主题：电信行业：未来的富士康在他们中诞生

　华为、中兴国际化战略升级,带动上游精密制造业协同发展。作为中国企业国际化的成功代表,中兴和华为等龙头企业的国际化战略已经从“走出去”阶段发展到了以进入发达国家市场为标志的“走上去”阶段。该阶段对中兴、华为的产品品质提出了更高和近乎苛刻的要求,从而带动了其相关上游精密制造业的萌芽和发展。

　　发展以精密制造为代表的先进制造业是我国制造强国之路的起步。中国已经是无可争议的制造业大国,“中国制造”的品牌已深入人心。中国政府在鼓励产业走向“中国研发”转型之路的同时,也不放弃鼓励制造业向先进制造业的升级和发展,制造强国在相当长一段时间内将是我国产业政策的现实方向。从产业来看,由于华为、中兴的相对优势的国际地位,我国通过发展精密制造业实现制造强国的战略,通信行业将是一个非常理想的突破口。

　　制造业外包作为先进制造业的主流商业模式极具投资价值。在该领域中,诞生了包括富士康、伟创力等世界500强企业在内的众多优质企业。在2008年金融危机之前,富士康的毛利率水平维持在9%-10%之间,净利率水平维持在6%左右;ROE 始终维持在25%以上的高位。区别于一般制造业,先进制造业尤其是制造业外包公司由于其提供的产业附加值较高,只要公司处于高增长阶段,依然可以享有较高的估值。

　　投资建议:我们认为,由于华为、中兴有一批上游供应商已经具备了精密制造业的特征,并受益于华为、中兴的高成长拉动和当前的低基数效应,目前正处于高增长的发展阶段,未来的富士康最有希望在他们中诞生。梳理A 股市场,我们认为相关个股可能受益:卓翼科技、光迅科技、宇顺电子、中利科技、中航光电、日海通讯。

　　风险因素:经济走势二次探底导致制造业盈利能力整体性下滑;新股、次新股效应使得股价估值处于高位;许多公司主要客户以华为中兴为主,有客户集中度风险。

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