主题：国泰君安：同仁堂科技09年净利润符合预期


　　事件描述：同仁堂科技(13.7,-0.32,-2.28%, 08069HK)公布经审计的2009年财务报告。

　　观点评论：公司收入同比增长8.0%至人民币13.07亿元，完全符合预期；毛利同比增长13.0%至人民币6.12亿元，毛利率升2.1个百分点至46.8%。股东应占净利同比增长7.8%至人民币1.73亿元，相当于每股盈利人民币0.883元，符合我们预期。销售方面，六味地黄丸系列销售与上年基本持平。感冒清热颗粒系列、牛黄解毒片系列和其他二线产品销售分别同比增长14.7%、5.0%和11.4%。

　　投资建议：随着医改政策的推出和落实，我们认为医药市场的不确定性降低，医院和零售终端存在补库存的需求，我们预计行业增速较09年更快。当前公司股价相当于14.0倍的09年实际市盈率和12.5倍的10年预测市盈率和1.6倍的10年预测市净率，估值处于行业的低端。另外，公司股票流动性不佳的局面有望在未来得到缓解。我们将上调目标价由15.2港元至18.0港元，并将上调投资评级至“买入”，详情请参考稍后的公司点评。



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