主题：国电电力：关注权证行权带来的投资机遇



电力股不受青睐,但部分公司的投资价值逐步显现
部分电力上市公司的投资价值没有被充分认识,存在一定的低估。水电、向上游延伸的煤电联营、大功率机组占比高、有资产注入可能的公司存在投资机遇。

国电大渡河水电进入投产高峰

大渡河流域水电最近几年开始进入投产高峰期,2015年大渡河在建机组全部投产后,国电电力水电装机将占总装机容量的38%左右。水电毛利高、盈利能力强。

煤炭联营是未来几年内生增长的重要因素

国电电力最近几年也在大力向上游煤炭领域延伸,通过重组、收购、合作等方式获取了很多优质煤炭资源,预计到2012年公司将控制煤炭产能近3500万吨/年,权益产能约1800万吨。

集团资产的不断注入保持公司外生增长

国电集团资产总额是上市公司的 4.42倍,装机规模是上市公司的5.16倍,可注入的潜力巨大。

短期关注权证行权带来的投资机遇

目前国电电力市场价格7.12元,离行权价格还有一定距离。

预计公司将进行一系列的投资者沟通活动,宣传公司的投资价值,以促使行权。

结论

根据WIND 一致性盈利预期,我们认为公司2010/2011年PES为0.43、0.52元的概率较大,目前股价7.12元左右,对应PE 为16.9倍、13.7倍,在电力行业中属于估值较低,具有相当安全性。继续给予推荐评级。



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