我们分析，自08年二季度开始，新开工面积就急剧萎缩;直到09年6月才实现恢复上涨，一直到09年9月后才逐步恢复到历史平均增速水平。
若按每月同比增长15%(相当于05-07年三年的平均增长率)估算，由于08年二季度新开工减少导致09年下半年供给减少2.8亿平方米，因而尽管09年9月以后新开工增速水平恢复并逐步超越历史平均水平，但是从08年7月至09年12月，实际新开工水平与正常水平相比仍有0.99亿平方米的缺口。
同时，尽管去年下半年土地市场回暖，开发商拿地热情升温，但从拿地到预售仍需要1年左右的时间，因此2010年上半年供应高峰仍难以到来。而各地库存又屡创新低。09年的销量火爆使各重点城市商品房去化速度加快，而08年的开工缺口又导致09年的库存回补速度缓慢。从重点城市的库存情况来看，目前均位于历史低位，重点城市供不应求现象较为普遍。
另外，开发商也“不差钱”。09年的销售火爆，极大地改善了开发商的现金流，其货币资金十分宽裕，大部分房地产上市公司每股经营性现金流和货币资金均创下了历史最好水平，因此，即使2010年上半年销售不理想，开发商也不存在降价的压力。综上所述，供给释放缓慢将抵消政策调控对房价的负面影响，开发商“不差钱”也导致其定价时没有降价压力，因此上半年房价仍将“坚挺”，如果没有进一步的严厉调控政策推出，房价甚至有惯性上扬的可能。
09年销售火爆锁定2010年业绩
我们按市值加权平均计算，已披露业绩的115家地产股09年净利润整体增幅达到205%，重点公司业绩增长尤为突出，业绩实现增长的地产股比重达68%。其中净利润增幅超过500%以上的包括深长城、阳光股份、中航地产、中南建设、深天健、格力地产及ST鲁置业等;增幅超过100%-500%的有云南城投、世茂股份、中天城投、华业地产、深振业A、中粮地产、阳光城、东湖高新等;而增幅超过30%-100%的则为保利、金地、首开股份、亿城股份、中国武夷、荣盛发展、宁波富达、广宇集团、泛海建设、冠城大通及北京城建等。
我们认为，09年楼市的火爆行情更多地将体现在公司2010年的业绩中。09年全国新建商售额同比增长83%，创下历史新高。而在预售制度下，从合理工期安排及政府审批程序的时限来看，南方地区高层毛坯商品住宅从预售到结转收入一般要经历12-14个月，精装修高层商品住宅则需耗时15-17个月，北方地区考虑冬季施工因素相应要增加2个月。因此，09年大部分合同销售额将在2010年才能结转为营业收入。我们确信房地产上市公司2010年的年报将比09年更为靓丽。从已公布年报的上市公司预售款占09年收入的比重来看，房地产上市公司2010年业绩增长非常有保障。根据已公布年报的上市公司预售款占09年收入比重排名，有差不多一半的地产企业预收款占09年收入的比重超过75%。
机构低配或成做多突破口
09年7月，受二套房贷政策微调的影响，A股地产板块见顶回落，并展开了近8个月的调整;特别是09年12月中旬“国四条”颁布以来，受政策由超宽松转向调控的影响，地产股加速下跌。
从估值来看，目前地产股估值普遍偏低，按3月12日收盘价计算，我们覆盖的50家A股2009、2010及2011年动态PE分别为43、19和14倍，股价对NAV仅1.5倍溢价，其中有12家公司出现折让。我们覆盖的9只H地产股估值也偏低，且有5家公司股价对NAV出现折让。
而自去年三季度开始，受政策不明朗因素的影响，以公募基金为主的机构投资者就已陆续开始减持地产股; 自去年底房地产调控政策频频出台以来，基金在地产股上的配置更是达到新低。我们利用WIND基金分析工具对其资产配置情况进行统计显示：截至09年期末，全部基金在房地产行业的配置占其总净值的比例已由09年中期的6.74%下降至09年末的2.98%，占股票投资市值的比例由09年中期的9.97%下降至09年末的4.38%。在已披露年报的地产股当中，09年末万科、保利、金地、泛海建设等大市值股票遭到机构大幅减持。我们认为，目前地产股被机构低配将成为布局地产股反弹行情的反向指标，当稍有催化因素出现，便会导致机构略微提高配置比例，即有望触发一波反弹行情。
我们认为加仓至标配，从而布局地产股反弹的时机已经来临。建议把握三条主线：其一，首推全国及区域龙头，主要品种为中天城投、云南城投、招商地产、金地集团、保利地产、苏宁环球、华业地产、广宇发展、中南建设等;其二是年报高送转概念，建议关注在08年三季度以后实施过股权融资、且每股资本公积金+未分配利润排名靠前的公司，如云南城投、首开股份、荣盛发展、阳光城、招商地产、合肥城建等;其三是区域概念，包括皖江城市带(合肥城建)、海南国际旅游岛(广宇发展、ST琼花)、海西概念(中国武夷、建发股份)、滨海新区(津滨发展)、前海金融服务区(招商地产、冠城大通)、深圳城市更新概念(深长城、深天健、深华发A)及新疆概念(新疆城建)等。
银行业：或受到另外2个潜在负面因素影响
摘要：
本周政策要闻与点评。
（1）苏宁表示物价上涨将是今年加息的关键指标；（2）央行高层密集放风人民币资本项下开放；（3）央行表态将推动地方融资平台资产和银行贷款证券化。
本周行业动态与点评。
（1）银监会发文指引商业银行高管高薪；（2）2月份
人民币贷款新增7001亿元；（3）上海市储蓄存款增加票据融资持续下降；（4）五大行被警示信贷风险。
上市银行一周动向。
工行：（1）杨凯生表示暂时没有再融资计划；（2）两项国际银团贷款荣膺《亚洲货币》年度最佳奖。中行：（1）15年期固定利率次级债发行完毕募资249.3亿元；（2）网上银行再次升级。招行：（1）2010年A股配股价格8.85元/股；（2）签约4000万欧元绿色转贷款；（2）蝉联“中国区最佳私人银行奖”。中信：与捷豹路虎中国签署汽车金融合作协议。浦发：中国移动398亿元认购浦发银行20%股权。兴业：发布中国银行业首份可持续发展报告。深发展：（1）09年净利润同比增长719%；（2）纽曼表示完成对平安增发（未完成）后或再融资。
本周银行业最新评级
本周银行板块上涨0.60%，上证综指下跌0.58%，银行板块略跑赢大盘1.18个百分点。我们认为本周银行板块跑赢大盘，与浦发顺利实现再融资以及部分银行披露的年报业绩略超预期有关。
目前对银行股产生正面影响的驱动因素有：（1）基本面向好，行业景气上升，2010年净利保持较快增速23.6%；（2）银行业估值相对偏低，（3）融资融券、股指期货等金融创新即将推出；（4）人民币缓慢升值；（5）加息预期提升银行净息差。
不过，近期两会期间的信息表明，银行有可能受到另外两个潜在负面因素影响：（1）银行非对称加息的可能；（2）工行、建行再融资可能提前到今年。前者将收窄银行的净息差，预计1年影响将收窄约9个基点；后者并非实质性利空，其对市场的冲击将小于预期，而且靴子落地效应有可能将其转化为正面影响。
总之，我们继续看好银行股，只不过银行股走强的时机可能要稍微延后，持有银行股仍需一定耐心。
个股选择上，注重成长性和金融创新两条选股思路（3+5）。成长性方向重点推荐深发展、兴业、南京3家银行；金融创新方向重点推荐浦发、招行、民生、交行、工行等5家沪深300权重股。
作者：伍永刚 (来源：国泰君安)
地产行业：供应制约销售数量 价格趋于平稳
房地产市场总体销量情况
第11周（10/3/8—3/14），京沪穗深等重点城市商品房销售情况如下：
（1）销量情况：一手商品房销量从同比上看，各城市涨跌分化明显，多数城市保持同比下滑的态势，而4个同比上涨的城市——济南、青岛、合肥和昆明，同比增幅均在40%以上；从环比上看，多数城市仍保持环比上涨态势，但环比增幅较上周有所收窄；在二手商品房市场，北京、深圳、天津二手房销量节后连续几周平稳回升，且回升幅度均优于一手房，北京二手房推盘量也维持平稳上涨态势，但近几周销量总大于推盘，周推盘被超额消化；
（2）价格情况：各重点城市商品房成交价格逐渐由之前的上涨态势转变为横盘整理，上周重点城市周交易均价涨跌各半，上周提到的由于结构性因素而造成的深圳周均价较大幅度的下跌，本周随着结构性因素逐步消除，均价有所回升；
（3）库存情况：由于推盘高峰期尚未到来，各地可售量仍维持历史低位，其中深圳、苏州两地可售量继续创下07年以来的历史最低水平。在有库存数据的10个重点城市中，仅青岛近几周可售量小幅、平稳增长，同时青岛销量也较其他城市有较好的表现，因此我们认为：目前市场销量环比涨幅收窄主要是因为市场库存整体水平偏低，随着未来供应增加，销量环比增幅会相应有所改善。
土地市场成交情况
1、3月15日，北京六宗地块拍卖，总成交143.5亿；
2、3月11日，浙江省连拍两地，总价分别为26.85亿元和5.99亿元；
3、3月10日，广东钢铁集团4.1亿元底价将琶洲商务地块收入囊中；
4、3月9日，中大房产9.99亿杭州拿地。
作者：方焱 (来源：国信证券)
房地产行业：房价仍将坚挺 地产股或赶超大盘
昨日,地产股表现和大盘类似，“万保招金”悉数飘红，招商地产（000024.SZ）上涨1.78%，收报23.49元；保利地产（600048.SH）上涨1.33%，收报19.88元；金地集团（600383.SH）上涨0.89%，收报13.57元；万科A（000002.SZ）上涨0.32%，收报9.27元。
然而2010年初至今
，地产股表现一直落后于大盘，万科A、保利地产、招商地产分别下跌了14.25%、11.21%、11.78%，同期上证综指下跌8.67%。而金地集团同期仅下跌2.23%，对此，国海证券地产行业分析师赵铎指出，这是受金地集团年报业绩超预期以及转增比例较高的影响，但他提醒，金地集团在今年前两个月销售额大幅下滑52%，或许对未来业绩有一定影响。金地集团公告称，销售下跌主要是可售存货下跌所致。
东吴证券研究报告指出，春节过后，各重点城市商品房成交情况陆续转好，部分城市成交量甚至已经恢复到春节前一个月的平均水平，上周大部分城市周环比连续上升，其中上海、天津成交量周环比出现下降。东吴证券提醒投资者，未来需要重点关注春节后销售旺季时的房屋成交量，以观察政策带来的实际影响。
该报告作者东吴证券房地产行业研究员邓咸锋在接受《第一财经日报》记者采访时表示，难以确定上述成交回暖和趋势是否可以持续下去，事实上该趋势并不十分明显。邓咸锋认为，目前地产股的估值已经相当接近历史底部，而进入2010年以来政策的打压造成成交低迷，从而使得地产股落后于大盘，但继续落后的概率比较小，未来走势要看销售成交以及政策走向。
而国信证券研究报告指出，“遏制部分城市房价过快上涨”的政策说明房价适度上涨符合政府目标，未来几个月不会有新的调控政策出台。国信证券认为，按上述逻辑换句话说，如果房价稳定或适度上涨，政府不会继续打压。
国信证券指出，从目前来看，供给释放缓慢，2月份各地库存均位于历史低位，多个城市可售量创下历史新低，供不应求状况较为严重，给价格上涨埋下隐患；另外，开发商“不差钱”，目前大部分房地产上市公司每股经营性现金流和货币资金创下了历史最好水平，没有降价动力。因此，上半年房价仍将坚挺。
娄刚：“大家伙”终会迎来走强契机
摩根士丹利中国策略师娄刚本周二接受采访时表示，今年以来对紧缩政策的担忧对A股市场构成压力，不过下跌在某种程度上已经计入了政策紧缩的风险。考虑到中国经济基本面仍旧强劲，未来大盘仍有上涨空间，保险股和能源股有望领军权重板块复苏。
经济环境“内热外冷”
中国证券报：货币收紧、融资压力以及通胀压力上行的共同作用，使得年初以来A股市场回调不少，今年国内股市是否还能出现上涨行情?
娄刚：对于A股市场未来的走势，我们觉得向上的可能性还是很大的。首先，政策退出过去几个月对市场有一定冲击，今年从年初到现在，让大家比较惊讶的是，原来觉得中国政策退出可能比较滞后，甚至有人说要等美国先退出后中国再跟进，从现在情况看不是这样，中国央行反而提前于美联储退出。这对市场走势，尤其对1月份和2月份市场的影响是非常大的。但是，3月份市场对退出预期的消化已经比较充分了。
其次，我们去年一直在讲通胀风险，从目前来看，通胀风险看起来似乎要比当时预期的来得早，这对市场冲击也很大，通胀一方面验证了经济复苏，另一方面则意味着退出政策的到来。对于今年可能会出现的加息，我认为市场一开始可能对加息会有一点反映，但随着时间推移，由加息引发的悲观预期会逐渐下降，因为今年资金总量还在，加息不是最可怕的，如果信贷额度没有了才更值得恐惧。
最后，在企业业绩增长方面，一季度从中国公司的运营情况来讲，基本面相当不错，因为去年基数很低，整个上市公司一季报业绩同比增长估计可能会超过40%。
中国证券报：欧洲爆出希腊危机，美国出现无就业复苏，国际大环境对A股市场会有什么影响?
娄刚：中国现在所面临的经济环境是内热外冷，这个情况去年就已经存在了，并且一直延续到今年。
随着政策出招，“内热”逐渐在冷却，但是今年恐怕很难把它完全冷却下来。如果说去年占GDP30%多比重的资金投放使内部需求处于近乎沸点的一个热度，那么预计今年这个热度也不低，因为也存在接近占GDP20%以上比重的新增贷款投放。
我们本来觉得今年搞不好会变成“内外均热”的局面，但从现在来看，外部经济没热起来，欧美经济刚热了一点，希腊就捅了一个大娄子，一下子大家又担心欧洲经济二次探底，而欧洲经济二次探底又可能把美国经济拖回去。当然，如果美国经济好转，房价开始上涨，并发生信贷爆炸性增长，那后果会是灾难性的，因为它必然会导致全球严重通胀。在这种环境下，中国经济的外部冷却剂就没有了，“内外均热”的高烧局面或将形成。
大盘股将有大作为
中国证券报：近期估值比较低的大盘股基本按兵不动，而区域板块等题材股却涨得满天飞，这种情况是什么原因造成的?未来能否出现风格转换?
娄刚：大盘股其实主要就是银行股和能源股，还有一些保险股，目前这些股票各有一本难念的经。因为种种原因，大家不敢买银行股，这就影响了接近30%-40%的A股市值;保险股看起来不错，但老是解禁，也涨不动;对能源股来说，油价不涨使得其上涨刺激因素不足。在这种情况下，投资者只能关注相对较小的板块，大家不断发掘热点，炒得股价满天飞，导致了现在的市场状况。
但是，我认为权重股后市将逐渐有所表现。首先，随着加息的真正开始，中国的整体收益率环境会改善很多，尤其对保险这样的行业，解禁是市场情绪的一个宣泄，对公司业绩没有任何影响。所以未来即便银行股没有什么作为，保险股也很可能会有比较好的表现。其次，如果下半年发达经济体出现增长，可能对油价上涨起到促进作用，能源股就可能获得走强契机。
中国证券报：股指期货的推出对A股市场有什么影响?
娄刚：不管是股指期货还是做空机制抑或是融资融券，都会增加投资者表达市场观点的工具。现在工具逐步完善，我感觉从基本逻辑上来讲，不应该对市场造成很大的影响，它只是一个工具，不是说市场新增了多少资金或者少了多少资金的问题，或者从基本面上改变大家对股票的观点，这是我们正确认识股指期货和融资融券的关键。
基于这个方法论，我觉得在短期内，制度创新对市场肯定会产生一定冲击，如果大家不看好它的话，可能就会有做空行为，但是我觉得在目前的点位上，制度创新对市场的冲击不会太大。从目前估值来看，A股市场处在分水岭的位置，你不能说它贵或者便宜，多空各半，在这种情况下，市场不太会出现一边倒的行情。
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