主题：中海集运：长期投资机会显现 “买入”评级

投资要点：

长期看行业供求情况好于之前预期，行业整体将继续由萧条向繁荣前进2009年集装箱运输行业持续的低迷使得行业自身不断进行调整，目前来看，行业运力增长已经有了一些新的变化，推迟交付运力的预期明显上升，2010年-2011年运力增长预期分别下降到5.3%和5.7%，考虑到2010年减速航行吸收2-3%的运力和10%封存运力重新投放的假设，以及在2010-2011年需求保持10%以上的增长预期下，未来两年集运行业供求增速的差额将低于之前的预期，基于此我们对未来两年行业的景气度也保持相对的乐观；

班轮协会对运力和运价的控制力度超出市场预期

2009年以来班轮协会对运力和运价的控制超出市场预期，目前来看，在总运力持续增长的背景下，全球主要航线布臵的运力曾持续下降的态势，同时，一些主要航线运价的上涨同样体现了集运行业寡头垄断的优势，以美西航线为例，TSA先后实行了ERC和GRI的价格上涨指导性标准，2010年每FEU将在2009年的1350美元/FEU的基础上上涨800美元，从调研得到的信息看，欧美两条主要航线都将在2季度实现盈利；

短期看货量旺季即将来临，但同时提示人民币升值预期可能带来的风险

从历史数据显示的行业季节性看，集运主要航线货运量在1季度下降之后，在2季度和3季度将持续上升，运费的走势也基本符合这个大趋势，如果说美国去年4季度存货投资对GDP贡献3.4%超出市场预期的话，我们认为，下阶段美国企业投资带动失业率下降进而带动消费上升的大趋势可能为中国的出口带来一些新的惊喜，但是同时不得不考虑的是目前不断增强的人民币升值的预期，如果预期兑现可能从进出口行业和汇兑损益两个方面对企业经营产生负面影响；

投资建议

预期2009-2011年EPS分别为-0.54元、0.08元和0.31元，对应3月15日股价的市盈率分别为N.A.、56.4（X）和15.2（X），长期给予买入评级，目标价5.8元。



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