主题：海信电器：平板电视龙头 业绩稳定增长

2007年报显示，公司全年实现营业收入148.39亿元，同比增长 7.72%；营业利润2.18 亿元，同比增长 29.48%；归属于母公司所有者的净利润2.04亿元，同比增长56.13%。每股收益0.41元。分配预案每10股派发现金1.2元(含税)。

　　 公司行业领先市场地位稳固，中怡康数据显示公司连续四年稳居中国平板市场销量占有率榜首，国内电视销售额占有率连续三年位居第一，优势地位明显。2007年公司平板电视销售比例不断提升，产品结构不断改善，彩电毛利率从 06 年16.67%提升到19.40%，保持稳步上升的趋势。

　　 平板电视市场快速增长，全球彩电行业正经历平板电视的升级换代，2007年全球液晶电视出货量2850万台，同比增长56%，液晶电视占全球电视市场份额为47%，首次超过了CRT电视。我国国内液晶电视目前占有率为20%左右，远低于全球 47%和发达国家 70%以上的水平，在奥运及消费升级的促进下，平板电视未来有望保持高速增长。预计 2008 年我国平板电视的销量将达到1200万台，较2007年增长50%左右。公司在国内平板电视领域的龙头地位保证了未来的业绩的稳定增长。

　　 积极进军上游液晶模组，打造核心竞争能力。随着平板电视行业垂直整合加快，产业链整合能力已经成为竞争的核心。公司高度重视自主技术研发，“信芯”、液晶模组和LED背光模组等技术极大的增强了公司竞争能力。公司第1条液晶模组生产线(50万片)已于07年9月投产，09年5条生产线全部建成后年产能将达300万片，可满足公司大部分需求。随着液晶模组产能的逐步释放和技术的日益成熟，将极大改善公司的产品竞争力和盈利能力。

　　 公司加快了国际化进程，积极提升研发实力。公司已经在全球设立多个研发中心，建立了完善销售服务网络，公司将通过积极调整出口市场和产品结构，拓展国际市场。此外，公司加大了多媒体、网络和新型显示技术研究投入，积极培育核心技术，促进产品升级换代，扩大技术领先优势。

　　 业绩预测。预计公司 08、09 年 EPS 分别为 0.59 元、0.78元，对应动态市盈率分别为17倍、13倍。公司已经启动股权激励方案研究论证工作。我们看好公司产业链整合和核心技术研发能力，维持“增持”投资评级。



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　电视机业务收入小幅上涨毛利率提升显著
　　该业务占营业收入的76%，是公司收入的主要来源。07年实现销售收入112.22亿元，同比增长5.83%，收入增长缓慢的主要原因在于，CRT电视收入持续下降，拖累了该业务的整体增速；毛利率19.40%，较06年的16.67%上升了2.73%，毛利率上升的主要原因在于，平板电视收入大幅增长（毛利率较高），在该业务收入中占比升至60%以上，拉高了整体毛利率水平。
　　冰箱业务逐步退出影响不大
　　07年该业务实现销售收入13.23亿元，同比下降1.87%，收入下降的主要原因在于，公司下半年转让了北京海信股权，致使冰箱业务收入在下半年有较大萎缩。由于该业务的毛利率一直维持在9%左右的较低水平，此次转让将不会对公司主营利润构成较大影响。
　　期间费用增长较快
　　07年共产生期间费用20.76亿元，同比增长20.33%；其在收入中的占比为13.99%，较06年的12.52%上升了1.47%。
　　其中，财务费用增长最快，费用额为5,232万元，同比增长60.44%；其在收入中的占比为0.35%，较06年的0.24%上升了0.12%，其主要原因在于，利率上升导致票据贴现利息有所增加。
　　销售费用增长较快，费用额为17.33亿元，同比增长21.23%；其在收入中的占比为11.68%，较06年的10.38%上升了1.3%。管理费用则维持平稳，费用额为2.91亿元，同比增长10.46%；其在收入中的占比为1.96%，与06年的1.91%基本持平。