主题：赣粤高速：新一轮扩张 新一番成长


2009 年公司实现营业收入32.52 亿元,营业利润14.49 亿元,EPS0.53 元,同比分别为5.39%、16.61%和12.09%;其中四季度单季营业收入10.3 亿,营业利润4.1 亿,EPS 0.2 元。
受益经济回暖,公司主业基本面持续向好:宏观经济回暖驱动公司车流量及货车占比回升,公司通行费收入逐季增长,其中四季度通行费收入为6.77亿,同比增长16%,环比5.83%。进入2010 年,区域经济持续向好,以及九景高速完工通车,使1-2 月通行费收入同比增长17%。

主业仍将继续扩张:公司现营运昌九、昌樟、昌泰、九景、温厚高速和银三角互通立交共计558 公里公路里程,在建有彭湖、昌奉、奉铜高速,其中彭湖高速有望今年三季通车。此外,集团承诺将其作为未来投资新建高速的优先考虑对象。因此,公司作为江西高速资产运营主体,未来主业仍将扩张。

大股东、政府对公司主辅业发展支持力度较大:大股东公告将注入国盛证券股权、承诺12 个月内不减持,同意启动收购其持有的工程、养护等施工类企业,以及赣粤高速可顺利参股核电站、签署温泉小镇合作,并每年收到政府补贴,都充分体现了大股东及江西省政府对公司的支持。目前正值公司扩张期,故,预计政府补贴仍可持续。

资本支出高峰:虽公司现金流充沛、负债率较低,但主辅业扩张带来资本支出高峰。其中彭湖、昌奉、奉铜高速尚需约92 亿投资,彭泽核电一期需14亿资本金(已付1.4545 亿)、温泉小镇12 亿投资资本的合作项目,以及后续可能获批的万安烟家山核电项目,预计今后三年平均资本支出或超过25 亿业绩预测及估值:公司车流量及单车收费数据可保稳健,假设政府补贴折合每股0.06 元,则10-11 年EPS 为0.59、0.62 元。彭泽核电站拟于2016 年贡献利润,投产后预计可带来3 亿以上投资收益,折合每股0.09 元(10%折现)看好公司发展前景,维持原目标价11 元。



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