主题：煤炭资源整合 上市公司占先机(附股)

　昨日，煤气化（000968）一纸澄清公告，将人们的视线再次拉向方兴未艾的煤炭资源整合收购上。

　　煤炭资源的整合是我国煤炭行业发展的大势所趋。根据国家有关煤炭产业政策及发展规划，各地煤炭类上市公司纷纷根据各自具体情况，积极通过整体上市、

　　增资扩股、收购资产等方式，提高煤炭产业集中度和产业水平，促进煤炭产业结构优化升级。

　　2009年6月27日，煤气化董事会通过了拟对山西蒲县安泰焦煤有限责任公司及相关公司股权（资产）进行收购的议案。该收购采用资产收购的方式，收购标的中不含负债。此次收购的三座煤矿整合后的估算保有储量为5485万吨，资产评估值为24693.62万元，资源评估值48234.67万元，按收购总价6.77亿元计算，每吨收购价格为12.34元，采矿权评估价款每吨收购价格为8.79元。

　　据介绍，煤气化此次整合的三座煤矿煤种均为优质炼焦配煤，整合后可有效扩大资源量，预计保有储量将达到7000万吨以上，有利于缓解煤气化炼焦用煤的紧张状况，符合公司建设煤、焦、化基地长远发展规划，有利于公司煤炭资源储备及煤炭产能快速扩张，能够为公司带来较高的投资回报，实现股东利益的最大化。

　　上述煤气化是以资产收购的方式进行整合的，此外，上市公司煤炭资源整合的方式还有股权收购和增资扩股整体上市等。上市公司冀中能源就是通过定向增发股票的方式进行煤炭资源整合的。

　　2009年，河北省最大的煤炭生产企业之一冀中能源集团有限责任公司，通过其控股的煤炭类上市公司冀中能源（000937）的定向增发，将其下属企业峰峰集团、邯矿集团、张矿集团的煤炭业务全部纳入上市公司管理，实现冀中能源所属煤炭业务的整合和整体上市。整合后公司所拥有的煤炭可采储量和生产能力均将得到提高。该次整合是通过向峰峰集团、邯矿集团、张矿集团发行股份购买三集团所拥有的与煤炭业务相关的优质经营性资产和负债。

　　此外，上市公司潞安环能（601699）则是通过股权收购方式和共同设立新公司的方式整合煤炭资源的。基于资源储备和发展战略规划的要求，潞安环能董事会于2009年5月25日通过了关于整合山西蒲县黑龙强肥煤有限公司和伊田肥煤业有限公司的议案，拟出资收购该两个公司各60%股权，预计出资额分别不超过23993万元和26392万元。

　　黑龙强肥煤公司净资产为39988万元，伊田肥煤公司净资产为43988万元，该两公司矿井保有储量分别为3026万吨和3706万吨，生产条件较好，具有丰富的扩区资源，煤种为稀缺煤种，市场前景广阔。按现有储量以60万吨/年的生产能力计算，两公司矿井服务年限分别为36年和44年。该两项股权收购，有利于充分发挥潞安环能在整合地方煤炭资源中的优势，进一步提高其煤炭资源储量和产能、丰富煤炭品种结构。

　　此后的2009年11月18日，潞安环能董事会又通过了两个煤炭资源整合议案，即关于出资设立山西潞安元兴煤业有限公司并进行相关煤矿资源整合、资产重组的议案，以及关于出资设立山西潞安元兴煤业有限公司并进行相关煤矿资源整合、资产重组的议案。这两个议案所涉及的相关煤矿煤种属稀缺煤种，具有良好市场前景，整合后可有效扩大可采储量，预计保有储量可分别增至5500万吨以上和6000万吨以上，有利于建设年生产能力90万吨以上的机械化矿井，充分发挥资源整合的增加效应，提高煤炭产业集中度和产业水平，实现规模化经营和安全和谐发展。 （证券时报）

合动能源：扩股增资迎接河南煤矿业整合
　　河南省政府近年一直锐意整合当地煤矿，并于3月2日发布《关于批转河南省煤炭企业兼并重组实施意见的通知》，省内共670座小煤矿将被兼并重组，由6家大企业将作为兼并重组主体，预计整合工作将于明年3月底完成。而其中一家国有企业——河南省煤层气开发利用有限公司已于上周初与合动能源控股有限公司(00578.HK)订立框架协议，由河南省平顶山市石龙区人民政府牵头整合收购中国河南省22个煤矿。
　　为更好地对地方煤矿进行监控，河南省煤矿的兼并重组属势在必行。而事实上，合动能源亦已经发出公告，指集团计划以10亿元收购河南省22个煤矿，除能顺应政府的煤矿整合政策，更能大幅增加产能、扩阔产品种类及为集团带来更为理想的收入。作为一家负责任的上市公司，集团如果不好好把握这次机会，对其他小型煤矿进行收购的话，相信其未来发展空间将会相当。（中国经济网）


煤炭板块存在反弹机会

　　近期秦皇岛港动力煤价格止跌回稳，调整正进入尾声，我们预计动力煤全年价格仍呈上涨态势，这对煤炭类上市公司形成利好。从二级市场来看，煤炭板块近期调整幅度较大，在煤价止跌且中长期看好的前景下，预计煤炭股短线将面临一定的市场机会。

　　煤价止跌回稳

　　根据Wind资讯的最新数据，上周（3月15-19日）秦皇岛港动力煤价格止跌回稳，以山西优混煤价格为例，上周平均价格为675元/吨，与前一周持平。而之前已连跌六周，且较今年1月份的高点805元/吨下跌130元，跌幅高达16.15%。
　　我们认为，近期的调整是对去年四季度以来价格快速上涨的修正，因为自去年9月底开始，动力煤价格一路上涨，直至今年1月份创出805元/吨的高点，上涨幅度高达33%。
　　而从近几年秦皇岛动力煤价格的数据来看，煤炭价格上涨态势明显。2009年全年算术平均价为599元/吨，2008年为720元，2007年为466元，2004年为356元。由此可见，2009年全年煤炭平均价格较2004年上涨了68%，简单平均，年均上涨13.6%。目前675元/吨的价格也较2009年的平均值上涨了12.7%，与前几年的平均水平大体接近。从这个方面看，目前的煤炭价格继续下跌的空间已经不大了。
　　我们认为，近期动力煤价格的调整，仍是季节性因素所致。目前仍处用煤淡季，但随着夏季的来临，用电高峰将很快出现，因此动力煤需求又将增加。在此预期下，动力煤价格很可能探底回升，虽然不可避免会出现反复，但大幅向下的可能性不大。
　　中期来看，我国目前的宏观经济形势及重工业的快速恢复对煤价形成了支撑。据中电联的数字显示，今年前两个月我国全社会用电量同比增长25.95%，而重工业用电量同比增长31.07%，远远超过2009年5.96%和4.97%的全年水平。而从市场供给方面看，山西煤炭资源整合后复产仍在进行中，而河南整合已经开始，其它产煤大省也将陆续开始整合，这将对煤炭供给产生一定影响。从趋势来看，今年煤炭价格仍将呈波动式上升态势，平均价将会明显高于去年，这将有利于煤炭类上市公司业绩的提升，并将对其股价形成支撑和推动。

　　估值优势逐步显现

　　从市场层面来看，煤炭开采（申万二级行业）指数从今年年初的高点6886点下跌至3月22日的5538点，跌幅为19.6%，而同期上证综指仅下跌6.3%，这表明煤炭板块表现明显弱于大盘，而这与煤价下跌密切相关。
　　从估值方面来看，根据Wind资讯的数据，专业人士预测的煤炭开采（申万二级行业）2010年市盈率为16.58倍，而同期全部A股为18.1倍，前者对后者的溢价率为-8.4%。我们将统计区间定于2003年初至今年3月23日，并采取TTM整体法，剔除负值，按周计算，则煤炭开采对全部A股市盈率的溢价率平均值为-7.3%；而按同样方法计算的23日二者的市盈率分别为22.63和25.01，前者对后者的溢价率为-9.5%。
　　这表明，无论从目前市盈率还是从2010年的预测市盈率看，相对A股整体水平，煤炭开采板块估值均相对偏低，安全性已较高。综合考虑以上各因素判断，煤炭板块面临一定的市场机会，可适当关注。（中证证券研究中心）

国海证券 煤炭板块被低估又到布局时

　　随着天气在二季度末转暖，来自制冷用煤的煤炭需求将有所回升。同时，来自工业部门的煤炭需求将保持稳定增长。因此我们判断，第二季度是煤炭需求由弱转强的季节，煤价将止跌回稳，甚至有所上升。虽然煤炭上市公司发布的2009年年报显示，煤炭行业2009年业绩下滑，但在第二季度，这些利空将出尽，相继披露的2010年一季报将显示大多数煤炭公司业绩同比增幅较大，存在超预期可能。而煤炭板块2009年、2010年平均市盈率分别为23倍、16倍，存在明显的低估。考虑到第二季度煤炭需求逐渐走强、一季报业绩将超预期，我们认为布局煤炭股时机已经来临。

第二季度需求将转旺

2010年一季度的动力煤价格大起大落幅度超过以往。
1月份，强冷空气带来了全国大范围雨雪降温，受此影响，取暖用煤量创出新高。加之经济强势复苏带来工业用电量大增，煤价在1月份纷纷走高。但是进入2月下旬，随着天气逐渐转好，用煤量进入了传统的淡季，煤炭价格也随之下落。
随着天气在二季度末期转暖，来自制冷用煤的煤炭需求将有所上升。同时，来自工业部门的煤炭需求将保持稳定增长。国家发改委披露的数据显示，1月~2月，新开工项目计划总投资达10616.11亿元，同比增长42.7%。1月~2月，全国新开工项目18462个，比去年同期减少71个；施工项目92870个，比去年同期增加14174个。施工项目计划总投资212512.49亿元，同比增长29.9%。虽然预计投资增速将逐渐放缓，但同比增速仍将高达25%以上，这将进一步刺激对煤炭的需求。 随着经济进一步复苏，工业用电量回升，以及春旱造成南方水电发电量较以往减少、火电相应增加，电厂日耗将会继续上升。因此第二季度是煤炭需求由弱转强的季节，煤价将止跌回稳，甚至有所上升。

行业内重组题材丰富

据了解，山西、河南、山东以及新疆等各省区纷纷推进煤炭行业重组，均不同程度地提高了行业的准入门槛。作为煤炭行业佼佼者的上市公司，在行业的重组浪潮中纷纷借机壮大自己。
典型的做法有两类：一类是以盘江股份、冀中能源、开滦股份、恒源煤电、国阳新能等公司为代表，大股东将煤炭资产置入上市公司；另一类是以山煤国际、鲁润股份、欣网视讯等为代表，非煤炭类上市公司对煤炭企业定向发行股份，从而实现煤炭企业的资产证券化。

给予“强于大市”的评级

煤炭公司发布的2009年年报显示，煤炭行业2009年业绩下滑。而到今年第二季度，利空已经出尽，相继披露的2010年一季报将显示大多数煤炭公司业绩同比增幅较大，存在超预期。我们研究认为，目前煤炭上市公司的2009年、2010年平均市盈率分别为23倍、16倍，存在明显的低估。考虑到第二季度煤炭需求逐渐走强、一季报业绩超预期，布局煤炭股时机已来临，我们给予煤炭行业“强于大市”的投资评级。
我们同时建议，在投资策略方面，可以看好煤炭股估值全面提高的机会，存在普涨的可能性。长线投资方面，可以关注仍有煤炭资产注入和重组预期的盘江股份（600395，收盘价25.27元）、开滦股份（600997，收盘价23.07元）、新华医疗（600587，收盘价16.98元）。 （国海证券）

资源整合提升“山西煤炭板块”价值

股市风云变幻，做长线投资者，必须抓准趋势。作为山西人，笔者的不少股民朋友都看好“山西煤炭板块”。不约而同的看法是，正在紧锣密鼓进行的资源整合对山西煤炭产业构成长期利好，买山西煤炭股“不会吃亏”。
此言甚是。
从宏观面看，资源整合将给山西煤炭产业带来脱胎换骨的变化。到2011年，我省将形成3个亿吨级和4个5000万吨级的大型煤炭企业集团。大集团煤炭产量占到全省总产量的75%以上，矿井单井生产规模达到90万吨/年以上；到2015年，大集团煤炭产量达到全省的80%以上，单井规模达到120万吨/年以上。同时，大集团更有实力发展循环经济，延伸产业链，推进煤电一体化建设，发展煤制化肥、煤制天然气、煤制甲醇及深加工等以煤为基础的产业，市场竞争力将更强。资源整合还最大限度地消除了安全隐患，一句话，将实现三个“提高”，即提高产业集中度，提高产业水平，提高安全生产保障能力。
毋庸置疑，作为行业主力公司的“山西煤炭板块”将长期受益。
从个股情况看，这个板块同样给了投资者巨大的想象空间。
西山煤电是炼焦煤的龙头公司，其扩张潜力大，公司大股东焦煤集团的主要整合区域在西山、乡宁、霍州、霍东等8个矿区，这是参与整合的煤炭集团中涉及地区最多的。眼下公布的数字也显示，西山煤电通过第一轮重组可新增煤炭资源保有储量3亿吨以上，在重建投产后，有望新增年产能500万吨以上。另外，西山煤电2008年的煤炭产量与集团公司的产量有不少距离，说明大股东注入资产的空间也比较大。
对潞安环能而言，该上市公司已经公布的数据表明，通过重组可新增煤炭资源保有储量两亿吨以上，在重建投产后，有望新增年产能400万吨以上。而且此次整合的煤炭资源均属于市场较为稀缺的煤种。同时，证券分析人士认为，公司煤价仍然有提价的预期，股价应该还存在不小的上涨空间。
其他几家山西煤炭股也都能找到相应的市场兴奋点。
事实上，资本市场就是经济的晴雨表，山西煤炭产业正在发生的变局自然牵动股市的神经。这个产业正在为可持续发展而谋篇布局，市场因此长期看好“山西煤炭板块”也在情理之中。

重点个股：西山煤电

公司是我国最大的炼焦煤生产基地,资源储备丰富,主要产品肥煤和焦煤,属国际上保护性开采的不可再生的稀缺煤种。2010年公司产量增长较大：公司的兴县矿区可达产1500万吨，新增1000万吨产量，公司全年煤炭产量将接近3000万吨。价格方面，大约有600万吨经过洗选的煤炭可作为瘦精煤出售，另有700万吨煤炭可作高热值动力煤销售，兴县矿区贡献利润巨大。公司未来煤炭产量仍有确定的大幅增长，主要来自兴县矿区的扩产；内蒙巴颜高勒矿区投产；整合小煤矿的煤炭产出。预计在不考虑其他资产注入的前提下，西山煤电在2010年产量达到3000万吨左右后，未来5年内，仍有产量增长70%以上的可能。同时该公司受益于山西煤炭资源整合。2009年、2010年盈利预测为1.02元/股、1.95元/股，考虑到焦煤价格上涨带来的业绩增长以及公司2010年产量增长，公司2010年业绩的大幅增长已成定局，后续增长值得期待，投资建议为买入。




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